繼4月15日鹽津鋪?zhàn)邮称饭煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“鹽津鋪?zhàn)印保┡?022年年度報(bào)告后，20日晚間，鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布2023年一季報(bào)。
(資料圖)
在三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥阮^部休閑零食品牌業(yè)績(jī)縮水、遭遇資本大幅拋售的2022年，鹽津鋪?zhàn)幽鎰?shì)上漲交出了一份不錯(cuò)的全年成績(jī)單，在2022年渠道紅利持續(xù)兌現(xiàn)后，又在23Q1實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。
圖源：鹽津鋪?zhàn)?022年度報(bào)告
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，鹽津鋪?zhàn)釉?022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.93億元，較上一年的22.81億元同比增幅達(dá)26.83%，同時(shí)這也是鹽津鋪?zhàn)舆B續(xù)第10年的年?duì)I收同比增長(zhǎng)。2023年第一季度，鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收約8.93億元，同比增加55.37%。
圖源：鹽津鋪?zhàn)?023年第一季度報(bào)告
凈利潤(rùn)漲幅則更加顯著，2022年鹽津鋪?zhàn)託w屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.015億元，較2021年的1.507億元同比增長(zhǎng)100.01%。23Q1凈利潤(rùn)約為1.12億元，同比增長(zhǎng)81.67%。
雖然凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)大大振奮了股市，但鹽津鋪?zhàn)拥墓蓛r(jià)在經(jīng)歷2021年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)承壓（數(shù)次跌停、半年內(nèi)跌幅近三分之二）后，尚未回到歷史最高價(jià)。
圖源：雪球
截至4月21日收盤(pán)，鹽津鋪?zhàn)幼钚鹿蓛r(jià)為126.89元/股，總市值為163.19億元。
整體來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)?022年?duì)I收和凈利同比增長(zhǎng)的基礎(chǔ)是來(lái)自于2021年較低的數(shù)據(jù)基數(shù)。雙重增長(zhǎng)的背后，隱藏著渠道擴(kuò)張進(jìn)程不及預(yù)期、營(yíng)收體量仍與行業(yè)龍頭相差甚遠(yuǎn)的事實(shí)，以及毛利率不斷下滑折射出的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型“失敗”等問(wèn)題。
1.毛利率逐年下滑，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略未見(jiàn)成效
同屬休閑零食賽道頭部選手，鹽津鋪?zhàn)优c良品鋪?zhàn)与m然品牌名稱相近，消費(fèi)者也經(jīng)常會(huì)把它們相提并論，但二者商業(yè)模式卻大不相同。
首先是生產(chǎn)方式的差異，與選擇OEM貼牌代工生產(chǎn)的良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟮绕放撇煌?，鹽津鋪?zhàn)右宰灾魃a(chǎn)模式為主，財(cái)報(bào)顯示公司有超95%以上的休閑零食為自主生產(chǎn)。
圖源：光大證券研報(bào)
相較于貼牌模式，鹽津鋪?zhàn)印耙援a(chǎn)定銷(xiāo)”的生產(chǎn)模式，在原材料的質(zhì)量把控和供貨渠道的議價(jià)權(quán)方面均有優(yōu)勢(shì)，抓住了供應(yīng)鏈成本控制的關(guān)鍵，繼而一直保持著行業(yè)內(nèi)較高的毛利率水平。
其次是銷(xiāo)售渠道的差異，三只松鼠等品牌以電商渠道起家，后開(kāi)拓線下渠道；而鹽津鋪?zhàn)觿t與之相反，先從傳統(tǒng)商超等直營(yíng)渠道切入，隨后布局經(jīng)銷(xiāo)商（包括新零售）以及線上電商渠道。
圖源：網(wǎng)絡(luò)
2021年，鹽津鋪?zhàn)哟罅ν七M(jìn)產(chǎn)品升級(jí)轉(zhuǎn)型，從“高成本下的高品質(zhì)+高性價(jià)比”轉(zhuǎn)型為“低成本之上的高品質(zhì)+高性價(jià)比”，然而數(shù)據(jù)證明其轉(zhuǎn)型效果平平。
雖然目標(biāo)是轉(zhuǎn)型“低成本”，但鹽津鋪?zhàn)?022年的毛利率仍未得到有效提高，且持續(xù)三年呈下滑趨勢(shì)。
