作者：劉嘟
矽電半導(dǎo)體設(shè)備（深圳）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“矽電股份”）主要從事半導(dǎo)體探針測(cè)試設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，矽電股份擬登陸創(chuàng)業(yè)板，2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,331.73萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)528.38萬(wàn)元；2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39,917.19萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9,603.97萬(wàn)元。3年間，公司營(yíng)收增幅為327.78%，凈利潤(rùn)增幅為1717.63%。
(資料圖)
反饋意見(jiàn)關(guān)注主要問(wèn)題：
（1）公司存在股東及其關(guān)聯(lián)方于主要客戶(hù)中占有權(quán)益或任職的情況：①持有公司 2.40%股權(quán)的股東林志強(qiáng)任三安光電股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)三安光電）之董事長(zhǎng)、其父林秀成為三安光電的實(shí)際控制人，控制三安光電 32.54%的表決權(quán)；②持有公司 1.74%股權(quán)的股東顧?quán)l(xiāng)的父親顧偉為江西兆馳半導(dǎo)體有限公司的母公司深圳市兆馳股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)兆馳股份）的實(shí)際控制人。
2020年9月，矽電股份計(jì)劃增加股本129.55萬(wàn)股，其中，林志強(qiáng)認(rèn)購(gòu)75萬(wàn)股，顧?quán)l(xiāng)認(rèn)購(gòu)54.55萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格僅為36.67元/股，矽電股份投后估值為11.48億元，估值相比1年前增幅并不大。
2021年12月16日，華為哈勃投資8,000萬(wàn)元，取得矽電股份4%的股權(quán)，此時(shí)的增資價(jià)格為63.91元/股，投后估值增至20億元。此前增資的投資者股權(quán)價(jià)值增幅顯著。
報(bào)告期內(nèi)歷次股權(quán)變動(dòng)的原因、定價(jià)依據(jù)等具體情況如下表所示：
（2）對(duì)矽電股份營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的當(dāng)屬三安光電(600703)，其次則為兆馳股份(002429)。
報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人對(duì)三安光電的銷(xiāo)售金額分別為 725.98萬(wàn)元、5,702.34萬(wàn)元和9,979.62萬(wàn)元，占發(fā)行人收入的比例分別為 7.78%、30.33%、25.00%及61.79%，2020—2022年上半年為第一大客戶(hù)。報(bào)告期各期，矽電股份對(duì)兆馳股份的營(yíng)業(yè)收入分別為18.94萬(wàn)元、2675.8萬(wàn)元、205.64萬(wàn)元、3378.61萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為0.20%、14.23%、0.52%、14.47%。2022年上半年，兩者貢獻(xiàn)了矽電股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的77.23%。
對(duì)比矽電股份與三安光電、兆馳股份的合作金額可以發(fā)現(xiàn)，2019年矽電股份對(duì)三安光電和兆馳股份的銷(xiāo)售金額較小，分別僅為725.98萬(wàn)元、18.94萬(wàn)元，而2020年三安光電和兆馳股份的關(guān)聯(lián)方入股后，矽電股份對(duì)兩家公司的銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)，分別上漲7.85倍、141.28倍。
（3）2020 年度及 2021 年度，發(fā)行人對(duì)三安光電收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)主要集中在12 月份，其中 2020 年 12 月份確認(rèn)收入5,655.32萬(wàn)元，占發(fā)行人全年對(duì)其銷(xiāo)售收入的 99.69%；2021 年 12 月確認(rèn)收入 9,300.90 萬(wàn)元，占發(fā)行人全年對(duì)其銷(xiāo)售收入的 93.62%。
（4）發(fā)行人銷(xiāo)售至三安光電的同型號(hào)產(chǎn)品相較于其他客戶(hù)普遍低20%左右。
解釋思路：
（1）說(shuō)明林志強(qiáng)與顧?quán)l(xiāng)直接入股發(fā)行人的商業(yè)合理性。
①出于對(duì)發(fā)行人技術(shù)水平及行業(yè)地位的認(rèn)可，看好發(fā)行人未來(lái)的發(fā)展前景；②林志強(qiáng)、顧?quán)l(xiāng)及其親屬具備一定的投資經(jīng)驗(yàn)，擁有較強(qiáng)的資金實(shí)力和行業(yè)布局能力；③發(fā)行人當(dāng)時(shí)具有資金需求。
（2）結(jié)合與三安光電、兆馳股份的合作背景、入股時(shí)間等說(shuō)明發(fā)行人不存在用訂單換取股權(quán)的情形。
