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危機(jī)逼近,中美到底誰先退一步……
時(shí)間:2023-08-09 06:10:24  來源:楊國英觀察  
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文/楊國英

一股凜冽的寒意,


(資料圖)

正在中美兩國上空飄蕩。

這是金融危機(jī)逼近的寒意,原本這股寒意還相對較遠(yuǎn),但是,這兩年,在全球持續(xù)動蕩之下,在中美持續(xù)極限博弈之下,這股寒意事實(shí)已經(jīng)無限逼近。

關(guān)于我們的問題,這段時(shí)間,我講得比較多,今天只強(qiáng)調(diào)一個(gè)重點(diǎn),房地產(chǎn)是中國經(jīng)濟(jì)和中國金融危機(jī)的核心命門。

經(jīng)濟(jì)增速下降一些,規(guī)上企業(yè)盈利降幅高一些,股市哪怕再跌一跌,這些都不至于引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)。但是,一旦房價(jià)大跌(假設(shè)一年內(nèi)跌幅超過30%),那么,金融危機(jī)事實(shí)是可能爆發(fā)的,甚至是會大概率爆發(fā)的。

這是因?yàn)?,以房地產(chǎn)(包括住宅、商業(yè)、工業(yè)廠房等不動產(chǎn))為抵押物的債務(wù)總額,我們事實(shí)應(yīng)該超過60萬億,這其中僅存量房貸就接近40萬億,其他各類以房地產(chǎn)作為抵押物的經(jīng)營類貸款,事實(shí)應(yīng)該超過20萬億。

所以,一旦房價(jià)短期內(nèi)大跌,那么,這就會派生出一連串的危機(jī)信號。

首先,無論是房貸,還是以房地產(chǎn)作為抵押物的經(jīng)營類貸款,肯定會產(chǎn)生較大規(guī)模的違約,而這一較大規(guī)模的違約潮,勢必會系統(tǒng)沖擊我們銀行業(yè)的穩(wěn)定性。

其次,一旦我們銀行業(yè)遭受系統(tǒng)沖擊,那么,我們的社會流動性,勢必會進(jìn)入極限緊縮的區(qū)間,這意味著中國較大規(guī)模的中產(chǎn)階層,會一夕之間賬面凈資產(chǎn)歸零甚至?xí)?fù)值。

所以,當(dāng)下穩(wěn)定房價(jià)預(yù)期,事實(shí)已經(jīng)成為我們避免系統(tǒng)危機(jī)爆發(fā)的重中之重。

穩(wěn)定房價(jià)預(yù)期,不是說讓房價(jià)再漲,而是說避免短期暴跌,比如,一年小跌個(gè)5%-8%,連續(xù)跌個(gè)兩三年,這也就成功實(shí)現(xiàn)了軟著陸。

關(guān)于近期的樓市政策,無論超大特大城市的城中村改造,還是存量房貸下調(diào)的明確等等,這些都是為了讓樓市成功軟著陸。

在經(jīng)濟(jì)預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期明顯偏弱之下,這些樓市政策,應(yīng)該還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

這是因?yàn)?,過去大家對樓市的投資邏輯是成長股邏輯(追求交易差價(jià)),但是,現(xiàn)在整個(gè)宏觀預(yù)期發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化,樓市的投資邏輯已經(jīng)切換到價(jià)值股邏輯(追求持有回報(bào)),而基于價(jià)值股的投資邏輯,可以簡單理解為年租金回報(bào)率,事實(shí)距離理性的估值中樞還有較大的差距。

所以,個(gè)人認(rèn)為,當(dāng)下要想真正避免樓市這顆大雷的引爆,還亟需房貸利率的進(jìn)一步下調(diào)。

在未來兩年,在默認(rèn)房價(jià)中小幅下跌(比如,兩年時(shí)間下跌10%-15%)的同時(shí),再漸進(jìn)將房貸利率(首套房)下調(diào)至2.8%-3.0%,到了這個(gè)區(qū)間,樓市事實(shí)也就進(jìn)入到一個(gè)再平衡區(qū)間,房價(jià)也就不至少再有發(fā)生暴跌的可能性,因?yàn)橘I房(首付30%,30年房貸)支付每月房貸與租房每月支付房租,事實(shí)已經(jīng)相差無幾了。

