廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)，借鑒2020疫情，報(bào)告本輪疫情以后哪些行業(yè)將迎來(lái)配置良機(jī)。
2020年新冠疫情以來(lái)，每一輪國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散至有效控制之后，“疫情受損鏈”均存在階段性上漲及超額收益，本輪“疫后修復(fù)”行情大概率不會(huì)缺席。2022年較歷史幾輪國(guó)內(nèi)疫情沖擊相比，已是20年3月以來(lái)最嚴(yán)峻水平，疫情沖擊更深、供給側(cè)出清更深、供應(yīng)鏈從停擺到逐步恢復(fù)、地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)有望發(fā)力、后續(xù)防控半徑逐步縮小，建議關(guān)注“疫情受損鏈”的消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)遇，推薦配置防疫半徑縮小受益的社服/零售、及地產(chǎn)to-c鏈的可選消費(fèi)如家電。
大眾品，餐飲渠道受阻，期待疫后恢復(fù)，重點(diǎn)推薦調(diào)味品、乳制品、速凍食品，建議關(guān)注其他食品板塊。白酒首推區(qū)域次高端，其次推薦高端。
3、商業(yè)與服務(wù)業(yè)：疫后復(fù)蘇的確定性受益板塊。餐飲-同店銷售有望快速回升，盈利彈性大；酒店-頭部集團(tuán)經(jīng)營(yíng)修復(fù)能力顯著，逆勢(shì)擴(kuò)張加速連鎖化；免稅-疫情反復(fù)拖累業(yè)績(jī)，龍頭長(zhǎng)期成長(zhǎng)穩(wěn)健；旅游-境內(nèi)旅游恢復(fù)優(yōu)先，關(guān)注具有外延擴(kuò)張能力的公司；電商：與經(jīng)濟(jì)周期同步，仍是效率更高的零售業(yè)態(tài)；美妝/珠寶：尋找能穿越周期的強(qiáng)心智品牌。
4、家電：3月疫情打斷緩慢復(fù)蘇，期待疫后零售改善。白電：促消費(fèi)政策陸續(xù)落地，終端提價(jià)龍頭盈利修復(fù)中；小家電：階段性需求透支，新興賽道關(guān)注智能微投；廚電：地產(chǎn)政策有望邊際放松，集成灶景氣度較好。
5、汽車行業(yè)：道路曲折，前途光明。本輪疫情發(fā)酵前，汽車行業(yè)22年景氣回升問題不大；疫情沖擊，商用車影響大于乘用車，復(fù)產(chǎn)復(fù)工壓力測(cè)試，積極調(diào)整應(yīng)對(duì)疫情沖擊，按照行業(yè)底部給予低估值的公司具有更好的安全邊際和投資的性價(jià)比。
6、紡服：時(shí)尚運(yùn)動(dòng)龍頭及羽絨服龍頭有望率先復(fù)蘇跑贏市場(chǎng)。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：疫情反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
以20年初新冠疫情以來(lái)，受到德爾塔、奧密克戎等變異毒株的影響，全國(guó)共發(fā)生過(guò)五輪較大規(guī)模的疫情擴(kuò)散。第一輪為20年1月武漢蔓延開來(lái)的全國(guó)性疫情，并使得全國(guó)封鎖，2月新增病例峰值到達(dá)15000余例，至3月疫情逐漸緩和；第二輪于20年12月發(fā)酵于河北、黑龍江等地的疫情，新增病例于21年1月至峰值200余例，此后逐漸緩和；第三輪是21年6月Delta毒株引致的揚(yáng)州等地疫情，新增病例于21年8月見頂至170余例，隨后回落；第四輪是21年12月Delta毒株引致的西安等地疫情，新增病例于同月迅速攀升至360余例，隨后回落；第五輪是本輪上海、吉林等地由Omicron變異株引致的疫情，由于存在大量無(wú)癥狀感染者，全國(guó)新增病例于4月10日高增至27000余例，目前已初現(xiàn)拐點(diǎn)。
從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，每輪疫情得到控制之后，服務(wù)業(yè)及可選消費(fèi)均會(huì)迎來(lái)階段性的上漲及超額收益。以歷史四輪疫情擴(kuò)散見頂時(shí)點(diǎn)（新增病例人數(shù)至峰值）之后，疫情受損鏈（酒店、餐飲、免稅、旅游及景區(qū)、航空、一般零售等）均會(huì)迎來(lái)階段性的行情，且同步性較強(qiáng)，呈現(xiàn)出一定的貝塔屬性，疫情受損鏈在疫情拐點(diǎn)后迎來(lái)“疫后修復(fù)”良機(jī)。
隨著《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》的發(fā)布，未來(lái)防疫半徑有望逐步縮小，科學(xué)防疫使消費(fèi)復(fù)蘇的確定性進(jìn)一步抬升。22年3月，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》，提出了更為科學(xué)的防疫策略，如優(yōu)化病例發(fā)現(xiàn)和報(bào)告程序、對(duì)病例實(shí)施分類收治、降低出院標(biāo)準(zhǔn)及后續(xù)隔離要求等。4月，上海提出了封控區(qū)、管控區(qū)、防范區(qū)分區(qū)分類差異化防控的新措施。同時(shí)，4月11日起上海、廣州等八市開展四周的新冠疫情防控措施優(yōu)化試點(diǎn)工作，包括放松入境人員、密接人員等的隔離管控措施，進(jìn)行分區(qū)分類差異化防控等。未來(lái)科學(xué)防控之下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“動(dòng)態(tài)清零”之間將更易找到相對(duì)均衡，消費(fèi)復(fù)蘇的確定性較歷史進(jìn)一步抬升。
迎接“疫后修復(fù)”的拐點(diǎn)，建議配置當(dāng)前估值較為合意、受益于防疫半徑縮小而景氣預(yù)期改善的行業(yè)：社服（酒店/免稅）、零售（互聯(lián)網(wǎng)電商）、家電、物流。當(dāng)前來(lái)看，PB分位數(shù)較低、2022年預(yù)測(cè)盈利高增的行業(yè)主要集中于社服（酒店/免稅）、零售（互聯(lián)網(wǎng)電商）、家電、物流。