隨著全面注冊制落地,主板打新穩(wěn)賺不賠的時代徹底結(jié)束了。近期,登陸滬市主板的新股海通發(fā)展首日破發(fā),打破了A股十年來主板新股的“不敗神話”。
A股的新股發(fā)行,經(jīng)歷了審批制、核準(zhǔn)制、注冊制的演變歷程,在此期間,“主板打新不敗”也幾乎成了A股市場的共識。
(資料圖)
據(jù)統(tǒng)計,2022年A股市場新掛牌上市公司共計428家(按照上市日期口徑計),其中121家企業(yè)在上市首日破發(fā),這121家企業(yè)均在注冊制下的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及北交所板塊上市。相比之下,2022年共有71家企業(yè)在主板上市,無一只新股上市首日破發(fā)。
但隨著全面注冊制落地,主板打新穩(wěn)賺不賠的時代徹底結(jié)束了。
主板打新神話破滅
3月29日,海通發(fā)展早盤高開4%后直線跌近6%,觸發(fā)臨時停牌。復(fù)牌后繼續(xù)下跌跌破發(fā)行價,此后股價雖有所反彈,但仍收跌11.81%。值得注意的是,排除重新上市、吸收合并等因素外,海通發(fā)展是繼2012年10月11日海欣食品破發(fā)后,10年來主板首只破發(fā)新股。
另一只主板新股蘇能股份雖然沒有破發(fā),但漲幅也并不理想。其發(fā)行價為6.18元/股,發(fā)行市盈率為22.49倍,盤中一度兩次臨停,觸及44%頂格漲停,但最終股價回落,收漲28.48%,報7.94元/股。數(shù)據(jù)顯示,年內(nèi)共有22只新股登陸主板,除了上述兩只,其余20只首日均錄得44%的漲幅。
至于上述兩只新股股表現(xiàn)不佳的原因,主要還是定價變化。
一方面,“詢價新規(guī)”落地后,新股面臨“抱團(tuán)壓價”的情況明顯減少,新股發(fā)行定價更趨于合理化,容易面臨破發(fā)風(fēng)險,新股市場情緒回落,導(dǎo)致近期首日破發(fā)的新股逐漸增多。
另一方面,海通發(fā)展一季報業(yè)績預(yù)告稱凈利潤可能同比出現(xiàn)較大幅度下滑,投資者存在一定擔(dān)憂,因此出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象(據(jù)其預(yù)購,一季度營收同比變動幅度為-14.65%至2.41%,歸母凈利潤同比變動幅度為-43.31%至0.78%)。
需要指出的是,海通發(fā)展、蘇能股份并非是注冊制新股,而是核準(zhǔn)制的最后一批主板新股,22.99倍、22.49倍的發(fā)行市盈率均在23倍隱性紅線之下(但二者所處行業(yè)平均市盈率分別為6.38倍、9.59倍,發(fā)行定價依舊很高)??梢?,注冊制落地對新股市場的影響已經(jīng)在迅速擴(kuò)散。
新股市場將如何變化?