但是,這一樓市風(fēng)險(xiǎn)的再平衡區(qū)間,當(dāng)下需要一個(gè)外部因子的配合,那就美聯(lián)儲明確進(jìn)入降息區(qū)間。

注意,在美聯(lián)儲利率超高之下,央媽沒辦法持續(xù)降息,更沒有辦法較大幅度降息,去年下半年到現(xiàn)在,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力巨大之下,央媽也就勉強(qiáng)降息兩次加總降息幅度僅20個(gè)BP。

因?yàn)椋诿缆?lián)儲還處于瘋狂加息區(qū)間時(shí),央媽如果較大幅度降息,那么,肯定會給人民幣匯率帶來超大的壓力——今年央媽降息如此收斂,人民幣匯率的壓力尚且如此之大,一旦較大幅度降息,其后果更是可想而知。

美聯(lián)儲不盡快進(jìn)入降息區(qū)間,央媽就不便持續(xù)降息、更不便較大幅度降息,而央媽如果不較大幅度降息,那么,房貸在已然大降之下,也就不便再持續(xù)較大幅度下調(diào),那會導(dǎo)致金融資源的內(nèi)部失衡。

那么,美聯(lián)儲為什么不盡快進(jìn)入降息區(qū)間呢?

不要扯什么美國通脹預(yù)期了,那么表象,是說講給不懂行的人聽的。

根本原因還是,美國需要維持與中國較高的利差,以持續(xù)驅(qū)動全球在華資本的撤離、以持續(xù)誘導(dǎo)國內(nèi)資本的外移——這是中美金融的關(guān)鍵終極博弈。

現(xiàn)在海外的一年期美元定存利率差不多在4.5%以上,而國內(nèi)的一年期人民幣定存僅在2%左右,中美利差高達(dá)2.5%,面對如此超高的中美利差,以及美元持續(xù)升值的預(yù)期,事實(shí)肯定會促使全球在華資本以及部分國內(nèi)資本持續(xù)擁抱美元或美元資產(chǎn)——這事實(shí)也是今年A股持續(xù)承壓的關(guān)鍵原因。

所以,在明白了維持與中國較高的利差這是美國當(dāng)前重要國策之后,我們也就能夠明白當(dāng)下美聯(lián)儲為什么不盡快進(jìn)入降息區(qū)間了。

。即便今年上半年,美國發(fā)生了罕見的中小銀行倒閉潮,美聯(lián)儲也硬挺著,不進(jìn)入降息區(qū)間。

。即便最近惠譽(yù)將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從AAA下調(diào)至AA+,注意這是美國歷史上第二次主權(quán)信用評級遭到下調(diào),美聯(lián)儲依然嘴硬年內(nèi)大概率還要保持加息節(jié)奏。

。即便這兩天頂級投行高盛呼吁,如果美聯(lián)儲再不降息,那么今明兩年,高達(dá)2萬億美元的企業(yè)債將引發(fā)美國又一波裁員潮,但美聯(lián)儲依然不為所動。

美聯(lián)儲如此反常的背后,就是鎖定中美利率差的既定國策。

只要鎖定了中美利率差,美國在中美終極博弈中,就可以占據(jù)主動權(quán),就可以倒迫全球資本和部分國內(nèi)資本外流。

所以,盡管現(xiàn)在美國國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā),尤其是銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)倍增,但是,美聯(lián)儲仍然持續(xù)釋放加息信號,仍然持續(xù)確保中美巨大的利率差,其意之所指,就是綁架更多的全球資本從中國回流到美國、誘惑更多的中國內(nèi)資流向美國。

現(xiàn)在,中美均有危機(jī),中國的危機(jī)看起來更具象一樣,更迫在眉捷一些,尤其是房地產(chǎn)危機(jī),美國也許正在看準(zhǔn)了這一點(diǎn),一直堅(jiān)持高利率國策不動搖。

