30秒快讀 截至目前，共有14家山東公司在北交所上市，數(shù)量上位居全國(guó)第五。較去年底的位次下降，被浙江、北京反超。 近年來國(guó)家大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，山東企業(yè)迪爾化工生產(chǎn)的硝酸等產(chǎn)品，正是熔鹽儲(chǔ)能技術(shù)的核心原材料。已登陸新三板近9年的迪爾化工，去年9月申報(bào)北交所IPO，歷經(jīng)兩輪問詢之后，上周五成功過會(huì)。 迪爾化工的業(yè)績(jī)大增而毛利率逐年下滑、研發(fā)費(fèi)用率低、募資擴(kuò)產(chǎn)的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等問題，成北交所監(jiān)管層歷次問詢中的重點(diǎn)問題。 （如果你是“專精特新”的一員，歡迎聯(lián)系我們尋求報(bào)道。）
作者｜張爽
編輯｜六耳
【資料圖】
來源｜直通北交所
上周五（2月24日），山東華陽迪爾化工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“迪爾化工”）通過了北交所上市委審議會(huì)議審議。山東的北交所上市公司或?qū)⒂衷黾右患摇?/p>
迪爾化工（831304.NQ）成立于2001年，登陸新三板近9年。公司專業(yè)從事硝酸及其下游硝酸鹽產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光熱發(fā)電及儲(chǔ)能、化工等領(lǐng)域。
2022年9月29日，迪爾化工向北交所報(bào)送了IPO申報(bào)材料，過程中收到兩輪問詢。問詢總共涉及20個(gè)問題，北交所重點(diǎn)關(guān)注了迪爾化工的業(yè)績(jī)大增而毛利率逐年下滑、研發(fā)費(fèi)用率低、募資擴(kuò)產(chǎn)的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等問題。
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營(yíng)收大增，毛利率連年下滑
近年來，在“雙碳”目標(biāo)的引領(lǐng)下，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛。熔鹽因具備工作溫度高、傳熱性能好、安全性強(qiáng)、使用壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，成為目前光熱電站傳熱和儲(chǔ)熱介質(zhì)的主流選擇。
迪爾化工的產(chǎn)品硝酸鈉及亞硝酸鈉、硝酸鉀、稀硝酸等，正是熔鹽的核心原材料。乘著光伏儲(chǔ)能賽道的“東風(fēng)”，近幾年迪爾化工的業(yè)績(jī)整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。
招股書顯示，2019~2021年度，迪爾化工營(yíng)收從3.15億元增長(zhǎng)至超過5億元，凈利潤(rùn)從2400余萬元增長(zhǎng)至3100余萬元。
直通北交所（ID：tobse666）注意到，2020年~2022年6月，迪爾化工收入增長(zhǎng)比例為1.20%、58.99%、85.63%，而可比公司同期收入增長(zhǎng)比例分別為13.35%、41.98%、46.72%。
換言之，迪爾化工的營(yíng)收增速快于同行可比公司，尤其是2022年6月的營(yíng)收增速更是比同行可比公司高出一大截。
然而，在營(yíng)收高增長(zhǎng)的情況下，迪爾化工的毛利率卻出現(xiàn)了持續(xù)下滑。
2019年~2022年6月，迪爾化工的毛利率分別為19.71%、16.16%、14.06%、13.07%，呈逐年下滑趨勢(shì)。
而從其主營(yíng)產(chǎn)品來看，2022上半年硝酸毛利率為19.42%，創(chuàng)報(bào)告期內(nèi)新低。硝酸鎂在報(bào)告期內(nèi)首次出現(xiàn)毛利虧損的情況。
（主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率情況）
以上情況也引起了監(jiān)管層的注意，要求迪爾化工對(duì)收入大幅增長(zhǎng)的合理性、毛利率持續(xù)下滑等問題進(jìn)行解釋說明。
針對(duì)收入大幅增長(zhǎng)，迪爾化工給出“為5萬噸高鉀型硝基水溶肥項(xiàng)目轉(zhuǎn)固所致”的解釋。
對(duì)于毛利率下降的原因，迪爾化工解釋因公司自2020年1月起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，部分原計(jì)入銷售費(fèi)用的運(yùn)輸費(fèi)調(diào)整計(jì)營(yíng)業(yè)成本，導(dǎo)致公司2020年毛利率下降；受主要原材料價(jià)格上漲、毛利率較低的貿(mào)易硝酸售量增加等影響，公司2021年和2022年上半年毛利率繼續(xù)下滑。
