跟著商場(chǎng)動(dòng)搖加劇，近兩年短期衍生品買(mǎi)賣(mài)呈爆破式增加。作為美股重要的動(dòng)搖性目標(biāo)，恐慌指數(shù)VIX的作用開(kāi)端遭到質(zhì)疑。
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芝加哥期權(quán)買(mǎi)賣(mài)所 CBOE當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一推出1天期動(dòng)搖率指數(shù)（VIX1D），作為更好地跟蹤短期商場(chǎng)動(dòng)搖預(yù)期的東西。盡管這是對(duì)最近衍生品商場(chǎng)轉(zhuǎn)型的回應(yīng)，但也引發(fā)了VIX有用性的擔(dān)憂及商場(chǎng)動(dòng)搖危險(xiǎn)的關(guān)注。
新東西為何推出？
30年前的4月，芝期所正式推出VIX，這項(xiàng)衍生品東西也成為了美國(guó)商場(chǎng)的重要事情。2022年，圍繞VIX均勻每天買(mǎi)賣(mài)約75萬(wàn)份期貨和期權(quán)合約。
但是，許多觀察人士對(duì)該指數(shù)在上一年開(kāi)端的股市低迷期間的安靜程度感到驚奇。一些依托VIX上漲來(lái)對(duì)沖股票下跌的基金產(chǎn)品在2022年的體現(xiàn)甚至比更廣泛的規(guī)范普爾500指數(shù)還要糟糕。一位曾將該指數(shù)作為買(mǎi)賣(mài)路演觸發(fā)要素的資深I(lǐng)PO銀行家表明，“VIX目前不能作為一個(gè)可信賴的目標(biāo)?！?/p>
OANDA高檔商場(chǎng)分析師厄拉姆（Craig Erlam）在承受榜首財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表明，美聯(lián)儲(chǔ)本輪激進(jìn)加息周期確實(shí)給商場(chǎng)帶來(lái)了不確定性，上個(gè)月的區(qū)域銀行危機(jī)就顯示了這個(gè)問(wèn)題?？紤]到完成通脹方針依然悠遠(yuǎn)，商場(chǎng)依然憂慮貨幣政策過(guò)度緊縮危險(xiǎn)。
跟著美股的全體動(dòng)搖性有所上升，推動(dòng)了零日到期期權(quán)（0DTE）等短期期權(quán)買(mǎi)賣(mài)呈爆破式增加，但這并沒(méi)有徹底歸入動(dòng)搖性東西的核算中。根據(jù)道瓊斯商場(chǎng)數(shù)據(jù)，規(guī)范普爾500指數(shù)上一年錄得122個(gè)買(mǎi)賣(mài)日周跌幅超越1%，創(chuàng)下2008年以來(lái)的最高紀(jì)錄，幾乎是近20年均勻值的兩倍。這些衍生品東西現(xiàn)已被投資者視為一種圍繞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議等潛在商場(chǎng)變化事情進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)押注的東西。厄拉姆向榜首財(cái)經(jīng)記者分析道，零日到期期權(quán)具有快速反應(yīng)，高流動(dòng)性等優(yōu)點(diǎn)，因此遭到了不少短線投資者的喜愛(ài)。
高盛統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，本月迄今為止，標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)買(mǎi)賣(mài)中，近一半是在買(mǎi)賣(mài)當(dāng)天到期的合約。Cboe產(chǎn)品立異主管霍金（Rob Hocking）在承受英國(guó)媒體采訪時(shí)表明，短期期權(quán)買(mǎi)賣(mài)的激增給商場(chǎng)帶來(lái)了一種VIX沒(méi)有捕捉到商場(chǎng)的感覺(jué)，希望新推出的短期指數(shù)能更好地匹配需求，而最原始的VIX指數(shù)仍在精確完成著它的設(shè)計(jì)方針。
財(cái)物管理組織BK Asset Management微觀戰(zhàn)略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）向榜首財(cái)經(jīng)記者表明，動(dòng)搖加劇讓時(shí)效性更強(qiáng)的東西更具有招引力?！癡IX基本上是衡量套期保值需求的目標(biāo)?，F(xiàn)在，商場(chǎng)越來(lái)越依賴更短期期權(quán)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，這是貨幣政策的擾動(dòng)下投資者變得越來(lái)越焦慮的體現(xiàn)，同時(shí)東西自身杠桿高所體現(xiàn)的主動(dòng)性也滿意了資金危險(xiǎn)偏好?！彼f(shuō)。
