【資料圖】
本周市場(chǎng)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，全周上證指數(shù)下跌1.86%，創(chuàng)業(yè)板上漲0.46%，科創(chuàng)50下跌3.33%。小盤(pán)股表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)，大盤(pán)股在金融板塊回調(diào)的影響下，表現(xiàn)相比上周更弱。
資金層面來(lái)看，A股交易量呈現(xiàn)明顯邊際收緊的狀態(tài)，熱點(diǎn)板塊資金輪動(dòng)速度明顯加快。中特估與AI板塊的資金面和情緒面有較大波動(dòng)，公共事業(yè)、汽車、新能源等板塊獲得階段性表現(xiàn)。全周北上資金凈買入99.59億元，其中滬港通99.67億元，深港通-0.08億元。凈流入整體偏弱，大盤(pán)收益表現(xiàn)也相對(duì)一般。往后看，主題性的配置方向短期雖在調(diào)整，但中期來(lái)看仍有望是主線配置思路。
本周宏觀方面，信貸社融與通脹數(shù)據(jù)公布，總量上，4月社融新增1.22萬(wàn)億，同比略增，但明顯低于市場(chǎng)一致預(yù)期1.72萬(wàn)億。結(jié)構(gòu)上，4月信貸結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)企業(yè)強(qiáng)、居民弱特征，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加6669億元，是過(guò)往歷年4月的最高值。基建、制造業(yè)、普惠小微等領(lǐng)域是主要投向，地產(chǎn)為邊際增量。
信貸、社融、M2數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)明顯，央行流動(dòng)性邊際并不會(huì)持續(xù)寬松，一季度信貸的提前投放或集中式投放，將會(huì)對(duì)二季度造成明顯的透支影響。居民超額儲(chǔ)蓄大概率仍將會(huì)持續(xù)積累，較難大量釋放到日常消費(fèi)與住房消費(fèi)當(dāng)中。居民超額儲(chǔ)蓄大概率仍會(huì)繼續(xù)積累，較難大量釋放至消費(fèi)、購(gòu)房。展望后續(xù)，低基數(shù)或使得居民貸款仍有一定同比改善，但較難大幅回暖。后續(xù)社融或會(huì)持續(xù)呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的陣痛仍是居民長(zhǎng)期超額儲(chǔ)蓄的推動(dòng)原因。結(jié)合考慮到4月PMI、地產(chǎn)交易數(shù)據(jù)5月的走弱、進(jìn)口、物價(jià)的疲軟，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生需求與動(dòng)能偏弱，市場(chǎng)信心略有不足。因此當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍是弱復(fù)蘇狀態(tài)，企業(yè)擴(kuò)信用，短期對(duì)A股仍有利好（后期上市公司的盈利能跟隨向上），但后期市場(chǎng)也會(huì)有信用收緊的疑慮存在，整體金融數(shù)據(jù)解讀中性，更多關(guān)注政治局會(huì)議后的產(chǎn)業(yè)政策變化。
當(dāng)下貨幣政策仍然以結(jié)構(gòu)性政策為主，宏觀流動(dòng)性仍會(huì)保持相對(duì)充裕。但如果有降準(zhǔn)降息，也預(yù)計(jì)可能要等到下半年。整體宏觀環(huán)境與總量政策偏中性，對(duì)市場(chǎng)總量的影響不必過(guò)于期待，預(yù)期后續(xù)市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍以政策引導(dǎo)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)為代表的主題概念配置機(jī)會(huì)為主。期待AI產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步升級(jí)，與相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的陸續(xù)推出。
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