所以,現(xiàn)在的中美兩國,拼的就是忍耐力,拼的就是誰堅(jiān)持貨幣政策不率先走向大幅寬松。

所以,這就中美終極博弈的現(xiàn)狀,這就是中美終極博弈折射到貨幣政策的現(xiàn)狀,盡管誰也不好過,但誰都忍著,只為堅(jiān)持到最后一刻,那一方忍不住了。

再說一說今天的金融市場。

1,我國前7個(gè)月進(jìn)出口數(shù)據(jù)出爐

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì),今年前7個(gè)月,我國出口總值3.4萬億美元,同比降14.5%(以美元計(jì)),前值為-12.4%;進(jìn)口1.46萬億美元,下降7.6%;貿(mào)易順差4895.7億美元,擴(kuò)大3.5%。

單七月份來看,我國出口2817.6億美元,下降14.5%;進(jìn)口2011.6億美元,下降12.4%;貿(mào)易順差806億美元,收窄19.4%。

從最近數(shù)據(jù)與前7個(gè)月對比可以看出,我國出口下滑的局面未得到緩解,而進(jìn)口方面,還出現(xiàn)了下滑擴(kuò)大的勢頭,進(jìn)出口雙雙下滑對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常不利,意味著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到了前所未有的發(fā)展瓶頸。

另外,今年前7個(gè)月的外貿(mào)進(jìn)出口還呈現(xiàn)以下四個(gè)方面的特點(diǎn):一是一般貿(mào)易、保稅貿(mào)易比重提升,加工貿(mào)易進(jìn)出口下降;二是對東盟出口增長,歐盟、美國地區(qū)出口下降、但進(jìn)口增長;三是外商投資企業(yè)進(jìn)出口下降;四是機(jī)電產(chǎn)品出口中,汽車出口增長亮眼,這些特點(diǎn)揭示出我國目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生的一些變化。

接下來就要看較為關(guān)鍵的CPI數(shù)據(jù)了,如果轉(zhuǎn)負(fù),可能會加重經(jīng)濟(jì)通縮的擔(dān)憂。

2,美股醫(yī)藥公司Vistagen盤前暴漲近2400%,震驚市場。

一家名為Vistagen的美國醫(yī)藥公司,昨晚成為了市場的明星,盤前一度上漲近2400%,開盤后股價(jià)上漲仍然達(dá)到1400%。

這家公司之所以能有如此驚人的爆發(fā)力,主要是因?yàn)楣窘招?,其Fasedienol(PH94B)鼻用噴霧劑治療社交焦慮癥的3期PALISADE-2試驗(yàn)取得了積極的初步結(jié)果。

據(jù)介紹,fasediemol是一種基于pherine設(shè)計(jì)的作用機(jī)制新穎、快速起效鼻噴霧劑,可調(diào)節(jié)控制恐懼和焦慮的嗅覺杏仁體神經(jīng)回路以及減弱交感自主神經(jīng)系統(tǒng)的張力,并且PH94B與現(xiàn)有的抗抑郁藥和苯二氮卓類藥物有很大區(qū)別,該藥物不直接激活GABA-A受體,也不直接作用于大腦的中樞神經(jīng)系統(tǒng),副作用較少。

近期Vistagen公布的治療社交焦慮癥的Ш期開放標(biāo)簽臨床試驗(yàn),是旨在評估fasedienol在社交焦慮癥成人患者中的安全性和耐受性,結(jié)果顯示,fasedienol的安全性和耐受性良好,這也標(biāo)志著Vistagen的產(chǎn)品距離上市僅一步之遙,其潛在市場價(jià)值不可估量。

此外,像Vistagen這樣的創(chuàng)新藥企,在美股不是孤例,很多醫(yī)藥企業(yè)都因一款新藥研發(fā)成功或是關(guān)鍵試驗(yàn)取得突破,突然之間就“咸魚翻身”成為市場里的明星,這主要得益于美國市場對創(chuàng)新藥有著強(qiáng)勁的需求和消費(fèi)能力,因此美國市場也成為國內(nèi)創(chuàng)新藥企出海首選的目的地。