各方激辯潛在動(dòng)搖危險(xiǎn)
加息周期令以往低利率時(shí)期的買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略不再有用，資金尋找新的買(mǎi)賣(mài)方式。超短期買(mǎi)賣(mài)期限和“不對(duì)稱”危險(xiǎn)背后的博弈性招引了不少資金加入其中。新東西的推出也是一個(gè)痕跡，表明買(mǎi)賣(mài)所估計(jì)近期投資者對(duì)短期期權(quán)的熱心將繼續(xù)下去?！埃ǘ唐谶x項(xiàng)）不僅僅是一個(gè)偶爾?！盋boe產(chǎn)品立異主管霍金補(bǔ)充道，“有很多人在運(yùn)用它們，我不認(rèn)為這些東西會(huì)在一夜之間消失。”
從危險(xiǎn)管理的視點(diǎn)來(lái)看，期權(quán)買(mǎi)賣(mài)買(mǎi)方的危險(xiǎn)是有上限的，因?yàn)樵谧顗牡那闆r下，期權(quán)能夠在僅丟失小額期權(quán)費(fèi)的情況下到期。但是，未對(duì)沖賣(mài)家的危險(xiǎn)要高得多，賣(mài)出看漲期權(quán)的人將面對(duì)理論上無(wú)限的丟失，因?yàn)榛A(chǔ)財(cái)物的價(jià)格能夠上漲到多高沒(méi)有約束，而賣(mài)出看跌期權(quán)的人假如買(mǎi)方行使期權(quán)，也或許面對(duì)重大丟失。事實(shí)上，美國(guó)期貨行業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）、期權(quán)清算中心（OCC）和組織會(huì)員本年3月進(jìn)行了對(duì)話，就商場(chǎng)敞口和危險(xiǎn)管理展開(kāi)討論。
不少分析師和監(jiān)管組織憂慮短期期權(quán)買(mǎi)賣(mài)瘋狂或許會(huì)扭曲商場(chǎng)，并導(dǎo)致盤(pán)中商場(chǎng)大幅動(dòng)搖。野村證券跨財(cái)物戰(zhàn)略和全球股票衍生品董事總經(jīng)理麥克埃利戈特（Charlie McElligott）談到出售這些期權(quán)的相關(guān)危險(xiǎn)時(shí)表明：“這就像在壓路機(jī)前撿硬幣?！?/strong>
摩根大通首席股票戰(zhàn)略師科瓦諾維奇（Marko Kolanovic）曾正告稱，0DTE的日益流行或許引發(fā)又一次“Volmageddon”，這是指2018年2月，幾款與動(dòng)搖性相關(guān)的產(chǎn)品交割并涉及更廣泛的商場(chǎng)，導(dǎo)致道指呈現(xiàn)過(guò)單日4%以上的跌幅。科瓦諾維奇表明，與0DTE相關(guān)的均勻每日危險(xiǎn)敞口已增至1萬(wàn)億美元以上，他的模型顯示，一旦商場(chǎng)呈現(xiàn)大幅下跌，做市商無(wú)法對(duì)沖危險(xiǎn)敞口被逼平倉(cāng)引爆的危機(jī)，0DTE期權(quán)或許帶來(lái)盤(pán)中300億美元的賣(mài)盤(pán)規(guī)劃。
施羅斯伯格告知榜首財(cái)經(jīng)，做市商的事務(wù)是供給流動(dòng)性，起到了發(fā)揮商場(chǎng)作用的功用。通常，他們?cè)噲D經(jīng)過(guò)對(duì)沖部分危險(xiǎn)、買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的股票或股指期貨來(lái)約束任何潛在丟失。值得憂慮的是，假如美國(guó)股市閱歷了特別劇烈和意外的動(dòng)搖，忽然買(mǎi)賣(mài)的期權(quán)數(shù)量或許會(huì)超越這些對(duì)沖保護(hù)。他分析道，這種情況在此前散戶概念股中現(xiàn)已得到了體現(xiàn)，但明顯現(xiàn)在規(guī)劃更大，潛在的不可控危險(xiǎn)也更高。
兩大買(mǎi)賣(mài)所并不贊成外界將這些產(chǎn)品作為商場(chǎng)愈加動(dòng)蕩導(dǎo)火線的觀念。Cboe方面此前表明，關(guān)于0DTE買(mǎi)賣(mài)導(dǎo)致商場(chǎng)動(dòng)搖加劇的觀念，尚無(wú)定論。芝商所的回應(yīng)是，買(mǎi)賣(mài)所實(shí)際上無(wú)法就潛在危險(xiǎn)發(fā)表談?wù)?，因?yàn)樽约翰⒉皇秦?fù)責(zé)管理危險(xiǎn)的人。對(duì)此，期權(quán)研究組織 OptionMetrics的定量研究主管德西莫內(nèi)（Garrett DeSimone）談?wù)摲Q：“盡管我們確實(shí)還沒(méi)有看到系統(tǒng)性危險(xiǎn)的呈現(xiàn)，但假如再現(xiàn)2020年3月所看到的那樣連續(xù)多個(gè)買(mǎi)賣(mài)日大幅動(dòng)搖，真的不知道做市機(jī)制將怎么反應(yīng)?！?/p>