本報告導(dǎo)讀：
拓荊科技（688072.SH）是國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品總體性能和關(guān)鍵性能參數(shù)已達到國際同類設(shè)備水平，隨著國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備需求快速增長和國產(chǎn)化趨勢，公司業(yè)績有望高速增長。公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入7.58億元，歸母凈利潤。068億元。
截至3 月29 日，可比公司對應(yīng)2021 年平均PS（LYR）為21.14 倍。
摘要：
公司核心看點及IPO 發(fā)行募投：（1）公司國內(nèi)薄膜沉積設(shè)備龍頭，研發(fā)實力領(lǐng)先，是國內(nèi)唯一產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用PECVD 和SACVD 的廠商，在國內(nèi)市場能夠與國際龍頭開展直接競爭。隨著全球晶圓廠持續(xù)擴產(chǎn)，海外設(shè)備供給有限背景下國產(chǎn)率提升空間巨大，公司有望長期收益。（2）公司本次公開發(fā)行股票為不超過3163.98 萬股，發(fā)行后總股本不超過12647.88 萬股。本次募投項目擬投入資金合計10.00 億元，吉比特(603444)：深耕游戲市場 自主研發(fā)能力強吉比特(603444)：深耕游戲市場 自主研發(fā)能力強預(yù)期項目建成后將有利于公司進一步擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和提高技術(shù)研發(fā)實力，從而提升公司核心競爭力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主要從事高端半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括PEVCD 設(shè)備、ALD 設(shè)備和SAVCD 設(shè)備三個產(chǎn)品系列，其中PEVCD 產(chǎn)品收入高速增長。隨著公司營業(yè)收入的迅速增長，公司的期間費用率呈現(xiàn)下降趨勢，毛利率在2021 年出現(xiàn)大幅提升。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)發(fā)展前景良好，薄膜沉積設(shè)備市場需求持續(xù)穩(wěn)定增長。半導(dǎo)體行業(yè)的持續(xù)擴產(chǎn)發(fā)展為上游行業(yè)帶來新的設(shè)備和技術(shù)需求。從全球市場來看，薄膜沉積設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)出高度壟斷的競爭局面，行業(yè)基本國際巨頭壟斷。國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備有嚴(yán)重的進口依賴，近年來進口替代需求愈加迫切。半導(dǎo)體制造國產(chǎn)化和國際環(huán)境將倒逼我國半導(dǎo)體行業(yè)提高產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展水平，國內(nèi)半導(dǎo)體生態(tài)圈將逐步完善。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35 專用設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至3 月30 日）靜態(tài)市盈率為35.58 倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇中微公司（ 688012.SH）、芯源微（ 688037.SH）、盛美上海（688082.SH）作為可比公司。截至2022 年3 月30 日，可比公司對應(yīng)2021 年平均PS（LYR）為21.14 倍。
風(fēng)險提示：1）尚未盈利及持續(xù)虧損風(fēng)險；2）收入高度依賴PEVCD系列產(chǎn)品的風(fēng)險。