紅周刊 特約 | 郭蕙嘉 李覲宇
中國股市在去年10月觸底以來強(qiáng)勁回升。年初至今，上證A股指數(shù)上漲6.5%（注：彭博，2023年2月20日）。主要推動(dòng)力來源于中國1月份進(jìn)行的疫情政策優(yōu)化?？紤]到后續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用，我們認(rèn)為，中國的回升勢頭將維持到2023年。
身為長線投資者，我們的任務(wù)是展望多年后的中國經(jīng)濟(jì)與投資格局。我們相信以下五大主題將塑造中國繁榮之路，即消費(fèi)升級(jí)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳、健康醫(yī)療及財(cái)富管理。同時(shí)，我們也看好中國的短期前景。
(資料圖片)
重啟釋放消費(fèi)
上調(diào)2023年中國GDP增長預(yù)期
我們認(rèn)為最近主要的短期利好因素是中國放松了影響廣泛的防疫限制。這將產(chǎn)生巨大的正面影響，將釋放被出行限制所嚴(yán)重壓抑的對(duì)商品與服務(wù)的消費(fèi)需求。中國的制造業(yè)生產(chǎn)也將恢復(fù)正常，這不僅解放了中國的生產(chǎn)力，也會(huì)緩和全球供應(yīng)鏈問題。
這都會(huì)加快中國經(jīng)濟(jì)增長。安本研究所最近已將2023年GDP增長預(yù)測從2022年的2.9%上調(diào)至5.5%。同時(shí)，中國并無通貨膨脹壓力，因此，相比于世界其他地區(qū)，中國擁有更大放寬貨幣政策的空間。
與中國形成鮮明對(duì)比的是，由于前所未有的貨幣緊縮造成的負(fù)面影響，安本研究所預(yù)計(jì)2023年美國GDP增長將為-0.1%，略微萎縮。包括歐洲在內(nèi)其他眾多發(fā)達(dá)市場也正面臨環(huán)境蕭條及加息?？偠灾?，中國的增長及政策環(huán)境在某種意義上與西方世界大部分國家“相反”，而且無疑有利于中國企業(yè)表現(xiàn)。
中國展現(xiàn)出吸引力估值
關(guān)注五大結(jié)構(gòu)性增長主題
相對(duì)具有吸引力的股票估值進(jìn)一步支撐我們對(duì)中國的信心。在最近的回升后，中國股票的遠(yuǎn)期市盈率為12.8，較15年平均水平低15%，市凈率為1.9，較15年平均水平低10%。相比之下，發(fā)達(dá)市場股票的遠(yuǎn)期市盈率為15.6，基本與15年平均水平持平，市凈率為2.8，較15年平均水平高29%，兩個(gè)數(shù)據(jù)均遠(yuǎn)高于中國（注：安本，2023年1月31日）。
兩個(gè)需要注意的風(fēng)險(xiǎn)是與美國的持續(xù)貿(mào)易緊張及房地產(chǎn)行業(yè)的問題。然而，在我們看來，這些風(fēng)險(xiǎn)從中國整體增長及政策制定兩方面而言都應(yīng)該是可控的，而主動(dòng)型投資者則可以透過倉位配置及構(gòu)建加以控制。
展望未來，我們認(rèn)為，五個(gè)關(guān)鍵主題將推動(dòng)中國未來數(shù)十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
第一，消費(fèi)升級(jí)。中產(chǎn)階級(jí)不斷增長的財(cái)富及對(duì)消費(fèi)升級(jí)的日益渴望，將推動(dòng)未來數(shù)十年對(duì)高端商品及服務(wù)的需求。
第二，數(shù)字經(jīng)濟(jì)?？萍嫉膹V泛應(yīng)用加強(qiáng)了聯(lián)系性，為網(wǎng)絡(luò)安全、云端、“軟件即服務(wù)”及智能家居領(lǐng)域創(chuàng)造光明前景。
第三，綠色低碳。全球各國政府承諾推動(dòng)環(huán)保及低碳轉(zhuǎn)型，而中國處于主導(dǎo)地位?？稍偕茉?、電池、電動(dòng)汽車及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展具有巨大潛力。平價(jià)電網(wǎng)（即可再生能源發(fā)電與電網(wǎng)現(xiàn)有電價(jià)相同）會(huì)帶來顛覆性的影響。
第四，健康醫(yī)療?？芍涫杖肟焖僭黾?，推動(dòng)對(duì)醫(yī)療產(chǎn)品及服務(wù)的需求，包括醫(yī)院、醫(yī)療設(shè)備供貨商、研究機(jī)構(gòu)及藥品和補(bǔ)劑生產(chǎn)商。
第五，財(cái)富管理。日益富足意味著金融、投資服務(wù)及保險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性增長。
（作者郭蕙嘉系安本亞洲股票投資總監(jiān)；李覲宇系安本亞洲股票投資經(jīng)理。本文已刊發(fā)于3月4日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?。?/strong>