編者按：拼多多將于5月26日公布Q1業(yè)績(jī)，市場(chǎng)預(yù)期其Q1營(yíng)收323.2億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)59.66億人民幣；拼多多一季度股價(jià)持續(xù)走弱，累計(jì)跌超20%，財(cái)報(bào)披露能否扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)？詳情>>
拼多多宣布將于2023年5月26日美股盤前公布其第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。據(jù)彭博分析師預(yù)期，拼多多2023年Q1營(yíng)收為323.2億人民幣，調(diào)整后凈利潤(rùn)59.66億人民幣。近期共有55位分析師給出“買入”評(píng)級(jí)，平均目標(biāo)價(jià)105.36港元。
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回顧拼多多上季度財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入398.20億元，同比增長(zhǎng)46.23%。其中：在線市場(chǎng)服務(wù)收入309.65億元，同比增長(zhǎng)38.08%；交易服務(wù)收入87.97億元，同比增長(zhǎng)86.20%；商品銷售收入0.58億元，同比減少28.74%。
可以看到，拼多多作為國(guó)內(nèi)電商三巨頭之一，憑借社交電商與低價(jià)的差異化定位，國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)電話會(huì)議披露，2022年拼多多主站手機(jī)、美妝、母嬰等品類也取得了一定的銷量增長(zhǎng)。
從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，拼多多一季度股價(jià)持續(xù)走弱，累計(jì)跌幅達(dá)22.7%，截至今日發(fā)稿，股價(jià)報(bào)63.04美元，市值837.8億美元。
盡管一季度股價(jià)持續(xù)下挫，但仍有不少明星機(jī)構(gòu)在逆勢(shì)進(jìn)場(chǎng)。根據(jù)最新發(fā)布的13F數(shù)據(jù)，景林一季度重倉(cāng)持股拼多多，而高瓴資本還在一季度大手筆增持拼多多。
Q1景林資產(chǎn)持倉(cāng)總價(jià)值為17.28億美元，相比上一季度有所增加。從景林資產(chǎn)F13前十大重倉(cāng)股來(lái)看，拼多多仍為景林第一大重倉(cāng)股，持股數(shù)量達(dá)到423.9萬(wàn)股，市值3.21億美元，占組合比重達(dá)18.61%。
HHLR Advisors(高瓴)公布了截至2023年一季度末的美股持倉(cāng)數(shù)據(jù)。整體看，在HHLR截至一季度末的全部美股持倉(cāng)中，中概股合計(jì)持有市值占比接近70%。值得關(guān)注的是，HHLR一季度持倉(cāng)市值規(guī)模比上季度提升了近20%。HHLR在一季度共對(duì)包括阿里巴巴、拼多多在內(nèi)的9只中概股進(jìn)行了增持與新進(jìn)買入等操作。其中大幅增持拼多多，截至一季度末HHLR持有拼多多1064萬(wàn)股，增持幅度高達(dá)266%，期末持倉(cāng)市值達(dá)8.08億美元，拼多多也成為了HHLR美股持倉(cāng)的第二大重倉(cāng)股。
新財(cái)季啟航，拼多多股價(jià)能否一挽頹勢(shì)？后續(xù)拼多多的增長(zhǎng)點(diǎn)又在哪里？
根據(jù)the data公司的數(shù)據(jù)和模型，不包括1P業(yè)務(wù)（拼多多自身采購(gòu)、銷售的商品，類似于京東的自營(yíng)業(yè)務(wù)），2023年Q1拼多多的總GMV可能為人民幣7509億元，同比增長(zhǎng)24.1%，在23年3月份的GMV為人民幣269.9億元，同比增長(zhǎng)34.7%。
如果計(jì)入多多買菜貢獻(xiàn)的GMV，2023年Q1總GMV可能為7779億元，同比增長(zhǎng)24.5%，環(huán)比22年Q4的增長(zhǎng)24.1%。上面提到GMV數(shù)據(jù)不包括其海外業(yè)務(wù)的任何銷售額。
在23年的第一季度，與22年第四季度相比，大多數(shù)品類的增長(zhǎng)率都有所提高；其中，水果、家電、食品和手機(jī)及配件的同比增長(zhǎng)率分別為46.0%、36.6%、40.8%和42.6%，這些品類的增長(zhǎng)成為整體增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。2023年3月，拼多多的總銷量可能增長(zhǎng)33.8%，總銷量是拼多多GMV增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
Temu進(jìn)展順利，有望成為海外電商平臺(tái)重要一極。Temu在第一季度繼續(xù)保持美國(guó)所有類別下載量第一的地位。
2022年9月1日，拼多多正式在海外上線跨境電商平臺(tái)TEMU，主打美國(guó)、加拿大市場(chǎng)；2023年3月，TEMU正式上線澳大利亞、新西蘭。下一步，TEMU將繼續(xù)向歐洲擴(kuò)張版圖。目前，TEMU實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)品類全覆蓋，包括服裝、數(shù)碼、家電、箱包、戶外、配飾、玩具、文具等。TEMU海外進(jìn)展順利，低價(jià)定位使其在海外AppStore購(gòu)物榜、GooglePlay購(gòu)物榜長(zhǎng)期位列第一。