在2019年到2022年，鹽津鋪?zhàn)拥拿史謩e為42.87%、43.83%、35.71%以及34.72%。尤其在近兩年毛利率下滑顯著，從40%一路跌破35%，23Q1毛利率繼續(xù)下跌至34.57%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：鹽津鋪?zhàn)託v年財(cái)報(bào) 制圖：金諾
可見(jiàn)，鹽津鋪?zhàn)訄?jiān)持自主生產(chǎn)以保持高毛利率的先天優(yōu)勢(shì)正在逐漸被削弱。
「零售商業(yè)財(cái)經(jīng)」認(rèn)為，導(dǎo)致鹽津鋪?zhàn)用什粩嘞碌脑蛴卸?/p>
一是受到原料成本不斷上漲的影響。
根據(jù)財(cái)報(bào)披露，鹽津鋪?zhàn)釉?022年全年的營(yíng)業(yè)成本為18.89億元，同比增加28.78%。其中辣鹵零食、休閑烘培這兩類(lèi)食品的成本增速要大于營(yíng)收的漲幅，因此拖累了整體產(chǎn)品的毛利率，導(dǎo)致一再下滑。
二是遭遇社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售渠道沖擊、直營(yíng)渠道不斷萎縮的結(jié)果。
鹽津鋪?zhàn)釉谕顿Y人交流會(huì)上坦誠(chéng)表示，低估了社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售渠道對(duì)傳統(tǒng)商超渠道影響，2021年上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷(xiāo)推廣等相關(guān)市場(chǎng)費(fèi)用投入過(guò)多，甚至有冗余，但商超渠道銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)及渠道業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期。
圖源：網(wǎng)絡(luò)
不得不說(shuō)，鹽津鋪?zhàn)与m在2017年成功上市，是零食賽道中較為領(lǐng)先的選手之一，但在線上渠道的競(jìng)爭(zhēng)上卻顯得后知后覺(jué)。
專(zhuān)注電商渠道的零食品牌乘著互聯(lián)網(wǎng)東風(fēng)短時(shí)間迅速崛起，一定程度上搶奪了原本屬于鹽津鋪?zhàn)拥摹暗案狻?，削弱了其線下渠道的優(yōu)勢(shì)。
由于固守傳統(tǒng)商超渠道，鹽津鋪?zhàn)渝e(cuò)過(guò)了電商發(fā)展紅利期。此后的黑天鵝事件，讓社區(qū)團(tuán)購(gòu)爆火，而眾多商超閉店和慘淡營(yíng)收也讓鹽津鋪?zhàn)拥睦麧?rùn)出現(xiàn)了不小的波動(dòng)。以傳統(tǒng)商超為主要銷(xiāo)售渠道，于鹽津鋪?zhàn)觼?lái)說(shuō)顯然是一把雙刃劍。
圖源：鹽津鋪?zhàn)犹詫毱炫灥?/p>
在電商渠道的布局上，鹽津鋪?zhàn)硬坏貌粖^起直追，但與同行的差距十分明顯。三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、?lái)伊份等品牌在淘寶旗艦店粉絲均達(dá)千萬(wàn)級(jí)別，鹽津鋪?zhàn)与m貴為9年老店，截至目前沉淀的粉絲量卻不到70萬(wàn)。
圖源：《財(cái)經(jīng)》
從這個(gè)角度來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)又鲃?dòng)縮減直營(yíng)渠道的占比（直營(yíng)渠道營(yíng)收占比從2017年的53%驟降至2022年的12.85%，而經(jīng)銷(xiāo)渠道占比躍升到七成以上）、謀求轉(zhuǎn)型恰是“自救”之舉。
圖源：鹽津鋪?zhàn)?022年度報(bào)告
除了傳統(tǒng)商超和電商渠道之外，鹽津鋪?zhàn)娱_(kāi)始重點(diǎn)發(fā)展便利店、零食專(zhuān)賣(mài)店、校園店等。目前零食很忙成為了鹽津鋪?zhàn)拥淖畲罂蛻?，年度銷(xiāo)售總額占比為7.31%。
2、缺乏品牌認(rèn)知度，高品質(zhì)淪為偽命題
除了營(yíng)收、凈利及毛利率水平等關(guān)鍵指標(biāo)外，鹽津鋪?zhàn)拥拇尕浿苻D(zhuǎn)數(shù)據(jù)也值得關(guān)注。
2022年末，鹽津鋪?zhàn)拥拇尕浗痤~較年初增加了近75%，占總資產(chǎn)的比例從12.45%上升至18.47%，鹽津鋪?zhàn)釉谪?cái)報(bào)中解釋稱主要是原材料、庫(kù)存商品等增加所致。
圖源：鹽津鋪?zhàn)?022年度報(bào)告
此外，鹽津鋪?zhàn)拥拇尕浿苻D(zhuǎn)率基本處于墊底位置，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。
圖源：光大證券研報(bào)
