公司發(fā)布2021年報，全年營收63.9 億元，同增25.1%；歸母凈利潤12.2億元，同增2.6%；EPS0.77 元每股，同增1.3%；全年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量15.9億元，同增18.4%。四季度公司實現(xiàn)營收23.6 億元，同增25.3%，環(huán)比增長44.0%；歸母凈利4.5 億元，同降1.7%，環(huán)比提升25.4%。公司四季度業(yè)績改善顯著。
支撐評級的要點
量：市場開拓仍然順利，產(chǎn)銷均保持兩位數(shù)增長。公司全年實現(xiàn)塑料管道銷售量29.8 萬噸，同增12.3%，生產(chǎn)量30.4 萬噸，同增12.0%；其他業(yè)務(wù)銷量3.5 萬噸，同增205.8%。公司各項業(yè)務(wù)銷量仍然保持較高增長水平。同心圓開拓塑管之外產(chǎn)品的第二成長曲線，心脈醫(yī)療(688016)：業(yè)績略超預(yù)期 主動脈外周齊發(fā)力心脈醫(yī)療(688016)：業(yè)績略超預(yù)期 主動脈外周齊發(fā)力實現(xiàn)銷量倍增。
價、本與毛利：成本上漲較多，噸毛利收窄。我們測算公司全年噸產(chǎn)品售價1.9 萬元，同增4.0%；噸產(chǎn)品成本1.15 萬元，同增10.8%；噸產(chǎn)品毛利7630.7 元，同比收窄4.9%。2021 年HDPE、PP、PVC、PE 四項主要原材料價格較2020 年均價分別上漲了10.6%、10.8%、40.4%、12.2%，略高于公司噸產(chǎn)品成本漲幅。
展望2022 年，公司看點較多：消費與品牌屬性持續(xù)優(yōu)化，盈利有望持續(xù)穩(wěn)健增長；公司“同心圓”業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持80%以上增速，未來收入占比將持續(xù)提升；施工+檢測、產(chǎn)品+服務(wù)協(xié)同性較好，產(chǎn)品配套率有望提高，單戶創(chuàng)收有望增加；產(chǎn)品提價順利，若下半年成本壓力縮小，利潤空間有望放大。
估值
考慮公司同心圓業(yè)務(wù)發(fā)展順利，塑料管道市場持續(xù)開拓，我們預(yù)計2022-2024 年公司收入為74.4、82.6、89.8 億元；歸母凈利分別為15.6、18.8、20.9 億元；EPS 分別為0.98、1.18、1.31 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
原材料價格居高不下，地產(chǎn)銷售不暢導(dǎo)致管材零售受阻，存量更新不及預(yù)期