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文/宋辭（小財米兒觀察員）
日前，上海熙華檢測技術服務股份有限公司（以下簡稱熙華檢測）發(fā)布招股說明書，計劃在創(chuàng)業(yè)板上市。招股書顯示，熙華檢測此次發(fā)行股數(shù)不超過4,420.00萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，其中發(fā)行新股數(shù)量不超過4,420.00萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%。其發(fā)行后總股本不超過44,016.70萬股。
本次IPO，熙華檢測計劃募集資金75,593.67萬元，55,593.67萬元用于熙華生命科學事業(yè)部及產(chǎn)業(yè)化基地項目、20,000.00萬元用于補充流動資金。
據(jù)了解，熙華檢測是一家以生物分析、藥物分析為核心的醫(yī)藥研發(fā)外包服務提供商，致力于為全球制藥企業(yè)提供高質(zhì)量、高效率的臨床前DMPK、臨床階段生物分析、數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計分析及藥學研究（CMC）的全流程、一體化服務，主營業(yè)務可以劃分為生命科學和CMC兩大板塊。
作為一家僅經(jīng)營了數(shù)年的企業(yè)，小財米兒從其招股書中發(fā)現(xiàn)了不少問題，如營收規(guī)模較小，歸母凈利潤、主營業(yè)務毛利率波動下滑，以及研發(fā)費用率連續(xù)下滑等。
營收規(guī)模較小歸母凈利潤波動下滑
招股書顯示，熙華檢測成立于2015年2月16日，以生物分析起家，自成立以來主要從事以生物分析、藥物分析為核心的藥物研發(fā)服務。
近年來，全球醫(yī)藥市場規(guī)模不斷增長，數(shù)據(jù)顯示，全球醫(yī)藥市場規(guī)模2021年達到14,012 億美元，預計2030年將增至21,148億美元，市場前景較為廣闊。在此背景下，報告期內(nèi)（2020到2022年度），熙華檢測營業(yè)收入分別為21,160.88萬元、35,622.29萬元、46,667.22萬元，處于增長態(tài)勢。但即便如此，熙華檢測營收規(guī)模依然相對較小，2021年，同行業(yè)可比公司藥明康德營收2,290,238.51萬元、康龍化成營收744,376.97萬元、美迪西營收116,726.16萬元，熙華檢測與之相比，明顯還有很長的路要走。
雖然報告期內(nèi)熙華檢測的營收在不斷增長，但是其凈利潤卻不是一直在增長，而是出現(xiàn)了波動，分別為8,210.51萬元、6,354.40萬元、8,583.87萬元，2021年出現(xiàn)了下滑。除此之外，熙華檢測子公司的凈利潤數(shù)據(jù)也并不好看，報告期內(nèi)其擁有4家全資子公司、8家控股子公司，實際經(jīng)營10家，而2022年出現(xiàn)虧損的就多達6家，僅4家處于盈利狀態(tài)，虧損最多的一家——上海熙華藥業(yè)有限公司虧損500多萬元。
凈利潤的波動，也引起了歸母凈利潤的波動，報告期內(nèi)，熙華檢測歸母凈利潤分別為7,824.80萬元、4,921.54萬元、7,283.19萬元，不僅處于波動狀態(tài)，整體來看還出現(xiàn)了下滑，其盈利能力堪憂。
境外營收比例較高，境內(nèi)毛利率不斷下滑
報告期內(nèi)，熙華檢測的營業(yè)收入按地域，可以劃分為境內(nèi)和境外兩大板塊。熙華檢測通過收購位于美國新澤西州的Primera、TCM子公司開展當?shù)谻MC、數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析業(yè)務，為美國、歐洲為主的境外客戶提供生物分析、藥物分析等CRO服務。報告期內(nèi)，其境外營收分別為8,022.92萬元、17,523.44萬元和20,406.60萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為38.11%、49.76%、43.94%，2021年接近五成。報告期內(nèi)，其境外收入復合增長率達59.48%，高于境內(nèi)的41.37%。
報告期內(nèi)，熙華檢測主營業(yè)務毛利率分別為48.13%、41.75%、43.68%，存在一定波動，且整體處于下滑趨勢。
熙華檢測境內(nèi)業(yè)務以生物分析為主，同時開展DMPK、原料藥及制劑等業(yè)務，其毛利率分別為50.56%、34.68%、38.59%，在不斷下滑，而境外主營業(yè)務毛利率卻在不斷上升，分別為44.18%、48.88%、50.18%。
不管是從營收還是從毛利率來看，熙華檢測境外的情況要好于境內(nèi)，而照這種趨勢下去，其境內(nèi)營收會不會持續(xù)萎縮呢？目前還不得而知，但是從當前情況來看，美國、歐洲等主要經(jīng)濟體的通脹超出預期，醫(yī)療國際性合作、醫(yī)療領域人才的流通交流都受到了一定程度的影響，這導致中國醫(yī)藥外包服務市場也會受到一定程度的影響，而這對熙華檢測的盈利水平和能力形成了挑戰(zhàn)。
小財米兒發(fā)現(xiàn)，其實，熙華檢測境外營收占比、復合增長率較高，毛利率不斷上升，或許正好符合熙華檢測實控人的意愿。招股書顯示，發(fā)行人控股股東、實際控制人為邢金松擁有美國永久居留權，而熙華檢測布局美國等境外市場，或許是其有意為之。
研發(fā)費用率連續(xù)下滑，不及行業(yè)均值
一般而言，醫(yī)藥行業(yè)是一個門檻比較高的行業(yè)，有較強的技術壁壘。但是小財米兒發(fā)現(xiàn)，作為上海市高新技術企業(yè)，熙華檢測在技術研發(fā)上卻并不上心。
報告期內(nèi)，熙華檢測研發(fā)費用分別為1,595.64萬元、1,731.29萬元、1,874.01萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為7.54%、4.86%、4.02%，研發(fā)費用率呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。從數(shù)據(jù)上來看，完全看不到其對技術研發(fā)的重視程度。
熙華檢測研發(fā)費用率除了在下滑外，2021到2022年度已低于同行業(yè)可比公司均值（5.79%、5.61%、6.88%）。對此，熙華檢測倒是很“坦然”：“我們與同行業(yè)可比公司研發(fā)投入存在差異，主要系業(yè)務布局差異所致?！倍∝斆變合胝f的是，就算是因業(yè)務布局導致研發(fā)費用率與行業(yè)存在差距，那么，不斷下滑的研發(fā)費用率又作何解釋，熙華檢測在招股書中并沒有具體說明，這不得不說是遺憾的。