提起三只松鼠大家會(huì)想到堅(jiān)果，提起衛(wèi)龍會(huì)想到辣條，但提到鹽津鋪?zhàn)樱蟊娬J(rèn)知卻相對(duì)模糊。
雖以“中國(guó)零食自主制造第一股”自居，但鹽津鋪?zhàn)由形唇⒆銐蛏畹漠a(chǎn)品壁壘，尤其是主打品類(lèi)多頻變換，更不利于品牌心智的形成。
鹽津鋪?zhàn)幼钤缈繘龉垧T起家，鹽津鋪?zhàn)又胞}津”二字是指制作涼果蜜餞的一種工藝，也是南方蜜餞的代表。
現(xiàn)階段，鹽津鋪?zhàn)泳劢估丙u零食、 深海零食、烘焙、薯片、魔芋及果干六大核心品類(lèi)，縮減了蜜餞產(chǎn)品占比，形成“三大兩中一小”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
圖源：鹽津鋪?zhàn)庸倬W(wǎng)
事實(shí)上，鹽津鋪?zhàn)釉诿垧T品類(lèi)尚未形成堅(jiān)固護(hù)城河的同時(shí)，便急匆匆打造第二、第三增長(zhǎng)曲線，給自己冠以“辣鹵專(zhuān)家”等頭銜，以及大力發(fā)展深海零食等品類(lèi)，導(dǎo)致其在涼果蜜餞的先發(fā)優(yōu)勢(shì)完全喪失，品牌認(rèn)知競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)華味亨等老品牌。
果干產(chǎn)品也成為2022年報(bào)中唯一營(yíng)收下滑的品類(lèi)，營(yíng)收同比下滑12.56%，占收入比重也從2021年的9.75%下滑至6.72%。
圖源：鹽津鋪?zhàn)?022年度報(bào)告
在新品類(lèi)的研發(fā)費(fèi)用上，鹽津鋪?zhàn)油度氲馁Y金和人力并不少。
圖源：鹽津鋪?zhàn)?022年度報(bào)告
2022年全年研發(fā)費(fèi)用投入為7428萬(wàn)元，較2021年同比增加34.59%；人力上，報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)人員人數(shù)較2021年增加了71人。
整體的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比為2%左右，在零售行業(yè)內(nèi)算較為領(lǐng)先的比例，但若以“零食界的小華為”定位來(lái)看，與高達(dá)14%的華為研發(fā)費(fèi)率對(duì)比則相差甚遠(yuǎn)。
零食行業(yè)門(mén)檻低，采用OEM貼牌代工模式的零食品牌也不少，這就顯得堅(jiān)持“源頭控制、自主生產(chǎn)、產(chǎn)品溯源”的鹽津鋪?zhàn)幼顬楠?dú)特，也更能讓消費(fèi)者放心。
但鹽津鋪?zhàn)咏舆B被爆出的食安問(wèn)題，說(shuō)明其并不能確保給消費(fèi)者提供超越代工品牌的高品質(zhì)體驗(yàn)。
就在去年11月，鹽津鋪?zhàn)颖黄毓庠捗樊a(chǎn)品中鉛含量超標(biāo)，該批次黑糖話梅中鉛檢測(cè)值為3.27（mg/kg），超出國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定3倍以上。
這也并非鹽津鋪?zhàn)拥氖嘲矄?wèn)題首次被通報(bào)，此前鹽津鋪?zhàn)痈侍鹪捗樊a(chǎn)品還被檢測(cè)出安賽蜜，這是一種在國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定中不能在話梅產(chǎn)品中添加的人工合成甜味劑。
在黑貓投訴[投訴入口]平臺(tái)上，關(guān)于鹽津鋪?zhàn)拥耐对V量接近300條，大多集中在食安問(wèn)題上，如吃到頭發(fā)、蟲(chóng)子等異物以及食品發(fā)霉變質(zhì)等。
圖源：黑貓投訴
面對(duì)大量通過(guò)視頻直播、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售渠道崛起的新銳零食品牌，鹽津鋪?zhàn)与m在利潤(rùn)方面稱得上行業(yè)龍頭，但渠道短板問(wèn)題依然嚴(yán)峻，也沒(méi)有對(duì)應(yīng)的核心單品與之抗衡，唯一能留住消費(fèi)者的便是產(chǎn)品質(zhì)量了。
若連基本的產(chǎn)品質(zhì)量都無(wú)法保證，那么鹽津鋪?zhàn)訄?jiān)持的“低成本之上的高品質(zhì)+高性價(jià)比”品牌主張就是徹徹底底的偽命題，既沒(méi)有做到低成本，也沒(méi)有恪守高品質(zhì)。
在創(chuàng)始人張學(xué)武野心勃勃制定“未來(lái)三年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超百億”目標(biāo)的前提下，「零售商業(yè)財(cái)經(jīng)」認(rèn)為，鹽津鋪?zhàn)拥纳虡I(yè)模式注定了它不如輕資產(chǎn)品牌走得快，若鹽津鋪?zhàn)用つ孔非笞叩每於亲叩梅€(wěn)，留下的隱患將是致命的。
如今，鹽津鋪?zhàn)右皇譅渴譄衢T(mén)零食量販，一手減少商超渠道的投入，靠三方渠道轉(zhuǎn)型的它，想要實(shí)現(xiàn)百億戰(zhàn)略并非易事。