估值曲線：一季度期限相對更長、高等級信用債收益率出現(xiàn)較明顯上行，信用利差有所走闊。2022 年一季度10 年期國債、10 年期國開債、3 年AAA、3年AA+、3 年AA 和3 年AA-分別變動5BP、-1BP、21BP、15BP、-4BP 和-1BP。
信用利差方面，3 年AAA、3 年AA+、3 年AA 和3 年AA-分別走闊21BP、15BP、-4BP 和-1BP。
小V 型走勢：一季度債券市場先揚后抑，以春節(jié)為節(jié)點，春節(jié)前收益率小幅下行，春節(jié)后收益率總體上行。首先，春節(jié)之前，在降息以及經(jīng)濟悲觀預期推動下，10 年期國債一度向下突破2.7%；春節(jié)之后，多重因素帶動債市回調(diào)，10 年期國債一度回到2.85%。一是春節(jié)期間國內(nèi)人員流動強于去年，二是1 月金融數(shù)據(jù)明顯走強，投資者穩(wěn)增長信心增強；三是1-2 月經(jīng)濟增長較去年12 月走好。另外春節(jié)之后也有部分因素對經(jīng)濟形成干擾，分別是俄烏戰(zhàn)爭，2 月居民貸款負增長以及各地疫情蔓延。
中債市場隱含評級下調(diào)風險明顯下降：一季度中債市場隱含評級下調(diào)的信用債金額為3763 億，下調(diào)金額較去年同期明顯下降；上調(diào)方面，拓爾思(300229)公司信息更新報告：實際業(yè)績高速增長 業(yè)務結構明顯優(yōu)化拓爾思(300229)公司信息更新報告：實際業(yè)績高速增長 業(yè)務結構明顯優(yōu)化一季度總金額2934 億，絕對水平處于歷史高位，但略低于去年同期。
違約節(jié)奏和去年四季度類似，依然集中在民營房地產(chǎn)債：一季度違約節(jié)奏和去年四季度相似，處于僅幾年低位。按照首次違約發(fā)行人數(shù)量來看，一季度新增3 個，和過去兩個季度基本持平；按照廣義違約口徑，一季度違約率0.07%，和去年四季度相近。結構上來看，一季度違約主體依然集中在民企地產(chǎn)債，一季度地產(chǎn)債違約率1.0%。
回收率依然偏低：截至2022 年3 月22 日，違約債券一季度共回收10.6 億本金，它們分別是景峰醫(yī)藥、永煤和渤海租賃，上述主體自償部分利息或本金。然后2014 年至今，違約債券共兌付本金469 億，兌付率僅7%。
風險提示：本報告為歷史分析報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，使用前請仔細閱讀報告末頁“相關聲明”。