編者按：新的一年剛剛開始，土耳其資本市場就3次上演股市殺跌熔斷。盡管經(jīng)濟學(xué)家稱估值大幅脫離基本面，但資本卻連續(xù)2年用真金白銀下賭注。土耳其和經(jīng)濟學(xué)，誰有問題？詳情>>
(相關(guān)資料圖)
奧斯曼帝國是怎樣衰落的？
如果帝國的強盛再延續(xù)100年，世界將會是怎樣的面貌？
著眼當(dāng)下中東亂局，這是一個無比迷人的問題。
作為橫跨歐亞大陸、壟斷東西方貿(mào)易、曾經(jīng)世界上最強大和繁榮的帝國，其邏輯曾經(jīng)看似堅不可摧，甚至整個國家由盛轉(zhuǎn)衰，直到最后于一戰(zhàn)后分崩離析，百足之蟲由死而僵也足足持續(xù)了幾個世紀(jì)。
摧毀頑固的生命力，需要更頑固的反生命力。
龐大的歷史主題加上漫長的時間跨度，其故事線索也必然錯綜復(fù)雜。
但人的執(zhí)念既是如此：無論是在洞穴繪制巖畫的先民，還是將文明興衰濃縮于量化模型的對沖基金教父，其共性都是試圖在故事中剝離出線索，在線索中尋找到必然。
故而從中引申出的迷思，亦猶如史詩寓言般浪漫：當(dāng)時的奧斯曼土耳其，有沒有可能從浩劫當(dāng)中幸免？以及今天的我們，究竟從這段歷史中，能夠汲取何種教訓(xùn)？
1622年5月20日，奧斯曼帝國首都伊斯坦布爾。
奧斯曼帝國君主帕迪莎·蘇丹·奧斯曼二世，被自己的禁衛(wèi)軍團團圍住，遭受到了戰(zhàn)俘一般的虐待。他不僅被扒光衣服，最后還被勒死在監(jiān)獄，耳朵被割下送給了蘇丹太后哈利姆。
然而哈利姆太后的反應(yīng)，平淡得出奇。她僅僅下令清理了大維齊爾（宰相），并撤銷了禁衛(wèi)軍第六十五軍團的番號。從這里開始，弒君成了奧斯曼帝國禁衛(wèi)軍的“光榮傳統(tǒng)”，槍桿子與君主之間的離心離德，成為可以被擺上臺面的生態(tài)的一部分。
這次時間，對于維系了奧斯曼帝國300多年的政治哲學(xué)——“公平循環(huán)”，是極其致命的打擊。
按照奧斯曼帝國15世紀(jì)編年史作家穆斯塔法·奈瑪?shù)睦斫?，所謂“公平循環(huán)”的含義是這樣的：沒有軍隊就沒有統(tǒng)治，沒有國家；維持軍隊需要財富；財富從臣民手中獲??；臣民需要公平才能創(chuàng)造財富；沒有統(tǒng)治和國家就沒有公平。
理論的基礎(chǔ)，是封建君主對軍隊的掌控。
然而脫離君主掌控后，曾經(jīng)“公平”基礎(chǔ)不復(fù)存在，禁衛(wèi)軍這匹脫韁的野馬，隨機開始肆意侵蝕帝國的“循環(huán)”。
禁衛(wèi)軍手中的彎刀，很快與資本手中的錢袋子相互媾和，將奧斯曼帝國的高利潤、高護(hù)城河的行業(yè)，甚至經(jīng)濟命脈收入囊中，比如70%的鴉片館、80%的地下賭場和100%的咖啡館，成了屬于某個禁衛(wèi)軍團的搖錢樹，糧食和紡織品行業(yè)也被控制。
表面上看這是一場以利益為核心的權(quán)力游戲。
實則這場“叛變”，早已有跡可循。
人的貪欲或許真的是個無底洞。但另一邊，則是這個國家經(jīng)濟職能的衰弱。
要知道，禁衛(wèi)軍中的大部分常規(guī)軍，即卡皮庫魯，是領(lǐng)取國家薪水的職業(yè)軍人。過去奧斯曼蘇丹用以控制他們的工具，是銀幣，其主要來源是國家機構(gòu)和實業(yè)的壟斷收入。
然而16~17世紀(jì)，嚴(yán)重的通脹席卷了帝國。奧斯曼帝國蘇丹，已經(jīng)無力支付這些職業(yè)軍人的薪水，他們中的一些人不得不另謀出路。
而這場通脹的根源，眾說紛紜。
不過可以肯定，同一時代，歐洲人征服美洲之后，對白銀的開采量令世界瞠目結(jié)舌。根據(jù)史料記載，16世紀(jì)從美洲開采的白銀，總計約1.7萬噸，到17世紀(jì)猛增到4.2萬噸；1493~1800年，這300多年時間里，拉丁美洲向全球貢獻(xiàn)了85%白銀的產(chǎn)量。
規(guī)?！皠潟r代”得何等令人發(fā)指的貨幣寬松！
