現(xiàn)在擺在美聯(lián)儲(chǔ)面前的是兩杯毒藥，一杯是通脹失控，一杯是經(jīng)濟(jì)衰退。
(相關(guān)資料圖)
此前，美聯(lián)把更多的精力放在了控制通脹上，而在硅谷銀行事件爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)不得不重新思考其之前的加息政策。在此背景下，3月只加息25個(gè)基點(diǎn)，甚至不加息的預(yù)期陡然上升。
而今晚公布的美國(guó)2月CPI數(shù)據(jù)或?qū)⑵鸬揭诲N定音的作用。
硅谷銀行事件影響還在蔓延
雖然美國(guó)監(jiān)管部門已經(jīng)為硅谷銀行兜底，但事件造成的恐慌情緒還在蔓延。其中銀行股更是成為了重災(zāi)區(qū)。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，美股市場(chǎng)上，總部位于舊金山的第一共和銀行盤初跌近79%，收跌近62%，連跌六日至2012年以來(lái)最低，創(chuàng)上市來(lái)最大單日跌幅。
歐洲股市上，斯托克歐洲銀行板塊指數(shù)重挫近6%，創(chuàng)下一年來(lái)最大跌幅。歐洲最大的銀行集團(tuán)之一意大利裕信銀行在米蘭市場(chǎng)下跌4.9%之后停牌。
在港股市場(chǎng)上，受外圍恐慌情緒影響，3月14日周二，港股低開低走，截至發(fā)稿，恒指與恒生科技指數(shù)跌幅均超2%，個(gè)股中，渣打、匯豐雙雙重挫。
消息面上，值得關(guān)注的是香港金管局發(fā)言人表示，金管局一直密切留意硅谷銀行的事態(tài)發(fā)展，據(jù)該局了解，香港銀行對(duì)SVB的風(fēng)險(xiǎn)敞口極少，對(duì)香港銀行體系穩(wěn)定不構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。金管局發(fā)言人重申，硅谷銀行在香港沒有經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)，只設(shè)有本地代表辦事處。它并非認(rèn)可機(jī)構(gòu)，因此不能在本港經(jīng)營(yíng)銀行或接受存款業(yè)務(wù)。
美國(guó)今晚的CPI數(shù)據(jù)成關(guān)注焦點(diǎn)
其實(shí)直到上周四以前，隨著鮑威爾等美聯(lián)儲(chǔ)官員持續(xù)對(duì)外釋放強(qiáng)硬信號(hào)，強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)努力為高通脹降溫，人們普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月堅(jiān)定加息，押注加息50基點(diǎn)的概率甚至一度高達(dá)近80%。
然而上周四硅谷銀行的突然暴雷以及光速破產(chǎn)，打亂了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策前景。
接下來(lái)，市場(chǎng)將等待更為重要的指標(biāo)即美國(guó)勞工部將于美東時(shí)間周二(北京時(shí)間14日20點(diǎn)30)公布2月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)。
相關(guān)預(yù)期方面，據(jù)道瓊斯公司數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，美國(guó)2月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)將同比上漲6%，較前值6.4%有所下降；環(huán)比來(lái)看，預(yù)計(jì)2月CPI月率為0.4%，前值為0.5%。
剔除波動(dòng)性較大的食品和能源價(jià)格后，市場(chǎng)預(yù)期2月核心CPI將同比上漲5.5%，仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的政策目標(biāo)，前值為5.6%，是2021年12月以來(lái)的最小漲幅；環(huán)比來(lái)看，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)2月核心CPI將環(huán)比上漲0.4%，與前值持平。
加拿大皇家銀行分析師預(yù)計(jì)，美國(guó)周二的通脹報(bào)告將顯示，2月份整體CPI同比增速將降至5.9%，低于1月份的6.4%(2021年10月以來(lái)的最低水平)，這在很大程度上得益于能源和食品價(jià)格的回落。其他商品和服務(wù)的通脹壓力也在小幅下降，不過最近幾個(gè)月的通脹粘性比預(yù)期的要大
因此，本周CPI數(shù)據(jù)只要如市場(chǎng)預(yù)期那樣實(shí)現(xiàn)降溫，加上在“硅谷銀行事件”帶來(lái)的金融市場(chǎng)恐慌情緒共同影響下，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期可能離尾聲十分接近。然而，假若通脹仍頑固地處于高位，仍有可能重新引發(fā)市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)將采取更加鷹派的加息路徑，從而給美股，尤其是估值昂貴的板塊帶來(lái)壓力，比如科技股。
美國(guó)通脹的癥結(jié)在哪里
在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的背景下，美國(guó)通脹于2022年下半年見頂回落，CPI同比增速?gòu)?022年6月的9.1%下降到2023年1月的6.4%，美聯(lián)儲(chǔ)更為看重的PCE通脹從7%的高位下降到目前的5%。
在一種理想的線性假設(shè)下，如果美國(guó)通脹還按照過去半年的速度下降，那么到2023年下半年美國(guó)通脹就可以回到3%左右的相對(duì)合理區(qū)域。
但現(xiàn)實(shí)的情況可能并沒有那么輕松，1月份美國(guó)CPI同比為6.4%，比上月僅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，下降的速度明顯弱于此前幾個(gè)月。
那么美國(guó)的通脹為何如此頑固呢？
分解開通脹數(shù)據(jù)看，美國(guó)1月通脹數(shù)據(jù)中，能源通脹明顯回落了，食品通脹在小幅升溫，目前推高通脹的最大因素是服務(wù)業(yè)通脹。
其中源頭一個(gè)是工資上漲，一個(gè)是租金上漲。其中租金一旦簽約要兩三年之后才改簽，對(duì)CPI時(shí)間滯后。
而使得美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)過熱的原因則是勞動(dòng)力供應(yīng)不足。通常情況下，勞動(dòng)力供給是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，它由一個(gè)國(guó)家的人口狀況和結(jié)構(gòu)決定。
鮑威爾曾指出，美國(guó)勞動(dòng)力供給的下降，一方面是退休人數(shù)的增加超出了由人口老齡化推算出的水平，這些超額退休的人數(shù)在200萬(wàn)以上。
另一方面，工作年齡人口的增長(zhǎng)放緩，凈移民人數(shù)的驟減和疫情期間死亡人數(shù)的激增造成了約150萬(wàn)工人的缺口。
此外，美國(guó)頑固的高通脹，固然是美聯(lián)儲(chǔ)“大水漫灌”的結(jié)果，但也與美國(guó)政府搞“脫鉤”“斷鏈”，推高生產(chǎn)成本直接相關(guān)。