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券商行情本質(zhì)為自營(yíng)修復(fù)，業(yè)績(jī)期后轉(zhuǎn)入三條主線。今年一季度上市券商業(yè)績(jī)普遍回升。以我們統(tǒng)計(jì)的44家上市券商為例，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1359.70億元，同比增長(zhǎng)37.88%%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)449.99億元，同比增長(zhǎng)77.57%，營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)基本恢復(fù)到2021第一季度水平。今年第一季度上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為500.00億元，較去年同期扭虧為盈，營(yíng)收占比為36.77%。在2022第一季度券商自營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的情況下，自營(yíng)業(yè)務(wù)在2023年第一季度借行情回暖快速反彈，成為營(yíng)收占比最大的業(yè)務(wù)板塊，是一季度上市券商營(yíng)收與凈利潤(rùn)高增的主要原因。
自營(yíng)反彈驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其他業(yè)務(wù)下滑仍待復(fù)蘇。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2023年第一季度滬深兩市成交量51.98億元，同比下降11.96%；股基日均交易額9917億元，同比-9.2%，受此影響券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入251.99億元，同比大幅下滑16.71%。投行業(yè)務(wù)方面，受股權(quán)承銷規(guī)模同比下降影響，截至2023年第一季度上市券商投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入105.20億元，同比大幅下滑24.67%。資管業(yè)務(wù)方面，2023年第一季度券商資管總規(guī)模58543.09億元，同比-19.48%，資管規(guī)模下降導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，2023年第一季度上市券商資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入108.62億元，同比-4.46%。一季度，多家券商加強(qiáng)對(duì)公募基金業(yè)務(wù)布局。自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，得益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使得市場(chǎng)回暖，2023年一季度券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入500.00億元，較去年同期億元扭虧為盈實(shí)現(xiàn)較大反彈。信用業(yè)務(wù)方面，受兩融余額和股票質(zhì)押規(guī)模同比下滑影響，2023年第一季度上市券商利息凈收入109.75億元，較去年同期-17.73%，環(huán)比-21.65%。
券商業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)入三條主線。展望二季度，預(yù)計(jì)券商將繼續(xù)受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)信心修復(fù)以及權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)向好趨勢(shì)。未來(lái)即將轉(zhuǎn)入三條主線：金融科技賦能財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，通過(guò)搭建Toc端專業(yè)化普適化金融平臺(tái)，滿足客戶個(gè)人化需求，推出個(gè)性化服務(wù)；“三投聯(lián)動(dòng)”鞏固龍頭投行地位，為應(yīng)對(duì)全面注冊(cè)制機(jī)遇，同行需尋求整合公司內(nèi)部資源、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)與發(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)等客戶建立長(zhǎng)期合作，從而提高券商整體利潤(rùn)水平，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)；資管公募化轉(zhuǎn)型大勢(shì)所趨，公募市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，券商可通過(guò)設(shè)立資管子公司、公募基金公司等方式進(jìn)軍公募賽道，加快公募業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程。
投資建議：當(dāng)前證券板塊PB估值為1.36，歷史分位低于20%，處于歷史底部，我們依舊堅(jiān)定看好證券板塊，投資建議關(guān)注以下幾個(gè)方向：1）券商是AI重要的應(yīng)用情景，建議重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字化投入較高、券商類APP產(chǎn)品月活排名前列的華泰證券、海通證券；2）全面注冊(cè)制推進(jìn)將放大頭部券商優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注投行業(yè)務(wù)龍頭中信證券、中金公司；3）行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型步伐加快，大資管業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大成為券商差異化競(jìng)爭(zhēng)的主賽道之一，推薦關(guān)注廣發(fā)證券、東方證券和國(guó)聯(lián)證券。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；2.市場(chǎng)活躍度不及預(yù)期；3.全面注冊(cè)制推進(jìn)不及預(yù)期；4.監(jiān)管政策收緊。
作者：夏羋卬?執(zhí)業(yè)資格證書編號(hào) S1190523030003
2023.5.29
*風(fēng)險(xiǎn)揭示：尊敬的投資者，我們鄭重提醒您理性看待市場(chǎng)，沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，也沒(méi)有包賺不賠的投資，投資者應(yīng)理解并始終牢記“買者自負(fù)”的原則與“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”的投資準(zhǔn)則，防止不顧一切、盲目投資的非理性行為。理性管理個(gè)人財(cái)富，安全第一。
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