作者：climber1990來(lái)源：雪球
一、策略概述。
這篇文章和《股息率模式為何穩(wěn)賺不賠》是并列關(guān)系，高股息策略是一種以股息率為錨的價(jià)值投資策略，通過(guò)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)放高紅利這一天條件找到有價(jià)值的好股票解決了“買什么問(wèn)題”，并通過(guò)當(dāng)前股息率的高低解決了“何時(shí)買何時(shí)賣問(wèn)題”，簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單把投資最難的兩個(gè)問(wèn)題都解決了，可謂最簡(jiǎn)單易學(xué)、邏輯清晰、收益穩(wěn)定有保障的投資方法。
(資料圖)
今天聊的是PB-roe策略為何穩(wěn)賺不賠。其實(shí)這倆策略異曲同工，把“持續(xù)穩(wěn)定發(fā)放高紅利”這一條件換成高ROE，把高股息率時(shí)買入換成PB低時(shí)買入。這倆策略本質(zhì)都是找到有價(jià)值的股票，并且在便宜的位置買入。
二、策略原理。
投資企業(yè)賺錢有兩種方法，一種是在企業(yè)發(fā)展初期投資它，等企業(yè)做大后一次性兌現(xiàn)股權(quán)，實(shí)現(xiàn)數(shù)十倍收益，代表人物費(fèi)雪《如何選擇成長(zhǎng)股》；另一種是找到行業(yè)地位穩(wěn)固的龍頭，它們的生意穩(wěn)定，ROE高，利潤(rùn)和分紅可延續(xù)，根據(jù)買入時(shí)的估值，可以計(jì)算出收益，代表人物格雷厄姆《聰明的投資者》。
我選擇第二種，我不是不羨慕令人熱血沸騰的十倍股，而是實(shí)在沒(méi)這個(gè)能力，我追求的是買入就把錢賺了的確定性，是買資產(chǎn)的夜夜安睡，只想用自己能理解的方式踏踏實(shí)實(shí)把錢賺了。
今天文章的標(biāo)題是如何買入就把錢賺了？有這種好事？是的，在我看來(lái)，投資不過(guò)是做一道有解的數(shù)學(xué)題，只需要懂下面這個(gè)公式：
pb-roe模型預(yù)期年化收益率=ROE*（1-分紅率）+ROE*分紅率/pb。
原理很簡(jiǎn)單，投資一只股票的收益率由ROE、分紅率、pb三個(gè)因子決定。其中ROE和分紅率都是近五年的平均值。PB是買入時(shí)的PB。
舉個(gè)例子，小李家門口包子鋪的凈資產(chǎn)價(jià)值為100萬(wàn)元，每年能賺15萬(wàn)元凈利潤(rùn)，即roe為15%，包子鋪每年能給股東分紅10萬(wàn)元（分紅率66%），剩下的5萬(wàn)元再投入生產(chǎn)，用于升級(jí)設(shè)備、產(chǎn)品甚至開(kāi)新的包子鋪，以維持高ROE。如果想入股這家包子鋪，要以2PB溢價(jià)入股。比如你想買1%即1萬(wàn)元的凈資產(chǎn)，要付出2萬(wàn)元。那投資者就可以用這個(gè)pb-roe模型預(yù)測(cè)買入后的預(yù)期年化收益率了。
其中ROE*（1-分紅率）代表每年余留在企業(yè)的資金，作為凈資產(chǎn)的一部分，繼續(xù)以15%的年化速度增值，而ROE*分紅率/pb代表每年分紅的資金重新買入包子鋪的股份時(shí)，因?yàn)橐鐑r(jià)買入，所以只能買到分紅率/pb份額的凈資產(chǎn)，這部分分紅如果持續(xù)再投入，只能以ROE*分紅率/pb的增速增值。
舉例，濟(jì)川藥業(yè)的5年平均ROE為24%，分紅率50%，PB=2.3。假設(shè)以上三個(gè)數(shù)據(jù)保持不變，預(yù)期收益率為：pb-roe模型預(yù)期年化收益率=24%（1-50%）+24%*50%/2.3=17%
有朋友可能會(huì)有疑問(wèn)，這個(gè)公式的前提是建立在以上三個(gè)數(shù)據(jù)保持不變的前提下，萬(wàn)一買入后ROE持續(xù)走低，分紅率變化，結(jié)果豈不是完全不同？是的，這就是投資的藝術(shù)性，我們追求的是大概率，而不是絕對(duì)，解決這個(gè)問(wèn)題只有靠組合——就像高股息的股票來(lái)年大概率延續(xù)高分紅一樣，高ROE企業(yè)也大概率能延續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
三、策略回測(cè)。
A股市場(chǎng)一直存在定價(jià)扭曲現(xiàn)象，很多能長(zhǎng)期保持高凈資產(chǎn)收益率的公司，市場(chǎng)給它們的估值反而不高；反過(guò)來(lái)，一些凈資產(chǎn)收益率很低的公司，市場(chǎng)反而給它們很高的估值。這種定價(jià)錯(cuò)誤給了價(jià)值投資者很好的投資機(jī)會(huì)。PB-roe選股法邏輯很簡(jiǎn)單，就是選擇高凈資產(chǎn)收益率、低市凈率的股票做組合，效果很不錯(cuò)。
東方證券研究所的一篇研報(bào)《凈資產(chǎn)收益率再思考：找出便宜景氣的好公司》曾做了“凈資產(chǎn)收益率/市凈率”策略的簡(jiǎn)單歷史回測(cè)。它從2007年3月至2017年3月，在每季度凈資產(chǎn)收益率大于15%的公司中，選取每季度凈資產(chǎn)收益率/市凈率處于整體前10%的公司納入投資組合。
以上回測(cè)數(shù)據(jù)顯示，將盈利能力和估值相結(jié)合的“凈資產(chǎn)收益率/市凈率”選股法實(shí)現(xiàn)了19.33%的年化收益率，確實(shí)是一種簡(jiǎn)單有效的選股策略。
四、普通人在股市賺錢靠什么？
我認(rèn)為就是靠一個(gè)簡(jiǎn)單有效的量化系統(tǒng)，你能理解它的底層邏輯，有長(zhǎng)期的回測(cè)數(shù)據(jù)支撐，買賣規(guī)則簡(jiǎn)單易執(zhí)行。
本質(zhì)是一種依靠現(xiàn)成的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)投資法，找到又好又便宜的搖錢樹(shù)，持續(xù)結(jié)出碩果，躺著把錢賺了。
就這么簡(jiǎn)單！
我的組合巴菲特果園就是用這個(gè)方法建立的
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