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猛獸財(cái)經(jīng)獲悉，由于受到疫情和資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)雙重影響，諾亞財(cái)富（NOAH）業(yè)績(jī)?nèi)娉袎?，?shí)現(xiàn)營(yíng)收42.9億元/歸母凈利潤(rùn)9.8億元人民幣，同比27.8%/-25.7%;代銷理財(cái)產(chǎn)品總金額達(dá)703億元人民幣，同比-27.7%。國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)維持諾亞財(cái)富“增持”評(píng)級(jí)。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)諾亞財(cái)富2023-2025年?duì)I收達(dá)36.7/45.8/53.0億元人民幣，凈利潤(rùn)12.2/15.0/16.6,同比+26.1%/21.9%/11.0%，每股收益33.0/42.5/49.3元人民幣。國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：
受到疫情和資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)雙重影響，22年公司業(yè)績(jī)?nèi)娉袎?。一方面?2年3月末開(kāi)始的局部疫情封控和年末的疫情快速擴(kuò)散使得公司理財(cái)師開(kāi)展線下展業(yè)受限，部分亦高凈值客戶也無(wú)法去境外進(jìn)行資產(chǎn)配置，這導(dǎo)致海外保險(xiǎn)等傭金率較高但需要線下簽約的產(chǎn)品募集量出現(xiàn)快速下滑，進(jìn)而拖累整體募集量和銷售傭金收入。另一方面，由于22年資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，各類理財(cái)產(chǎn)品凈值均出現(xiàn)一定程度下滑，導(dǎo)致高凈值客群配置凈值化理財(cái)產(chǎn)品需求也相應(yīng)下降，公司自身收到的尾傭和超額業(yè)績(jī)回報(bào)分成也大幅下滑，使得業(yè)績(jī)進(jìn)一步承壓。
從長(zhǎng)期來(lái)看，高凈值客戶對(duì)于綜合化、個(gè)性化資產(chǎn)配置需求仍將提升，公司憑借強(qiáng)大服務(wù)體系業(yè)績(jī)?nèi)杂型謴?fù)高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為疫情影響已經(jīng)基本過(guò)去，伴隨各類穩(wěn)增長(zhǎng)的措施出臺(tái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望逐步復(fù)蘇。高凈值客戶群體對(duì)于投資的信心亦將逐步恢復(fù)，將產(chǎn)生更多配置凈值化理財(cái)產(chǎn)品的需求。過(guò)去三年來(lái)公司在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、產(chǎn)品體系、投研體系、風(fēng)控體改革上均取得良好成果，全方位客戶服務(wù)能力有明顯提升，憑借強(qiáng)大服務(wù)體系，公司未來(lái)在高端財(cái)富管理市場(chǎng)的市占率有望持續(xù)提升，盈利增速也有望企穩(wěn)回升。
風(fēng)險(xiǎn)：資本市場(chǎng)出現(xiàn)巨大下行；金融產(chǎn)品“爆雷”影響公司聲譽(yù)
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