在最初的階段，全球化疊加“貨幣寬松”，確實讓奧斯曼帝國通過瓷器和香料貿(mào)易，賺到了崛起的第一桶金，也是其絲綢、紡服業(yè)和手工制造業(yè)的啟動資金。
所幸橫跨歐亞大陸的奧斯曼帝國，并不缺乏土地、原材料和勞動力等生產(chǎn)要素。
如果我們將奧斯曼帝國的情況，帶入現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)理論，會發(fā)現(xiàn)這個國家儲蓄空間非常之大，理論上講，能夠承載的外資體量也十分龐大。
這個推斷，來自現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)的雙缺口模型。
20世紀(jì)的經(jīng)濟學(xué)家從GDP=政府支出+投資+消費+（出口-進(jìn)口）的基本支出法公式中，推導(dǎo)出了投資-儲蓄=進(jìn)口-出口這樣一個模型。當(dāng)投資大于儲蓄，便說明存在儲蓄缺口，市場缺錢，能調(diào)動的生產(chǎn)要素不足，能夠支撐投資項目的資源太少。
帶入公式，在投資、儲蓄給定的情況下，在存在儲蓄缺口的同時，進(jìn)口也會大于出口，從而造成外匯缺口。
雙缺口模型常用以描述發(fā)展中國家，利用外資填補國內(nèi)資本不足的理論。而理論上講，根據(jù)一個國家生產(chǎn)資料的豐富程度，引進(jìn)外資發(fā)展本國經(jīng)濟，存在一個最佳平衡點——生產(chǎn)資料越豐富，可以承接的外資就越多。
在平衡點兩側(cè)，如果引入外資不足，生產(chǎn)要素的潛力便得不到充分釋放；引入外資過多，通脹會推高經(jīng)濟增長率，超過本國儲蓄能承受的范圍后，則會降低資本的邊際效益，造成商品供應(yīng)過剩，貨幣貶值，惡性通脹、償債困難等等問題。
可惜地大物博如奧斯曼帝國，也難以承受如此規(guī)模龐大的貨幣流入。超級寬松的資本環(huán)境，驅(qū)使產(chǎn)能無序擴張，同時貨幣變得越來越不值錢。
亂世之下，拳頭是老大。
軍人+資本的組合脫離了蘇丹掌控，占據(jù)了最具資本回報的領(lǐng)域，成了那個時代的頂級食利者。比如他們通過推動國務(wù)會議特許稅（Tekalif-i Divaniye）等手段，固化了放貸者與生產(chǎn)者之間的聯(lián)系。生產(chǎn)荒廢，財富縮水，資產(chǎn)兼并失控……“公平循環(huán)”不復(fù)存在。
至于帝國后來逐漸失去對行省的控制，以及一戰(zhàn)期間，同盟國如何輕松策反帝國里的阿拉伯人（統(tǒng)治者是突厥人），這些都是后話了。
時間來到2023年。
埃爾多安治下的土耳其，似乎是希望繼承奧斯曼“正統(tǒng)”，20多年來GDP一路高歌猛進(jìn)，大有重現(xiàn)500年前地中海帝國榮光的架勢。
不過新的一年剛剛開始，1月5日，資本市場就3次上演股市殺跌熔斷。
據(jù)媒體報道，北京時間1月5日21點半左右，土耳其伊斯坦布爾100指數(shù)盤中突然暴跌逾5%，觸發(fā)第1次熔斷；22:10跌幅超過7%，觸發(fā)第1次熔斷。
于是就在當(dāng)天，追蹤土耳其市場的iShares安碩MSCI土耳其ETF，跟著大跌7.88%。與此同時，土耳其里拉對美元匯率一度跌至18.7952，創(chuàng)下歷史最低點。
1月12日，熔斷再次上演。
話說近年土耳其伊斯坦布爾100指數(shù)經(jīng)歷了持續(xù)、暴力上漲，在這種情況下，難免有資金“恐高”。那么借FOMC紀(jì)要的鷹派言論獲利了結(jié)，似乎合情合理。反而是過去2年，土耳其股市的瘋漲，更應(yīng)該讓人驚訝。
而當(dāng)我們自己剖析這個國家的經(jīng)濟基本面，或許會發(fā)現(xiàn)，事情遠(yuǎn)不是資金面的波動這么簡單，卻更像是一場對歷史和現(xiàn)實的照虎畫貓。
……
-未完待續(xù)-
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