在【小北價投圈】每周六的行研里，我關(guān)注這么一家醫(yī)療設(shè)備次新股——麥瀾德，目前市值不到50億元，企業(yè)在2022年8月份上市，前段時間在A股行情不好的時候，最低市值僅有30億元左右。
(資料圖片)
其中，規(guī)模小是麥瀾德市值小的核心原因，截至2021年，麥瀾德營收規(guī)模為3.42億元，歸母凈利潤為1.18億元。
除此之外，或許是因為成長性不太突出，麥瀾德當(dāng)前市盈率也不高，不到40倍，和高成長性次新股動輒100倍+的市盈率形成鮮明的對比。
但麥瀾德市值雖較小，它的盈利能力卻值得一提。企業(yè)主營業(yè)務(wù)為盆底及產(chǎn)后康復(fù)領(lǐng)域設(shè)備和耗材的銷售，彰顯出高端醫(yī)療設(shè)備高盈利性的特點。
今天我們就通過其盈利表現(xiàn)來看看這家企業(yè)的潛力~
一、由高毛利率了解企業(yè)產(chǎn)品和上游的關(guān)系
2019年、2020年、2021年、2022年三季報（年報還沒發(fā)布）麥瀾德的毛利率分別為80.25%、76.17%、72.93%、66.95%，從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，企業(yè)毛利率呈現(xiàn)出兩個特點：絕對水平較高但呈下滑趨勢。
首先，我們由主營產(chǎn)品價格和成本可知麥瀾德毛利率高的原因。
據(jù)悉，公司主營的盆底及產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于醫(yī)療機構(gòu)的婦產(chǎn)科以及月子中心、母嬰中心等專業(yè)機構(gòu)，主要產(chǎn)品包括生物刺激反饋儀、便攜式生物刺激反饋儀等盆底治療產(chǎn)品，盆底訓(xùn)練儀、便攜式產(chǎn)后恢復(fù)儀等產(chǎn)后恢復(fù)產(chǎn)品。
因為復(fù)雜性和專業(yè)性，企業(yè)主要產(chǎn)品保持了較高的技術(shù)含量，其中不乏醫(yī)療器械產(chǎn)品，并且握有一定專利。
在此基礎(chǔ)上，麥瀾德產(chǎn)品保持了較高的銷售價格，其中產(chǎn)后恢復(fù)系列的兩款產(chǎn)品盡管為非醫(yī)療器械產(chǎn)品，但定價比盆底診療二類醫(yī)療器械產(chǎn)品還要高。
營業(yè)（生產(chǎn)）成本則以直接材料為主，主要為電子類、電氣類、結(jié)構(gòu)類、線束類和包裝標(biāo)識類等各類原材料。
根據(jù)2021年營業(yè)成本結(jié)構(gòu)，企業(yè)直接材料在主營業(yè)務(wù)成本中占比為83.42%，直接人工、制造費用和運費占比分別為7.67%、6.33%、2.58%。
從采購產(chǎn)品和規(guī)模來看，預(yù)計原材料并不需要花費太高的價格，使得產(chǎn)品生產(chǎn)成本相對較低；
而且從供應(yīng)商來看，不存在進口公司“卡脖子”的現(xiàn)象。
由此可見，麥瀾德的高毛利率的原因：企業(yè)自身產(chǎn)品技術(shù)含量較高導(dǎo)致定價較高，以及企業(yè)對上游供應(yīng)商享有溢價空間。
二、由毛利率下滑了解企業(yè)下游銷售現(xiàn)狀
其次，我們再從下游銷售狀況來看看麥瀾德毛利率下滑的原因。
根據(jù)前表數(shù)據(jù)，近幾年企業(yè)毛利率持續(xù)下滑，由2019年的80.25%下降至2022年三季度的66.95%。
關(guān)于毛利率下滑原因，麥瀾德的招股書解釋到：主要是受疫情背景下的市場需求不確定性影響，價格較低產(chǎn)品收入占比提升所致。
說白了就是麥瀾德的產(chǎn)品價格在下降，對此我們似乎可以看出麥瀾德面臨的較激烈的市場競爭。
據(jù)不完全統(tǒng)計，在主營的電刺激產(chǎn)品市場，麥瀾德的國內(nèi)同行業(yè)競爭對手有上市公司偉思醫(yī)療等多家公司，同時還有偉思醫(yī)療代理的國外公司Thought Technology Ltd.；
在正在發(fā)展的磁刺激產(chǎn)品市場，麥瀾德過去一直以代理產(chǎn)品為主，一直到2020年才推出新產(chǎn)品。
在盆底及產(chǎn)后康復(fù)領(lǐng)域，電刺激和磁刺激為兩種不同的產(chǎn)品類別，麥瀾德自設(shè)立以來一直以電刺激產(chǎn)品為主，磁刺激產(chǎn)品則起步較晚。
不得不說，麥瀾德面臨著一定的市場競爭，且沒有展現(xiàn)出來太突出的競爭力，是它產(chǎn)品價格下降、毛利率下滑的核心原因。
以電刺激產(chǎn)品為例，麥瀾德與偉思醫(yī)療的產(chǎn)品售價相差不多。
但較好的一點的是，公司自成立以來一直專注于盆底及產(chǎn)后康復(fù)領(lǐng)域，經(jīng)過數(shù)年來不斷的沉淀，具有了一定的品牌影響力。
一方面，根據(jù)偉思醫(yī)療招股書數(shù)據(jù)，2018年，在國內(nèi)電刺激類康復(fù)醫(yī)療器械領(lǐng)域，偉思醫(yī)療的市場占有率為17.31%，相比之下，麥瀾德雖然沒有披露其市場份額，但和偉思醫(yī)療的規(guī)模相差并不大。
另一方面，因為產(chǎn)品降價或者說推出新的低價產(chǎn)品，麥瀾德產(chǎn)品銷量得到快速提升，反而有利于促進企業(yè)在電刺激領(lǐng)域市場占有率的提升。
截至2021年，麥瀾德產(chǎn)品銷量合計不到5000臺，并不算高。
三、總結(jié)一下
總的來看，經(jīng)過對麥瀾德毛利率的分析，我認為對于麥瀾德來說，雖然其高毛利率展示出產(chǎn)品生產(chǎn)的溢價優(yōu)勢，但毛利率下滑也反映出產(chǎn)品競爭力的不足。
目前麥瀾德選擇了降價去爭奪市場，雖然持續(xù)性有待考量，企業(yè)“小而美”的含金量不算太高，但從結(jié)果來看短期頗有成效，最近幾年將是發(fā)展關(guān)鍵。