隨著今年上半年的過去，關(guān)于上半年證券市場的一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也相繼浮出水面，并受到市場的關(guān)注。比如有關(guān)保薦機(jī)構(gòu)的保薦數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年多家大型投行保薦失敗率超50%。
今年上半年A股市場的IPO在全球市場獨(dú)占鰲頭，滬深交易所在全球交易所中占據(jù)前兩位。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月份，A股共有173家公司成功發(fā)行新股，發(fā)行數(shù)量較2022年上半年增加2家；73家公司合計(jì)募資2097.38億元，較2022年上半年的3110.2億元同比減少32.56%。今年上半年A股IPO募資額降幅較大的一個(gè)重要原因是，去年同期有許多“巨無霸”上市，如中國移動(dòng)、中國海油等。
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今年上半年A股共有173家公司成功發(fā)行新股，這也意味著上半年的IPO仍然保持著一個(gè)較高的發(fā)行水平。不過，與上半年IPO業(yè)績不和諧的是，保薦機(jī)構(gòu)的業(yè)績并不優(yōu)異，多家大型投行（也即保薦機(jī)構(gòu)）保薦失敗的比率偏高，達(dá)到甚至超過了50%。比如，招商證券上半年保薦失敗率達(dá)到81.82%；安信證券保薦失敗率達(dá)到了62.50%；國泰君安保薦失敗率為56.25%；海通證券保薦失敗率為54.17%；國金證券保薦失敗率為53.33%；中金公司保薦失敗率為50%。而從撤否率來看，上半年國金證券的撤否率達(dá)到了57.14%；國泰君安為56.25%；中金公司撤否率為52.94%；安信證券撤否率達(dá)到50%；海通證券的撤否率為48.15%。
今年上半年多家大型保薦機(jī)構(gòu)保薦失敗率達(dá)到甚至超過50%，如何看待這一情況？筆者以為當(dāng)然需要一分為二來看待這件事情。首先，對(duì)于A股市場來說，這其實(shí)是一件好事。保薦機(jī)構(gòu)保薦失敗率達(dá)到了50%以上，甚至撤否率達(dá)到了50%以上，這意味著一些有問題的公司被擋在了IPO的大門之外。這種局面顯然是投資者樂意看到的。它表明在全面注冊制新股發(fā)行的情況下，IPO審核仍然為市場起到了“把關(guān)”的作用，而并非只是一種“走過場”。
其次，多家大型投行保薦失敗率超50%也暴露出目前保薦機(jī)構(gòu)所面臨的問題。一方面是保薦機(jī)構(gòu)本身的保薦水平存在一定的問題，比如，今年上半年，A股共有10家擬IPO企業(yè)被否，其中有4家公司因?yàn)榘鍓K定位被否，其中3家不符合創(chuàng)業(yè)板定位，1家不符合科創(chuàng)板定位。作為保薦機(jī)構(gòu)，居然連板塊定位都可以弄錯(cuò)，定位都不準(zhǔn)確，其保薦水平實(shí)在令人堪憂。
另一方面是保薦機(jī)構(gòu)對(duì)IPO公司的保薦質(zhì)量令人堪憂。因?yàn)樽灾品艑捔似髽I(yè)上市的門檻，甚至業(yè)績虧損的公司也可以IPO上市，于是對(duì)擬IPO公司的質(zhì)量，保薦機(jī)構(gòu)明顯把關(guān)不嚴(yán)。比如，在10家被否的擬IPO公司中，有6家公司因持續(xù)經(jīng)營能力被否或持續(xù)經(jīng)營（盈利）能力被重點(diǎn)問詢，占比60%。
擬IPO公司的質(zhì)量存在問題還表現(xiàn)在“一查就撤”上。IPO現(xiàn)場檢查是對(duì)擬IPO公司質(zhì)量把關(guān)的一個(gè)重要方式。但在現(xiàn)實(shí)中，這一檢查方式卻受到了挑戰(zhàn)，因?yàn)楝F(xiàn)場檢查是一種抽查方式，結(jié)果一些被抽查到的公司，紛紛撤回IPO申請(qǐng)。這種情況在去年達(dá)到高潮，有的抽查批次所抽查到的公司甚至全部撤單。而在今年上半年的IPO抽查中，仍然還有擬IPO公司“一查就撤”。還有的擬IPO公司因?yàn)槭盏浇灰姿膯栐兌坊豂PO申請(qǐng)，這類公司顯然都是存在質(zhì)量問題的。
正是基于多家保薦機(jī)構(gòu)保薦失敗率超50%所體現(xiàn)出來的雙重屬性，所以對(duì)于這一數(shù)據(jù)需要辯證看待。雖然保薦失敗率高暴露出保薦機(jī)構(gòu)保薦IPO公司的質(zhì)量問題，但發(fā)行審核能將更多的問題公司擋在IPO的大門之外，卻是市場之福、投資者之福。因此，市場期待新股發(fā)審能將更多的問題公司拒之于股市之外，讓保薦機(jī)構(gòu)的保薦失敗率更高一些。
當(dāng)然，嚴(yán)格的發(fā)審將會(huì)讓保薦機(jī)構(gòu)重視擬IPO公司的質(zhì)量，而隨著擬IPO公司質(zhì)量的提高，保薦機(jī)構(gòu)的保薦失敗率就會(huì)隨之走低。這是IPO環(huán)節(jié)的良性循環(huán)，實(shí)際上也是市場各方都樂于看到的局面。
而為了這一局面的早日到來，管理層有必要從兩方面下功夫。一是增加現(xiàn)場檢查公司的數(shù)量，讓現(xiàn)場檢查逐步從抽查轉(zhuǎn)變成為普查，讓每一家擬IPO公司都接受現(xiàn)象檢查，或者將新股發(fā)審現(xiàn)場轉(zhuǎn)移到每一家上會(huì)公司，讓新股發(fā)審告別“聽故事”時(shí)代，這樣就可以更好地發(fā)現(xiàn)擬IPO公司所存在的問題。
二是嚴(yán)格執(zhí)法，加強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，加大對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的追責(zé)力度，讓保薦機(jī)構(gòu)切實(shí)為自己的瀆職行為買單，并賠償投資者的損失。讓保薦機(jī)構(gòu)不敢玩忽職守，而是盡職盡責(zé)地履行自己的職責(zé)，如此一來，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)擬IPO公司的保薦質(zhì)量必然會(huì)大幅提升，相對(duì)應(yīng)的是保薦機(jī)構(gòu)的保薦失敗率自然就會(huì)大幅下降了。