在【小北價(jià)投圈】每周六的行研里，我關(guān)注這么一家醫(yī)療設(shè)備次新股——麥瀾德，目前市值不到50億元，企業(yè)在2022年8月份上市，前段時(shí)間在A股行情不好的時(shí)候，最低市值僅有30億元左右。
(資料圖片)
其中，規(guī)模小是麥瀾德市值小的核心原因，截至2021年，麥瀾德?tīng)I(yíng)收規(guī)模為3.42億元，歸母凈利潤(rùn)為1.18億元。
除此之外，或許是因?yàn)槌砷L(zhǎng)性不太突出，麥瀾德當(dāng)前市盈率也不高，不到40倍，和高成長(zhǎng)性次新股動(dòng)輒100倍+的市盈率形成鮮明的對(duì)比。
但麥瀾德市值雖較小，它的盈利能力卻值得一提。企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為盆底及產(chǎn)后康復(fù)領(lǐng)域設(shè)備和耗材的銷(xiāo)售，彰顯出高端醫(yī)療設(shè)備高盈利性的特點(diǎn)。
今天我們就通過(guò)其盈利表現(xiàn)來(lái)看看這家企業(yè)的潛力~
一、由高毛利率了解企業(yè)產(chǎn)品和上游的關(guān)系
2019年、2020年、2021年、2022年三季報(bào)（年報(bào)還沒(méi)發(fā)布）麥瀾德的毛利率分別為80.25%、76.17%、72.93%、66.95%，從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，企業(yè)毛利率呈現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)：絕對(duì)水平較高但呈下滑趨勢(shì)。
首先，我們由主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格和成本可知麥瀾德毛利率高的原因。
據(jù)悉，公司主營(yíng)的盆底及產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于醫(yī)療機(jī)構(gòu)的婦產(chǎn)科以及月子中心、母嬰中心等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，主要產(chǎn)品包括生物刺激反饋儀、便攜式生物刺激反饋儀等盆底治療產(chǎn)品，盆底訓(xùn)練儀、便攜式產(chǎn)后恢復(fù)儀等產(chǎn)后恢復(fù)產(chǎn)品。
因?yàn)閺?fù)雜性和專(zhuān)業(yè)性，企業(yè)主要產(chǎn)品保持了較高的技術(shù)含量，其中不乏醫(yī)療器械產(chǎn)品，并且握有一定專(zhuān)利。
在此基礎(chǔ)上，麥瀾德產(chǎn)品保持了較高的銷(xiāo)售價(jià)格，其中產(chǎn)后恢復(fù)系列的兩款產(chǎn)品盡管為非醫(yī)療器械產(chǎn)品，但定價(jià)比盆底診療二類(lèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品還要高。
營(yíng)業(yè)（生產(chǎn)）成本則以直接材料為主，主要為電子類(lèi)、電氣類(lèi)、結(jié)構(gòu)類(lèi)、線束類(lèi)和包裝標(biāo)識(shí)類(lèi)等各類(lèi)原材料。
根據(jù)2021年?duì)I業(yè)成本結(jié)構(gòu)，企業(yè)直接材料在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中占比為83.42%，直接人工、制造費(fèi)用和運(yùn)費(fèi)占比分別為7.67%、6.33%、2.58%。
從采購(gòu)產(chǎn)品和規(guī)模來(lái)看，預(yù)計(jì)原材料并不需要花費(fèi)太高的價(jià)格，使得產(chǎn)品生產(chǎn)成本相對(duì)較低；
而且從供應(yīng)商來(lái)看，不存在進(jìn)口公司“卡脖子”的現(xiàn)象。
由此可見(jiàn)，麥瀾德的高毛利率的原因：企業(yè)自身產(chǎn)品技術(shù)含量較高導(dǎo)致定價(jià)較高，以及企業(yè)對(duì)上游供應(yīng)商享有溢價(jià)空間。
二、由毛利率下滑了解企業(yè)下游銷(xiāo)售現(xiàn)狀
其次，我們?cè)購(gòu)南掠武N(xiāo)售狀況來(lái)看看麥瀾德毛利率下滑的原因。
根據(jù)前表數(shù)據(jù)，近幾年企業(yè)毛利率持續(xù)下滑，由2019年的80.25%下降至2022年三季度的66.95%。
關(guān)于毛利率下滑原因，麥瀾德的招股書(shū)解釋到：主要是受疫情背景下的市場(chǎng)需求不確定性影響，價(jià)格較低產(chǎn)品收入占比提升所致。
說(shuō)白了就是麥瀾德的產(chǎn)品價(jià)格在下降，對(duì)此我們似乎可以看出麥瀾德面臨的較激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在主營(yíng)的電刺激產(chǎn)品市場(chǎng)，麥瀾德的國(guó)內(nèi)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有上市公司偉思醫(yī)療等多家公司，同時(shí)還有偉思醫(yī)療代理的國(guó)外公司Thought Technology Ltd.；
在正在發(fā)展的磁刺激產(chǎn)品市場(chǎng)，麥瀾德過(guò)去一直以代理產(chǎn)品為主，一直到2020年才推出新產(chǎn)品。
在盆底及產(chǎn)后康復(fù)領(lǐng)域，電刺激和磁刺激為兩種不同的產(chǎn)品類(lèi)別，麥瀾德自設(shè)立以來(lái)一直以電刺激產(chǎn)品為主，磁刺激產(chǎn)品則起步較晚。
不得不說(shuō)，麥瀾德面臨著一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，且沒(méi)有展現(xiàn)出來(lái)太突出的競(jìng)爭(zhēng)力，是它產(chǎn)品價(jià)格下降、毛利率下滑的核心原因。
以電刺激產(chǎn)品為例，麥瀾德與偉思醫(yī)療的產(chǎn)品售價(jià)相差不多。
但較好的一點(diǎn)的是，公司自成立以來(lái)一直專(zhuān)注于盆底及產(chǎn)后康復(fù)領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)數(shù)年來(lái)不斷的沉淀，具有了一定的品牌影響力。
一方面，根據(jù)偉思醫(yī)療招股書(shū)數(shù)據(jù)，2018年，在國(guó)內(nèi)電刺激類(lèi)康復(fù)醫(yī)療器械領(lǐng)域，偉思醫(yī)療的市場(chǎng)占有率為17.31%，相比之下，麥瀾德雖然沒(méi)有披露其市場(chǎng)份額，但和偉思醫(yī)療的規(guī)模相差并不大。
另一方面，因?yàn)楫a(chǎn)品降價(jià)或者說(shuō)推出新的低價(jià)產(chǎn)品，麥瀾德產(chǎn)品銷(xiāo)量得到快速提升，反而有利于促進(jìn)企業(yè)在電刺激領(lǐng)域市場(chǎng)占有率的提升。
截至2021年，麥瀾德產(chǎn)品銷(xiāo)量合計(jì)不到5000臺(tái)，并不算高。
三、總結(jié)一下
總的來(lái)看，經(jīng)過(guò)對(duì)麥瀾德毛利率的分析，我認(rèn)為對(duì)于麥瀾德來(lái)說(shuō)，雖然其高毛利率展示出產(chǎn)品生產(chǎn)的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)，但毛利率下滑也反映出產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的不足。
目前麥瀾德選擇了降價(jià)去爭(zhēng)奪市場(chǎng)，雖然持續(xù)性有待考量，企業(yè)“小而美”的含金量不算太高，但從結(jié)果來(lái)看短期頗有成效，最近幾年將是發(fā)展關(guān)鍵。