①入股之前，三安光電、兆馳股份與發(fā)行人已存在多年的合作歷史，認(rèn)可發(fā)行人產(chǎn)品的質(zhì)量以及發(fā)行人提供的本土化服務(wù)；
②發(fā)行人是國(guó)內(nèi) LED 芯片行業(yè)主要企業(yè)唯一的國(guó)產(chǎn)探針臺(tái)設(shè)備供應(yīng)商，晶粒探針臺(tái)的性能參數(shù)已達(dá)到國(guó)際同類(lèi)設(shè)備水平，且生產(chǎn)規(guī)模和交付能力也可滿(mǎn)足客戶(hù)需求，在國(guó)產(chǎn)替代等因素的疊加影響下，三安光電及兆馳股份對(duì)發(fā)行人設(shè)備采購(gòu)量上升具有合理性。
③三安光電近年來(lái)快速擴(kuò)產(chǎn)，對(duì)半導(dǎo)體專(zhuān)用設(shè)備具有規(guī)模化的采購(gòu)需求
④三安光電、兆馳股份擁有嚴(yán)格的采購(gòu)流程內(nèi)控，供應(yīng)商遴選系基于商業(yè)實(shí)質(zhì)
（3）結(jié)合同行業(yè)公司情況說(shuō)明類(lèi)似入股上下游的情形符合行業(yè)慣例，不存在業(yè)務(wù)合作協(xié)議。
芯片制造企業(yè)非常重視供應(yīng)鏈的安全性和穩(wěn)定性，根據(jù)查詢(xún)公開(kāi)市場(chǎng)信息，半導(dǎo)體行業(yè)企業(yè)中客戶(hù)入股上游供應(yīng)商的部分案例如下表所示：
由上表可見(jiàn)，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈均存在較多下游客戶(hù)或其關(guān)聯(lián)方入股公司以增強(qiáng)合作穩(wěn)定性的案例，類(lèi)似入股上下游的情形符合行業(yè)慣例。
（4）說(shuō)明銷(xiāo)售毛利率大幅波動(dòng)的原因，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人對(duì)三安光電的銷(xiāo)售毛利率分別為 39.68%、43.33%及 44.39%，呈逐年提升態(tài)勢(shì)，2021 年及 2022 年，發(fā)行人對(duì)三安光電的銷(xiāo)售毛利率高于 2020 年，主要系因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)導(dǎo)致，報(bào)告期內(nèi)各期，三安光電所驗(yàn)收正裝檢測(cè)探針臺(tái)和倒裝檢測(cè)探針臺(tái)的毛利率基本保持穩(wěn)定，由于倒裝檢測(cè)探針臺(tái)于 2021 年及 2022 年的收入占比較高且其毛利率較高，導(dǎo)致 2021 年及 2022 年對(duì)三安光電的銷(xiāo)售毛利率有所提高。
報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人對(duì)兆馳股份的銷(xiāo)售毛利率分別為 29.29%、2.74%及 31.91%，毛利率波動(dòng)較大。
2020 年，兆馳股份的毛利率較低，主要系因兆馳股份當(dāng)年的采購(gòu)量較大，合計(jì)驗(yàn)收 CL-150DMC 設(shè)備 100 臺(tái)，具有一定的議價(jià)能力。同時(shí)，該批次設(shè)備配置測(cè)試組件的采購(gòu)成本較高，以測(cè)試組件核心零部件源表為例，上述設(shè)備均配置了四臺(tái)源表，由于采購(gòu)時(shí)間較早，每臺(tái)源表的采購(gòu)單價(jià)高于發(fā)行人當(dāng)年平均源表采購(gòu)單價(jià)。受上述因素影響，與采購(gòu)?fù)吞?hào)產(chǎn)品的客戶(hù)士蘭明鎵相比，銷(xiāo)售至兆馳股份的設(shè)備在單位成本高出 6.14 萬(wàn)元/臺(tái)的情況下，單位售價(jià)僅高出 2.56 萬(wàn)元。上述情形導(dǎo)致 2020 年兆馳股份所驗(yàn)收設(shè)備的成本較高、毛利率較低。
2021 年，兆馳股份的毛利率較低，主要系因當(dāng)期所驗(yàn)收的設(shè)備主要為應(yīng)用于該客戶(hù)新設(shè)自動(dòng)化產(chǎn)線的探針臺(tái)及配套設(shè)備，根據(jù)雙方約定，上述自動(dòng)化產(chǎn)線存在較高的定制化要求，可實(shí)現(xiàn)不低于 32 臺(tái)探針臺(tái)的同步運(yùn)動(dòng)，并保證該過(guò)程的全自動(dòng)化及安全可靠。該技術(shù)為發(fā)行人首次應(yīng)用，因此，雖然銷(xiāo)售單價(jià)為 60.72萬(wàn)元/臺(tái)，但需要發(fā)行人投入較多的資源進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)試及協(xié)同測(cè)試，期間發(fā)生的物料成本及人力成本均較高，平均單臺(tái)成本達(dá) 59.06 萬(wàn)元/臺(tái)，從而導(dǎo)致毛利率較低。
2022 年，銷(xiāo)售至兆馳股份的毛利率為 31.91%，低于當(dāng)年發(fā)行人晶粒探針臺(tái)平均毛利率，主要系受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。當(dāng)年兆馳股份所驗(yàn)收的產(chǎn)品中 L-10MCPM 型號(hào)設(shè)備的收入貢獻(xiàn)占比達(dá) 93.49%，該型號(hào)產(chǎn)品向兆馳股份銷(xiāo)售的毛利率為32.36%、向其他主要客戶(hù)銷(xiāo)售相同型號(hào)產(chǎn)品的毛利率為 32.08%，兩者不存在重大差異。