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研發(fā)費(fèi)用率不足0.2%
招股說明書顯示，2019年~2022年6月迪爾化工的研發(fā)投入分別為34.87萬元、44.9萬元、53.05萬元、25.24萬元，研發(fā)費(fèi)用整體金額較小，累計(jì)研發(fā)費(fèi)用僅158.06萬元。
同期，迪爾化工研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.11%、0.14%、0.1%、0.06%，而同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率平均值（研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例）分別為1.87%、2.28%、2.05%、2.22%。
由此不難看出，迪爾化工不足0.2%的研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于可比公司平均水平。
與研發(fā)費(fèi)用率最高的金蘭股份相比較，迪爾化工的研發(fā)費(fèi)用率更是相差甚遠(yuǎn)。同期，金蘭股份的研發(fā)費(fèi)用率最高達(dá)到了5.39%，最低也有3.36%。
（研發(fā)費(fèi)用率與可比公司對(duì)比情況）
眾所周知，研發(fā)費(fèi)用率從一定程度上可以反映一家公司對(duì)研發(fā)的重視程度，也影響公司科研水平的高低。
直通北交所（ID：tobse666）還注意到，報(bào)告期內(nèi)技術(shù)人員薪酬占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為100%、97.10%、88.52%、100%。由此可見，迪爾化工研發(fā)費(fèi)用基本由技術(shù)人員薪酬構(gòu)成。
截至2022年6月30日，迪爾化工僅有20項(xiàng)實(shí)用型專利，無一發(fā)明專利。
北交所的定位是服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新屬性尤為重視。迪爾化工的這一系列研發(fā)問題，自然引起了監(jiān)管層關(guān)注。
北交所要求迪爾化工說明公司是否具備持續(xù)研發(fā)能力，后續(xù)主要研發(fā)目標(biāo)及進(jìn)展情況，全部為實(shí)用新型的專利結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入較少的情況是否與同行業(yè)可比公司存在較大差異等問題。
迪爾化工對(duì)此解釋稱，公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入較少，但公司已逐步重視研發(fā)，不斷加大新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)力度，研發(fā)費(fèi)用逐步呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。
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北交所上市的山東企業(yè)排第五
迪爾化工此次成功過會(huì)，不出意外則意味著在北交所上市的山東公司又將出現(xiàn)新增。
作為北方經(jīng)濟(jì)大省的山東，上市公司數(shù)量和規(guī)模均處于全國(guó)領(lǐng)先位置。山東省曾提出“"十四五"時(shí)期全省新增上市公司150家以上”的目標(biāo)。
截至目前，共有14家山東公司在北交所上市，數(shù)量上位居全國(guó)第五。較去年底的位次下降，被浙江、北京反超。
2023年至今，山東企業(yè)就有3家的北交所IPO成功過會(huì)，其中包括迪爾化工。
直通北交所發(fā)現(xiàn)，2022年山東企業(yè)就加快了進(jìn)軍資本市場(chǎng)的步伐。
為推動(dòng)地區(qū)內(nèi)企業(yè)上市北交所，山東各地紛紛加大扶持力度，從企業(yè)培育、輔導(dǎo)、上市和上市后再融資等全鏈條，提供服務(wù)支持。
不僅如此，山東各地還出臺(tái)了多項(xiàng)“真金白銀”的鼓勵(lì)政策，比如山東濰坊對(duì)擬上市北交所企業(yè)“狂撒”1400萬元獎(jiǎng)金，如此“壕橫”的獎(jiǎng)金在全國(guó)實(shí)屬罕見。
在新三板創(chuàng)新層掛牌的山東公司也還有過百家，數(shù)量同樣位居全國(guó)前列。并且，這些公司有不少已經(jīng)符合北交所上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。
這些后備軍或?qū)⒅ι綎|達(dá)成“十四五”期間的上市目標(biāo)。
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圖片來源｜攝圖網(wǎng)