雖然短期公司對(duì)TEMU加大投入會(huì)帶動(dòng)公司費(fèi)用端快速增長(zhǎng)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，憑借公司在電商平臺(tái)和供應(yīng)鏈方面積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，Temu有望成為海外電商平臺(tái)重要一極，將為公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)帶來(lái)巨大增量。
THE DATA預(yù)計(jì)在2023財(cái)年，拼多多的市銷率為2.9倍，而阿里巴巴的市銷率為1.6倍，拼多多的最高營(yíng)收增長(zhǎng)為20.6%，而阿里巴巴營(yíng)收增長(zhǎng)僅為10.3%。拼多多相較于阿里巴巴，更具估值優(yōu)勢(shì)。回顧歷史數(shù)據(jù)，在拼多多IPO之后的幾年里，平均PE是7倍，預(yù)計(jì)該公司將享受規(guī)模效益，以提高其利潤(rùn)率，因此該公司的股票仍有繼續(xù)增長(zhǎng)的空間。此外，海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張可能會(huì)在未來(lái)幾年增加更多的用戶和GMV增長(zhǎng)，這可能會(huì)繼續(xù)推動(dòng)其營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。
THE DATA對(duì)拼多多一季度和2023年剩下時(shí)間的財(cái)報(bào)表現(xiàn)持積極態(tài)度，在第一季度，中國(guó)零售業(yè)沒(méi)有復(fù)蘇。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)存在一定程度的不確定性，消費(fèi)者對(duì)他們的消費(fèi)支出持謹(jǐn)慎態(tài)度。而疲軟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要一系列突破性的政策發(fā)揮作用，在一季度，一系列的消費(fèi)刺激政策已經(jīng)開始發(fā)揮作用。
另外，過(guò)去12個(gè)月中國(guó)的M2供應(yīng)量增加比例均超過(guò)10%，2023年3月為同比12.7%，而2023年2月為同比12.9%。中國(guó)有一句俗語(yǔ)——寬松時(shí)代沒(méi)有熊市。由于今年二季度到四季度政府的首要任務(wù)是提振經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為更有效、更直接的突破性刺激政策可能會(huì)出臺(tái)。包括拼多多在內(nèi)的領(lǐng)先電子商務(wù)公司可能會(huì)從這些政策中受益。
信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)稱， 2023年整體來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)板塊將隨著經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的回暖業(yè)績(jī)逐步復(fù)蘇；其中，可選消費(fèi)的回暖將帶動(dòng)電商平臺(tái)的業(yè)績(jī)復(fù)蘇。信達(dá)證券表示，拼多多( $PDD )作為估值相對(duì)合理、成長(zhǎng)性較強(qiáng)的平臺(tái)電商龍頭，2023年有望受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)更好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；同時(shí)其電商全球化業(yè)務(wù)Temu 出海業(yè)務(wù)前景廣闊，是該機(jī)構(gòu)在電商行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)公司。
信達(dá)證券表示，在電商板塊中，拼多多近期表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，流量和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均處于領(lǐng)先地位。該機(jī)構(gòu)看好拼多多定位“多樂(lè)趣、多實(shí)惠”的用戶心智，以及國(guó)內(nèi)主站+電商全球化業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)前景，建議作為電商行業(yè)的重點(diǎn)標(biāo)的予以關(guān)注。信達(dá)證券強(qiáng)調(diào)，電商行業(yè)整體來(lái)看，仍然最看好拼多多在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面的確定性。
大摩發(fā)表報(bào)告，指拼多多受惠于在用戶心中“低價(jià)”的長(zhǎng)期消費(fèi)趨勢(shì)，雖然同業(yè)補(bǔ)助計(jì)劃會(huì)引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)加劇，并或會(huì)影響短期利潤(rùn)率，但集團(tuán)份額不太可能受到挑戰(zhàn)。另外，其擴(kuò)大品牌產(chǎn)品的覆蓋率亦有助支持公司增長(zhǎng)跑贏行業(yè)，使其成為中國(guó)電商的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)股。該行將其評(píng)級(jí)上調(diào)至增持，目標(biāo)價(jià)升至113美元。
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