有著“隴山明珠”之稱的金徽酒連續(xù)兩年盈利下降，高管“業(yè)績對賭”失敗，為何薪酬不降反增？
作者 | 盧泳志
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編輯丨高巖
來源 | 野馬財經(jīng)
重新拿回金徽酒控制權(quán)后，甘肅富豪李明沒能改變盈利持續(xù)下降的趨勢。
3月23日，“隴山明珠”金徽酒（603919.SH）披露2022年度報告，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.12億元，同比增長12.49%。
這是金徽酒營收規(guī)模首次邁過20億元門檻，從10億元到20億元，這家西北區(qū)域酒企用了9年的時間。
盡管營收增長，但金徽酒沒能完成此前立下的“2022年力爭營收25億元”的目標(biāo)。由于后來調(diào)整業(yè)績目標(biāo)和獎懲方案，所以參與“業(yè)績對賭”的高管沒有被處罰。
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更值得的一提的是，金徽酒凈利潤連續(xù)兩年下滑。2022年，凈利潤為2.8億元，同比下滑13.73%。2020年和2021年，其凈利潤分別為3.31億元、3.21億元。
針對凈利下滑，金徽酒解釋稱，主要為銷售、人工等費(fèi)用增加。去年，金徽酒營銷投入費(fèi)用狂砸4.2億元，其中廣告費(fèi)近1.13億元，同比增長約32%。
由于未達(dá)成目標(biāo)，再加上“增收不增利”，金徽酒明確了新的目標(biāo)：力爭2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25億元、凈利潤4億元。
業(yè)績目標(biāo)“縮水”，高管免罰
作為甘肅區(qū)域名酒，金徽酒是國內(nèi)建廠最早的中華老字號白酒釀造企業(yè)之一。
2006年，亞特投資入主金徽酒，并于2016年3月將其送入資本市場，成為國內(nèi)第19家白酒上市公司。當(dāng)時，實(shí)際控制人李明通過亞特投資持有其55.28%的股權(quán)。
金徽酒上市后，白酒行業(yè)迎來黃金時期，一眾酒企得到發(fā)展。但金徽酒并沒能抓住機(jī)遇強(qiáng)勢崛起，業(yè)績增速行業(yè)墊底。
2016年上市時，金徽酒凈利潤在18家上市酒企中排名13；2019年，排名跌至16位。即便如此，白酒仍是資本市場稀缺標(biāo)的。
為了激勵核心管理團(tuán)隊，2019年8月，金徽酒和9名核心管理團(tuán)隊簽訂《公司與核心管理團(tuán)隊關(guān)于業(yè)績目標(biāo)及獎懲方案之協(xié)議》，提出2019-2023年的業(yè)績目標(biāo)及獎懲方案。
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但由于急需資金，李明于2020年5月以18.37億元的價格，將金徽酒近30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給“復(fù)星系”旗下的豫園股份，郭廣昌成為金徽酒新的實(shí)際控制人。
2020年9月，豫園股份進(jìn)一步向金徽酒發(fā)出要約收購，截至2020年10月20日，豫園股份持有金徽酒38%股份。
在“復(fù)星系”加持下，金徽酒開啟全國化擴(kuò)張戰(zhàn)略，成立上海、江蘇銷售公司布局華東市場。據(jù)金徽酒披露，2021年公司經(jīng)銷商589個，甘肅省外經(jīng)銷商323個，同比增加158個。
盡管外拓取得一定進(jìn)展，但金徽酒的業(yè)績?nèi)詻]有明顯起色，甚至在“復(fù)星系”入主后結(jié)束了維持多年的凈利潤正增長。
2021年，金徽酒營收同比增長3.34%，但凈利同比下滑1.95%，扣非凈利潤同比下滑2.58%，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下滑17.17%。
而金徽酒2021年的目標(biāo)是“營收21億元，扣非凈利潤3.8億元”。由于業(yè)績未達(dá)標(biāo)，9名高管合計被扣罰631.77萬元，董事長被降薪37萬元。
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2022年，李明拿回金徽酒控制權(quán)，但仍沒能完成業(yè)績目標(biāo)。2022年金徽酒實(shí)現(xiàn)營收20.12億元，同比增長12.49%；扣非凈利潤2.71億元，同比下滑15.88%。
不過，去年年底金徽酒曾公告稱，由于2020年以來疫情突發(fā)以及不可抗力影響持續(xù)擴(kuò)大，原協(xié)議中設(shè)定的考核目標(biāo)和當(dāng)下公司發(fā)展環(huán)境存在較大差異，因此營業(yè)收入、凈利潤指標(biāo)分別延后一年，并取消扣罰方案。
如此一來，2023年金徽酒營收目標(biāo)由30億元降至25億元，扣非歸母凈利潤目標(biāo)由6億元降至4.7億元。
不過金徽酒在年報中表示，力爭 2023 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25億元、凈利潤4億元?？梢园l(fā)現(xiàn)，其業(yè)績目標(biāo)再次“縮水”。
值得一提的是，由于取消扣罰方案，金徽酒高管薪酬不降反增。年報顯示，2022年，金徽酒為高管支付的稅前報酬總額由上年同期的603.96萬元增至1358.07萬元。
李明的“醉翁之意”何在？
時隔兩年，金徽酒重新回到李明手中，而當(dāng)初為何選擇將金徽酒“拱手相讓”呢？
轉(zhuǎn)讓前，亞特投資持有金徽酒2.62億股，占總股本的 51.57%；累計質(zhì)押2.03億股，占總股本的40.02%，占其持有股份總數(shù)的77.61%。
在“復(fù)星系”接手金徽酒后，亞特投資將此前質(zhì)押的所有股份解除。
來源：金徽酒業(yè)集團(tuán)官網(wǎng)