同時(shí),Vistagen的爆發(fā)一定程度上也給國內(nèi)正在飽受“暴擊”的創(chuàng)新藥企帶來一絲曙光,專注研發(fā),只要產(chǎn)品確實(shí)取得突破性進(jìn)展,市場是不會虧待的。

3,國內(nèi)首只千億規(guī)模股票ETF誕生。

過去一周,華泰柏瑞滬深300ETF以156.23億元凈流入額,成為市場ETF基金凈流入第一位,規(guī)模突破1000億元,成為首只規(guī)模破千億規(guī)模的股票ETF。

華泰柏瑞滬深300ETF成立于2012年5月,是首只跟蹤滬深300指數(shù)的ETF產(chǎn)品,成立以來規(guī)模和份額呈現(xiàn)震蕩走高態(tài)勢,今年以來更是呈現(xiàn)加速流入態(tài)勢,規(guī)模屢創(chuàng)新高,年初基金規(guī)模剛剛突破800億元,7月底達(dá)到900億,上周末直接突破千億規(guī)模,再次證明工具型被動股票ETF正在獲得市場高度認(rèn)可。

被動型股票ETF獲得認(rèn)可度不斷升高,也使得包括股指期貨、股指期權(quán)和ETF期權(quán)等在內(nèi)的配套衍生品的市場建設(shè)逐漸完善,配置、交易、套利、風(fēng)險(xiǎn)對沖等多種投資策略在A股市場也日漸成熟。

當(dāng)前全市場共有ETF基金802只,總規(guī)模為1.98萬億元,其中股票型ETF有659只,占據(jù)絕對優(yōu)勢,目前股票ETF呈現(xiàn)出兩大顯著的發(fā)展趨勢:一是ETF基本上覆蓋到全市場各大主流指數(shù),包括滬深300、上證50、中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板50等;二是細(xì)分主題類ETF滲透率不斷提升,目前659只股票ETF中主題指數(shù)etf有379只,較為典型的是跟蹤半導(dǎo)體、醫(yī)療、綠電、酒類、機(jī)器人、創(chuàng)新藥、大農(nóng)業(yè)等細(xì)分領(lǐng)域的ETF。

4,日媒報(bào)道,報(bào)考公務(wù)員人數(shù)持續(xù)下降,“遠(yuǎn)離當(dāng)官”成為日本近年來的一種社會現(xiàn)象

2012年,日本國家公務(wù)員綜合崗位報(bào)考人數(shù)為2.3萬人,此后報(bào)考人數(shù)就持續(xù)下降,2018年,首次跌破2萬人,2023年,報(bào)考國家公務(wù)員的人數(shù)直接減少到1.4萬,成為有記錄以來第二低值。

據(jù)分析,造成這一現(xiàn)象的是日本公務(wù)員薪資待遇不如企業(yè)員工、且經(jīng)常加班,導(dǎo)致多數(shù)人,尤其是年輕人不再尋求所謂的“鐵飯碗”職業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示,日本中央省廳的國家公務(wù)員,每月超過80小時(shí)加班時(shí)間成為常態(tài),平均加班時(shí)間遠(yuǎn)超過私企;在收入方面,日本國家公務(wù)員平均月薪約為42萬日元、地方公務(wù)員月薪約為38萬日元,低于程序員、金融業(yè)等從業(yè)人員收入。

更要命的是,日本公務(wù)員不僅社會評價(jià)低,還沒有啥撈油水的機(jī)會,2022年全球清廉指數(shù)榜單中,日本位居18名,清廉度與北歐國家近似。

由于日本年輕人考公志愿下降,已經(jīng)令日本政府感到危機(jī),內(nèi)閣官方多次就此表示擔(dān)憂。

而日本考公漸冷,也反映了日本年輕人對時(shí)代變化越來越敏感,他們不再相信自上而下能夠改變社會,更不相信以資歷為主的穩(wěn)定工資模式,更為認(rèn)可的是快速賺錢,不等、不耗。

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