文 | 金衛(wèi)
(資料圖)
6月28日，江西施美藥業(yè)股份有限公司（簡稱施美藥業(yè)）遞交IPO招股說明書獲得受理，擬沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板，保薦機構為國金證券。
施美藥業(yè)是一家CRO類的藥企，2022年營收為1.84，凈利潤為7558萬，近三年凈利潤合計為1.46億?？傮w來看，施美藥業(yè)的營收利潤規(guī)模較小，2020年營收不到一個億。本次IPO，施美藥業(yè)擬募資6億，用于創(chuàng)新藥等項目建設。
毛利率高達80%
招股書顯示：施美藥業(yè)是一家以研發(fā)為核心驅(qū)動力的創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)，專注于仿制藥、改良型創(chuàng)新藥、創(chuàng)新藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并向客戶提供自主研發(fā)技術成果轉(zhuǎn)化、受托研發(fā)（CRO）、定制化生產(chǎn)和委托加工（CDMO）等一站式綜合服務，核心業(yè)務主要包括醫(yī)藥研發(fā)與定制化生產(chǎn)業(yè)務和化學藥制劑生產(chǎn)銷售業(yè)務。
施美藥業(yè)主要聚焦于手性降三高藥物、腎病及血透藥物、精神神經(jīng)類藥物、罕見病及兒童藥物、皮膚及醫(yī)美藥物、男科及生殖健康藥物、維礦類藥物等“大病種、大市場、大品種”疾病領域。公司通過“首仿、搶仿、高難仿”的差異化研發(fā)策略，采用“自主立項、自行研發(fā)、自我申報、擇機轉(zhuǎn)讓”的商業(yè)模式。
施美藥業(yè)的收入主要來源于醫(yī)藥研發(fā)與定制化生產(chǎn)業(yè)務、化學藥制劑生產(chǎn)銷售業(yè)務，兩者收入占營收比重的各半。
財務數(shù)據(jù)方面，2020年至2022年，施美藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為8139.5萬、1.48億、1.84億，同期實現(xiàn)母凈利潤分別為1931萬、5153萬、7558萬。
報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為80.22%、81.79%和83.63%，毛利率水平較高。其中，醫(yī)藥研發(fā)與定制化生產(chǎn)業(yè)務毛利率分別為 67.38%、81.60%與 90.58%。施美藥業(yè)解釋稱，公司醫(yī)藥研發(fā)與定制化生產(chǎn)業(yè)務毛利率較高，系公司自主研發(fā)技術成果轉(zhuǎn)化類業(yè)務占比較 2020 年度提升所致。
“對于該類業(yè)務，在簽訂合同前發(fā)生的支出均計入當期研發(fā)費用，在項目取得一定的研發(fā)成果后，將研發(fā)技術成果轉(zhuǎn)讓給客戶并接受客戶委托繼續(xù)完成該藥品后續(xù)研發(fā)等服務?！?/p>
費用方面，施美藥業(yè)的期間費用分別為 4977萬、6236 萬和 7721 萬，期間費用總體呈增長趨勢，主要是由于公司不斷加大研發(fā)投入力度，報告期內(nèi)研發(fā)費用逐年增加，此外，隨著公司規(guī)模的擴大，管理費用也有所增長。
期間費用中，占比較大的部分是銷售費用，主要用于公司的營銷推廣，報告期內(nèi)，公司營銷推廣費金額分別為 2133萬、1949萬和 1967萬，金額相對平穩(wěn)。
目前，施美藥業(yè)的客戶包括國藥控股、華東醫(yī)藥、重藥控股、上海醫(yī)藥、康哲藥業(yè)、華
森制藥、美諾華、杰士邦、復星醫(yī)藥、黃海制藥等醫(yī)藥上市公司及醫(yī)藥百強公司在內(nèi)的客戶。前五大客戶占營收比重超五成，其中康哲藥業(yè)近兩年一直為公司第一大客戶，占比達到20%。