發(fā)行定價市場化后,主板打新不再是無風(fēng)險套利,注冊制實施后,隨著主板新股上市條件優(yōu)化并且定價更加市場化,需警惕新股二級市場漲幅不及預(yù)期甚至破發(fā)的風(fēng)險。
目前,滬深兩市主板已經(jīng)有10只注冊制新股確定了發(fā)行價,可以看出,除了中信金屬的發(fā)行市盈率還在23倍天花板之下,其余9只均超過了23倍,最高甚至達(dá)到了90倍市盈率。
主板新股的破發(fā),意味著當(dāng)前新股周期或已經(jīng)下行至區(qū)間中部,但當(dāng)前定價回歸還在半途,疊加新股情緒熱度有所退潮,近期新股上市后的波動還是會較為劇烈。
以后,投資者樂觀預(yù)期將會更充分地反映在新股定價中,國泰君安預(yù)計,新股發(fā)行估值有可能抬升到原本的100%附近水平,帶動主板新股平均募資金額上升到20億元左右。預(yù)計2023年主板單年度募資額有望超過2100億元,從而帶動全年整體IPO規(guī)模超6200億元。
至于對投資者打新收益的影響,從短期看,打新收益必然會縮水,但從長期看,對研究能力強(qiáng)的投資者卻是利好。長期而言,新股收益的分配方式不再是入圍率高低,輕研究重博弈的定價方式將有效改善,收益分配將回歸研究能力。
因此,單純博弈入圍、缺乏專業(yè)新股定價能力的投資者將面臨很大風(fēng)險,打新策略將依賴對新股市場和新股標(biāo)的的深入研究能力,未來新股收益率會因投研實力的差異,而出現(xiàn)兩極分化。
新股儲備方面,全面注冊制落地加快了新股發(fā)行節(jié)奏,在發(fā)行數(shù)量及規(guī)模上,新股儲備充足,能夠提供持續(xù)收益增量;絕對收益方面,相較往年肯定會有所下滑,以往穩(wěn)定的發(fā)行溢價收益被弱化,但后續(xù)發(fā)行效率更高,有望成為新的收益增長點。
打新投資者如何應(yīng)對?
對于個人投資者而言,“一鍵打新”已經(jīng)不再可取。高破發(fā)風(fēng)險下,需要注意兩點,一是打新規(guī)則,二是新股質(zhì)量。
首先,要充分了解打新規(guī)則。
全面注冊制下,面對發(fā)行定價和交易制度的變化,投資者日后參與打新必須備足功課,要充分了解制度變化和風(fēng)險點,審慎作出投資決策。目前,打新規(guī)則有了五大變化:
①23倍市盈率上限被打破。
②申購單位統(tǒng)一為500股,最低市值要求也變?yōu)?000元。此外,仍需滿足T-2日前20個交易日的日均持倉市值在1萬元以上。
③股票簡稱新增特殊標(biāo)識加“C”。主板注冊制新股,上市次日至第5個交易日,將在簡稱前加“C”標(biāo)識。上市首日簡稱前加標(biāo)識“N”與此前保持不變。
④前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。全面注冊制下,主板新股前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制,第6個交易日起,漲跌幅限制為10%。同時,對于無價格漲跌幅限制的股票,盤中成交價格較當(dāng)日開盤價首次波動達(dá)到或超過30%、60%的,各停牌10分鐘。這意味著此前新股連板現(xiàn)象將不復(fù)存在。
⑤采用且優(yōu)化2%價格籠子機(jī)制。注冊制新股采用了“2%價格籠子”且增設(shè)“10個價格最小變動單位”機(jī)制安排。主板新股集合競價不受2%價格籠子限制,其他時間掛單過高過低都是廢單。增加了價格操縱的難度,以后盤中直線拉漲停和直線砸跌停的情況會大幅減少。
其次,要提高對新股質(zhì)量的研究。
日后,新股的估值將進(jìn)一步分化,優(yōu)質(zhì)企業(yè)與資質(zhì)平庸甚至基本面較差的企業(yè)分化會更加明顯,投資者需要提升自身的選股能力,對企業(yè)信息進(jìn)行細(xì)致的分析和評估,避免盲目跟風(fēng)。
一方面,打新者對于新股所處行業(yè)要有充分了解,在縱向?qū)Ρ刃鹿蓺v年表現(xiàn)外,還要與可比公司橫向?qū)Ρ?,以便對新股進(jìn)行合理估值,若發(fā)行價低于合理估值,則可以參與打新。
另一方面,在大規(guī)模配售、市場需求低的情況下,中簽比例可能只有1%;而市場需求高、配售份額適中的情況下,中簽比例可能高達(dá)10%-20%。因此,對于申購限額、配售比例、中簽率等問題,投資者也要根據(jù)自身的投資需求和風(fēng)險承受能力進(jìn)行選擇,若是多次中簽后放棄申購,存在被“拉黑”的風(fēng)險。