疫情以來A股整體成本承壓，休閑服務板塊毛利降幅較大。
受疫情影響、上游原材料、能源價格上漲等多重因素影響，A股上市公司成本承壓，整體毛利率從2019年底的19.35%，下降至2022Q3的17.90%。許多行業(yè)受到疫情沖擊，例如航空、旅游、餐飲等行業(yè)。休閑服務、房地產(chǎn)和農(nóng)林漁牧等三大行業(yè)毛利率下滑最為顯著。
后疫情時代毛利率有望修復，下游消費毛利有望進入擴張周期。
(資料圖)
首先，當前社會面全面恢復，多項促消費刺激政策出臺，消費復蘇的確定性較高，消費類標的毛利率有望進入新一輪擴張周期。其次，PPI-CPI剪刀差轉(zhuǎn)負，意味著終端消費品價格上漲能彌補原材料成本價格上漲，上游利潤將向中下游傳導，中下游企業(yè)盈利有望改善。
從行業(yè)供給側(cè)邏輯出發(fā)，通過毛利率視角進行選股或許是重要參考標準。
因為無論是企業(yè)提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本，還是從產(chǎn)業(yè)鏈議價能力增強角度降低原材料成本/提高產(chǎn)品附加值，這些優(yōu)勢都將直接體現(xiàn)在企業(yè)的毛利率上。
以消費板塊為例，當年毛利率提升幅度在前20%的標的，其平均超額收益率達16.4%，明顯高于毛利率提升幅度排名靠后的標的。
因此，在疫后國內(nèi)消費復蘇的大背景下，消費類標的毛利率有望進入新一輪擴張周期，消費板塊也有望迎來一波顯著的超額收益行情。面板也將逐步回暖，面板廠商的利潤水平也會隨之改善。
投資建議
從毛利率擴張持續(xù)性的角度出發(fā)，建議短期重點關注毛利率改善幅度大的板塊，而長期建議關注毛利率改善確定性強的板塊，如果板塊兼具短期彈性與長期確定性，則更加值得持續(xù)重點跟蹤。
建議關注
1、疫后復蘇帶來消費場景恢復，此前受損的消費子版塊毛利率有望大幅改善，包括酒店、景區(qū)、演藝、餐飲、免稅、會展等出行產(chǎn)業(yè)鏈版塊：君亭酒店、宋城演藝。
2、上游成本下降疊加下游需求回升，消費制造類企業(yè)毛利率也有望迅速改善，例如化妝品代工廠、醫(yī)美等：眼視光重點標的為：愛博醫(yī)療、明月鏡片；化妝品品牌重點標的：珀萊雅、貝泰妮；醫(yī)美上游重點標的：愛美客、華東醫(yī)藥。
風險警示：市場有風險，投資需謹慎。本文僅為投資者教育使用，不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風險自擔。力求本文所涉信息準確可靠，但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證，對投資者據(jù)此進行投資所造成的一切損失不承擔任何責任。