施美藥業(yè)稱，公司與報告期各期前五大客戶中，除了康哲藥業(yè)為公司的比照關聯(lián)方外，公司與上述其他客戶均不存在關聯(lián)關系。
不過，總體來看，施美藥業(yè)的營收規(guī)模依然較小。從整個CRO行業(yè)的競爭格局來看，以藥明康德、康龍化成為代表的少數(shù)全面綜合型CRO公司占據(jù)行業(yè)龍頭地位，規(guī)模遠大于其他公司。
施美藥業(yè)稱，雖然公司具備了從藥學到臨床CRO、從原料到制劑的CDMO的“四輪驅(qū)動”式綜合服務能力，但與行業(yè)龍頭企業(yè)相比，公司業(yè)務整體規(guī)模相對較小，業(yè)務范圍及綜合服務能力相對較弱?！半S著市場競爭加劇，公司存在業(yè)務規(guī)模相對較小、抗風險能力相對較弱的風險?！?/p>
曾與地方城投對賭
施美有限的前身為江西文藻藥業(yè)有限公司，文藻藥業(yè)系由江文藻、陳惠誠、程曉冰等 21 名登記股東于 2002 年 11 月 15 日共同出資設立。
IPO前，江鴻直接占公司股份總數(shù)的 54.82%，同時江鴻作為鴻匯投資的執(zhí)行事務合伙人，持有鴻匯投資 86%的財產(chǎn)份額，從而間接持有公司 16.38%的股份。江鴻直接和間接持有公司71.20%的權益，并擔任公司董事長、總經(jīng)理一職，為控股股東、實際控制人。
施美藥業(yè)曾是一家新三板上市企業(yè)，公司于2016年4月26日起在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，證券簡稱為“施美藥業(yè)”，自2018年5月24日起終止在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。
此外，施美藥業(yè)存在對賭協(xié)議。
2020年3月26日，東鄉(xiāng)城投受讓江鴻持有的發(fā)行人股份時，與江鴻簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補充協(xié)議書》，約定股份回購條款、年收益承諾條款等特殊權利安排，如發(fā)行人未能在2021年12月31日之前在國內(nèi)A股上市，江鴻或其指定的第三方必須以年6%的投資回報率回購乙方持有施美藥業(yè)的股份。
因回購條款觸發(fā)，2021年12月31日，東鄉(xiāng)城投與公司控股股東、實際控制人江鴻簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定東鄉(xiāng)城投將持有的376.10萬股股份轉(zhuǎn)讓給江鴻，并根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補充協(xié)議書》約定的股份回購價格計算并定價。
上述轉(zhuǎn)讓完成后，東鄉(xiāng)城投不再持有發(fā)行人股份，截至2022年1月13日，相關股份轉(zhuǎn)讓價款已支付完畢。
2022年1月13日，東鄉(xiāng)城投出具《聲明承諾函》，確認上述股份轉(zhuǎn)讓事項履行完畢后，與江鴻或施美藥業(yè)之間不存在其他對賭條款情況，上述股份轉(zhuǎn)讓系東鄉(xiāng)城投的真實意思表示，東鄉(xiāng)城投對此無任何異議，從未有過任何糾紛，也不存在尚未發(fā)生但可能發(fā)生的任何潛在糾紛，對于前述股份轉(zhuǎn)讓行為，東鄉(xiāng)城投確認不以任何理由提出異議、主張權利，也不會向江鴻或施美藥業(yè)進行任何形式的追索。
本次IPO，施美藥業(yè)擬公開發(fā)行不超過3500萬股，不低于發(fā)行后公司總股本的25%，擬募集資金額6.08億元，主要募投項目為手性降壓藥物研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目，山東創(chuàng)新藥物研發(fā)、制劑生產(chǎn)基地建設項目，山東科新原料藥生產(chǎn)基地建設項目。
對施美藥業(yè)IPO情況，我們將進一步關注。