摘要： 22 年2 月中債登和上清所債券托管總量共計(jì)118.9 萬(wàn)億元，環(huán)比增加近1.5 萬(wàn)億元，增量環(huán)比多增3176 億元。
分券種來(lái)看，2 月增量主要是存單、地方債貢獻(xiàn)，利率債和信用債的托管量繼續(xù)增加但增幅減小。二級(jí)市場(chǎng)中，22 年2 月7-10 年國(guó)債、政金債均主要是農(nóng)商行在凈買(mǎi)入。
分機(jī)構(gòu)來(lái)看，境外機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)為減持、銀行和廣義基金增持力度增強(qiáng)。廣義基金增持力度大幅增加，主要增持同業(yè)存單。商業(yè)銀行增持力度繼續(xù)增強(qiáng)，國(guó)債轉(zhuǎn)為小幅減持，地方債增持力度略降，政金債轉(zhuǎn)為大幅增持，信用債增持規(guī)?；芈?。券商和保險(xiǎn)繼續(xù)減持，券商主要增持品種為同業(yè)存單。境外機(jī)構(gòu)減持規(guī)模高達(dá)803 億元、為21 年4 月以來(lái)首次減持且減持力度創(chuàng)歷史新高，其中主要減持國(guó)債，外資行轉(zhuǎn)為增持存單。交易所債券托管量環(huán)比減小，基金規(guī)模大幅降低。
年金大幅減持轉(zhuǎn)債?？赊D(zhuǎn)債方面，各類(lèi)機(jī)構(gòu)大多被動(dòng)減持，其中年金減持幅度最大，基金由增轉(zhuǎn)減，年金社保的轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占存量規(guī)模的比重連續(xù)4 個(gè)月下降。
杠桿方面，債市杠桿率同比與環(huán)比均下降。環(huán)比下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)，萬(wàn)華化學(xué)(600309)：2021年扣非凈利潤(rùn)243.56億元 同比增加155.2% 三大板塊實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升萬(wàn)華化學(xué)(600309)：2021年扣非凈利潤(rùn)243.56億元 同比增加155.2% 三大板塊實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升同比由上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)為下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)。質(zhì)押式回購(gòu)成交量月均值上升，隔夜回購(gòu)成交量均值占比88%，為20 年5 月以來(lái)最高水平。此外，非銀回購(gòu)余額轉(zhuǎn)為下降。
寬信用波折，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，債市中期趨勢(shì)不變。2 月金融數(shù)據(jù)大幅弱于預(yù)期，總量結(jié)構(gòu)均不佳，1-2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，消費(fèi)、服務(wù)均改善，生產(chǎn)和投資增速大幅提升且地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)增，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)，但3 月以來(lái)疫情散發(fā)，國(guó)際地緣政治沖突加劇，外部不穩(wěn)定性加大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍不均衡，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，后期走勢(shì)仍待觀察，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用政策或繼續(xù)加碼。中期來(lái)看，實(shí)現(xiàn)5.5%左右的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)仍需要政策發(fā)力，經(jīng)濟(jì)、社融均處于緩慢改善階段，維持長(zhǎng)端利率未來(lái)兩個(gè)季度緩慢上行、杠桿套息優(yōu)于拉久期，3 月十年國(guó)債利率在2.7%-2.9%區(qū)間的判斷。