不過，從2020年12月起，亞特投資半年內(nèi)共進(jìn)行6筆質(zhì)押，分別將金徽酒股權(quán)質(zhì)押給興業(yè)銀行、蘭州銀行、甘肅銀行。
從用途來看，其中5次為“補(bǔ)充流動資金”，1次為“自身資金需求”。由此判斷，資金緊缺是李明當(dāng)年轉(zhuǎn)手金徽酒的首要原因。
另外，當(dāng)時李明正在醞釀金徽股份的上市事宜。上市前，金徽股份曾兩次簽訂對賭協(xié)議引入資本，不過2019年和2020年未完成業(yè)績承諾，因此支付7800多萬元賠償金。
在業(yè)界看來，正是金徽股份對賭失敗，加上亞特集團(tuán)自身資金需求，才在2020年將金徽酒股份轉(zhuǎn)讓給豫園股份。
接手金徽酒后，郭廣昌對其極其重視，他曾公開表示，復(fù)星集團(tuán)要和甘肅省、隴南市攜手，像貴州培育茅臺酒一樣來培育金徽酒，把金徽酒做大做強(qiáng)。
2021年，郭廣昌再次拿下舍得酒業(yè)。當(dāng)時在業(yè)界看來，如何解決兩家公司的同業(yè)競爭，成為郭廣昌亟待解決的問題。最終，他選擇了更具全國影響力的舍得酒業(yè)。
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2022年9月，豫園股份和海南豫珠以19.37億元對價將金徽酒13%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給亞特集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方隴南科立特，李明重新拿回金徽酒的控制權(quán)。
在不考慮分紅的情況下，兩年半里豫園股份盈利4.39億元，海南豫珠所轉(zhuǎn)讓股權(quán)盈利4.77億元，若加上剩余的1.27億股，復(fù)星賬上浮盈達(dá)31.14億元。
有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)時金徽酒股權(quán)轉(zhuǎn)讓表面看是亞特集團(tuán)虧本買入，但綜合來看，拋去二級市場價格并扣除與復(fù)星的交易成本，亞特賬面仍有浮盈。
關(guān)于復(fù)星高賣，亞特高買再次接盤的情況。有業(yè)內(nèi)人士指出，亞特投資想徹底解決資金問題，需要一個強(qiáng)勢的引子來拿到錢。從結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)來看，金徽酒算得上良性資產(chǎn)又是國資的底子，商譽(yù)價值大于產(chǎn)品價值。
在亞特投資看來，通過本次交易，亞特投資由金徽酒第二大股東成為金徽酒的控股股東，增強(qiáng)西北消費(fèi)者對金徽酒感情認(rèn)可，增強(qiáng)上市公司品牌影響力，提升上市公司價值。
“甘肅富豪”坐擁兩家上市公司
亞特集團(tuán)成立于1994年，旗下公司三十余家，產(chǎn)業(yè)涉及有色金屬采選、白酒制造、房地產(chǎn)、酒店、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等板塊。
作為亞特投資的實(shí)控人，李明出生于1968年，今年已經(jīng)54歲。在《2021年胡潤百富榜》中，李明以50億元身家在甘肅富豪中排名第二。
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2022年上半年，金徽股份成功上市，成為甘肅省第35家A股上市公司；2022年下半年，李明重新拿回金徽酒控制權(quán)。一年內(nèi)，李明坐擁兩家上市公司。
截至2022年末，金徽酒總資產(chǎn)為40.95億元，應(yīng)收賬款為648.45萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.19億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為24.42億元。
金徽股份方面，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.39億元，同比減少1.04%；凈利潤4.7億元，同比增長1.52%。
年報顯示，金徽股份現(xiàn)擁有三宗采礦權(quán)，分別為郭家溝采礦權(quán)、郭家溝南采礦權(quán)及謝家溝采礦權(quán)。其中，郭家溝礦區(qū)生產(chǎn)規(guī)模150萬噸/年，可持續(xù)開采時間超過25年；謝家溝礦業(yè)生產(chǎn)規(guī)模18萬噸/年，可持續(xù)開采時間超過10年。
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2022年末，金徽股份資產(chǎn)總額為50.45億元，資產(chǎn)負(fù)債率從2021年末的51.81%降低至37.31%，有息負(fù)債較2021年末的18.97億元減少至12.99億元。
值得一提的是，為響應(yīng)證監(jiān)會鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅政策，完善投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，金徽股份在2022年第一季度及前三季度進(jìn)行了兩次權(quán)益分配，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利5.24億元（含稅），占2022年度歸屬于母公司股東凈利潤的111.55%。
李明曾表示，金徽股份將深耕礦業(yè)行業(yè)，“獲得更多礦產(chǎn)資源，立足隴南、面向全國、做大做強(qiáng)”。
從二級市場來看，截至3月29日，金徽酒報收27.18元/股，下跌0.22%，總市值137.87億元；金徽股份報收12.98元/股，下跌1.14%，總市值126.94億元。
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