文 | 楊萬里
(資料圖)
如果再給一次機會，投資者還會為“茅”股票而瘋狂嗎？
6月6日，中國中免盤中一度跌超2%，股價下探至116.87元，創(chuàng)下年內(nèi)新低。截至收盤，公司收跌1.54%，股價為117.71元，總市值為2435億元。
自2023年初以來，短短102個交易日，中國中免累計跌幅達45.51%，總市值蒸發(fā)超過2000億元，跌幅位居“茅指數(shù)”板塊之首。若與2021年2月18日的401.28元股價相比，跌幅更是高達70%。
中國中免股價走弱，或與基金“資金搬家”、經(jīng)營數(shù)據(jù)失色有關。同時，該公司面臨競爭對手增多、與海外免稅店搶客流、與機場爭奪“話語權”三個潛在挑戰(zhàn)。
中國中免被譽為“免稅茅”，它在二級市場的表現(xiàn)低迷不是個例，類似的低迷也發(fā)生在“茅指數(shù)”個股中。
牛股走熊，什么原因？
2020年，受市場炒作免稅概念、機構抱團、業(yè)績增長等因素影響，中國中免全年上漲226.55%。
2021年2月份，中國中免股價飆漲至401.28元后，隨即走熊，其股價震蕩下行，相繼跌破400元、300元、200元關口。當前最新收盤價與昔日高點相比，股價跌幅超過七成。
中國中免從牛股變成熊股，原因一是經(jīng)過大幅上漲后，資金獲利了結。同時，部分基金選擇“資金搬家”，在撤退過程中對股價形成壓制。
2021年一季度，875家基金合計持有中國中免10.69%流通股份。到了2023年一季度，318家基金合計持有中國中免4.61%流通股份。
粗略估算，短短兩年時間，基金數(shù)量銳減557家，流通股份持股比例下降6.08個百分點。
原因二是公司業(yè)績下降、毛利率持續(xù)下降，經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。
2022年，中國中免實現(xiàn)營收544.3億元，同比下降19.57%；實現(xiàn)歸屬凈利潤50.30億元，同比下降47.89%，公司營收、凈利增速均創(chuàng)下2014年以來首次下降紀錄。
中國中免在2022年報中提到，“2022年，公司重點渠道客源銳減，主力門店幾度閉店，物流運營出現(xiàn)中斷，公司業(yè)務尤其是線下業(yè)務遭受嚴重沖擊”。
2023年一季度，中國中免出現(xiàn)增收不增利情形。公司實現(xiàn)營收207.7億元，同比增長23.76%；實現(xiàn)歸屬凈利潤23.01億元，同比下降10.25%。券商機構分析稱，“毛利下滑以及銷售費用增長致當季業(yè)績下滑”。
再看盈利指標，2019年至2022年，中國中免的毛利率分別為51.07%、40.64%、33.68%、28.39%，四年合計下降22.68個百分點。
2023年一季度，中國中免的毛利率為29%，同比下降5個百分點。
A股的投資邏輯之一是基本面驅動，當中國中免的業(yè)績失色，二級市場的態(tài)度會隨即改變。
或面臨三個潛在挑戰(zhàn)
行業(yè)一哥就能高枕無憂？至少中國中免不能掉以輕心。
中國中免或面臨三個潛在挑戰(zhàn)，分別是競爭對手增多、與海外免稅店搶客流、與機場爭奪“話語權”。
據(jù)權威機構預測，到2025年，海南離島免稅消費市場規(guī)模將突破1600億元。在這個千億級市場中，國內(nèi)擁有免稅經(jīng)營資質的公司包括中免、日上免稅行、珠免、深免、王府井、中出服、中僑等。
今年1月18日，萬寧王府井國際免稅港試營業(yè)（王府井旗下），免稅業(yè)務實現(xiàn)營收超過5千萬。隨著王府井殺入免稅市場，或加劇行業(yè)競爭。
中國中免第二個挑戰(zhàn)是面臨與海外免稅店搶客流的局面。
在2020年至2022年上半年期間，出境旅游不方便，而以國內(nèi)免稅為特色的出境替代性旅游和免稅消費迎來發(fā)展機遇。
但是，自今年初出境游快速復蘇后，部分消費者開始去海外免稅店購物和旅行，原因是可以滿足消費者的醫(yī)美、休閑等需求。
中國中免第三個挑戰(zhàn)是機場的“話語權”可能再次提升。
2020年以前，機場免稅渠道是中國中免確定性最強的渠道，機場方面話語權高于中國中免。后來雙方話語權變化，中國中免地位上升。隨著全球公共衛(wèi)生事件走向尾聲，手握高價值流量的機場是否會要求雙方重新修改協(xié)議，有待觀察。
A股的另一個投資邏輯是“預期”，當企業(yè)面臨的競爭環(huán)境發(fā)生變化，投資者做多信心可能受到影響。
“茅指數(shù)”個股表現(xiàn)如何？
“免稅茅”中國中免跌跌不休，其它茅兄弟表現(xiàn)如何？
截至6月6日收盤，茅指數(shù)板塊顯示，隆基綠能（光伏茅）、通策醫(yī)療（牙茅）、海天味業(yè)（醬油茅）、晨光股份（文具茅）、愛美客（醫(yī)美茅）、智飛生物（疫苗茅）、東方雨虹（防水茅）、愛爾眼科（眼茅）、立訊精密（果鏈茅）等多個行業(yè)龍頭年內(nèi)跌幅超過10%。
據(jù)了解，導致“茅指數(shù)”個股下跌的原因各有不同，比如與其業(yè)績承壓有關，投資者對行業(yè)現(xiàn)狀持謹慎態(tài)度等。
例如，中國中免一季度凈利潤同比下降10.25%，年內(nèi)股價跌去45.51%；海天味業(yè)一季度凈利潤同比下降6.20%，年內(nèi)股價跌去24.79%；智飛生物2021年業(yè)績見頂后，在等待新的業(yè)績增長曲線出現(xiàn)。
再比如，隆基綠能內(nèi)部重要人物對外釋放光伏行業(yè)“產(chǎn)能過?！毖哉?，同時兩大硅片企業(yè)之間正在上演價格戰(zhàn)。即使隆基綠能今年一季度凈利潤增長36.55%，年內(nèi)股價卻下跌34.55%。
“茅指數(shù)”是近年來誕生的新名詞，它被眾多投資者視為核心資產(chǎn)的集聚池。
買了“茅指數(shù)”的股票能躺贏嗎？現(xiàn)實是，自2021年抱團行情瓦解后，部分“茅指數(shù)”個股距離高點股價腰斬。熱烈的抱團行情助推優(yōu)質白馬估值拔高，很快就迎來了殺跌，從頂部到慢慢探底，過程十分磨人。
當然，能入選“茅指數(shù)”名單的公司具有較強競爭實力，它們屬于不同行業(yè)的龍頭，也更具有穿越周期的能力。
對于中國中免股價下跌以及“茅指數(shù)”個股的表現(xiàn)，你有什么看法？歡迎留言。