被賣來賣去的福爾達獨立IPO走到關鍵時點。三花控股集團旗下除了市值近千億元的三花智控（002050），再迎來一家上市平臺。而福爾達原創(chuàng)始人家族套現(xiàn)多年后，再次迎來財富提升的機遇。
【資料圖】
寧波福爾達智能科技股份有限公司（簡稱“福爾達”）創(chuàng)業(yè)板首發(fā)近日獲通過，主承銷商為海通證券。
福爾達擬募資11.91億元，將投向汽車智能光電系統(tǒng)、汽車關鍵功能件、研發(fā)中心建設項目和補充流動資金，分別擬投入募資6.98億元、0.88億元、2.05億元和2億元。
福爾達計劃發(fā)行5836萬股，每股發(fā)行價大約為20.4元。發(fā)行完成后公司總股本將增加至2.33億股，市值大約48億元。
2022年度，福爾達實現(xiàn)營收30.5億元，歸母凈利潤2.05億元，對應48億元發(fā)行市值，其發(fā)行市盈率大約為23倍。
這個估值并不算過分，截至5月23日，創(chuàng)業(yè)板公司平均市盈率大約為37倍。而福爾達所在的申萬-汽車-零部件板塊，市盈率（TTM）平均值為37倍，中值約29倍。
因此23倍估值上市的福爾達，定價較為保守，也為上市后股價上漲留有余地，或許會吸引投資者打新的熱情。
福爾達主要為國內(nèi)外知名整車制造企業(yè)提供汽車智能光電系統(tǒng)以及汽車座艙功能件等產(chǎn)品。據(jù)測算， 2019-2021年福爾達的出風口總成、空調(diào)控制面板、頂燈，在全球汽車市場中平均占有率分別為4.06%、3.18%和2.22%，而在國內(nèi)市場占有率分別約為13%、10%和7%，都呈現(xiàn)下滑趨勢。
2019-2021年，福爾達實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為19.48億元、22.4億元和24.36億元；因此其市占率下降也就好理解了，2021年營收比2020年增速只有8.7%，好在2022年營收增速恢復到25%，應該可以止住市占率下滑態(tài)勢，同時在上市緊要關頭，給IPO定價也加分不少。
2022年，福爾達實現(xiàn)營收30.5億，智能照明、智能電子、出風口總成、其他座艙功能件是主要營收板塊，分別貢獻29%、29.5%、29%和11%左右營業(yè)收入。
福爾達上游企業(yè)為塑料粒子、電子元器件和塑料件等廠商，下游為一汽、廣汽、上汽、豐田、奔馳、長城、蔚來、小鵬、理想等知名整車廠商，作為汽車零部件廠商，如果沒有福耀玻璃那樣每年斬獲200億元收入的大盤子，在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權并不足。
2019年至2022年，綜合毛利率分別為28.58%、24.55%、26.69%和25.33%，呈現(xiàn)下滑趨勢。但整體來看，零部件行業(yè)毛利率都不高，去年全A股零部件上市公司，平均毛利率大約為20%，福爾達處在中游水平，生存應該不是問題。
福爾達歷史上被多次轉(zhuǎn)手。1995年，龔福根等人共同出資，設立福爾達實業(yè)（福爾達前身）。龔福根持股43%，是第一大股東。2012年，福爾達實業(yè)完成股改，引進多家投資機構和投資人，擬申報IPO，后按下暫停鍵。
2014年10月，龔福根和其子龔斌及其余股東，將福爾達100%股份轉(zhuǎn)讓給京威股份（002662），交易作價11.28億。
2018年，京威股份出現(xiàn)流動性難題，公司債券2018年7月回售，涉及15億元資金，遂與三花控股簽署協(xié)議，將持有福爾達100%股權質(zhì)押給三花控股，取得借款15.38億元過橋資金，使用期限為25天。
借錢總是要還的，京威股份短時間內(nèi)難以用銀行借款、發(fā)行票據(jù)等方式籌措資金償還，2018年7月將所持有福爾達、福宇龍和福太隆三家公司全部股權轉(zhuǎn)讓給三花控股，合計代價21.28億元，其中福爾達100%股權作價15.38億元。
由此，福爾達控制權再度發(fā)生變更，三花控股成為控股股東，實控人變更為張道才及張亞波、張少波父子三人。
張家無論是勢在必得，還是被迫接盤，但控制福爾達后，又請來龔福根、龔斌父子坐鎮(zhèn)。具體是和惠聯(lián)投資簽署委托管理協(xié)議，期限是2018年10月至2020年12月，代價是惠聯(lián)投資支付1.5億元。2019年內(nèi)，福爾達業(yè)績沒有達到目標，于是解除托管合作關系。
但雙方并沒有真撕破臉皮，還要選擇繼續(xù)合作，張家采取股權轉(zhuǎn)讓方式，和龔家牢牢綁定。2019年12月，三花控股將其持有福爾達35%股權，以5.83億轉(zhuǎn)讓給龔斌，并以這35%股權作為質(zhì)押，向龔斌提供5.83億股權轉(zhuǎn)讓借款。
換言之，龔斌自己沒有從口袋里掏出一分錢，獲得福爾達35%股權，晉升為第二大股東。IPO前龔斌持股比例降至30%。
當然，這筆錢以6%年化利率支付利息至2023年末，如果福爾達證券化成功（就是完成IPO），則龔斌還款時間順延至解鎖后24個月或者2017年末（最先觸達時間）。此外，福爾達在2013年末未能完成資產(chǎn)證券化，且龔斌未能足額完成本息，則由三花控股以5.86億元全部回購，和5.83億元相比，還有300萬元“溢價”。
因6%資金費率，2019年12月-2023年12月，龔斌背負借款利息或高達1.4億元。這就不難理解，為何2020年-2022年上半年，福爾達現(xiàn)金分紅累計3.91億，近乎分走同期歸母凈利潤（4.37億元）九成左右，同時也是本次IPO補充流動資金2億元近兩倍左右。
而龔斌按照持股比例，將從中分得現(xiàn)金大約1.2億元，基本可覆蓋期間內(nèi)利息費用。如果福爾達IPO成功，此前30%股權將被稀釋至23%左右，48億元發(fā)行市值，大約價值11億元，有一倍左右收益，如未來股價大漲，則其獲益更高。多位高管直接持股90萬股，價值超過千萬元。
龔斌曾擔任福爾達董事、總經(jīng)理，后因減持京威股份違規(guī)，改任為運營中心總監(jiān)；龔福根則擔任終身名譽董事長兼資深院長，聘期十年，薪酬150萬元/年。可以想象，龔家父子在公司實際管理中依舊是“話事人”。