事項(xiàng)
4月全球大類資產(chǎn)總體表現(xiàn)為：美元（4.73%）>大宗商品（4.50%）>0%>人民幣（-4.06%）>全球債券（-5.48%）>全球股市（-8.40%）。
主要觀點(diǎn)
海外買方觀點(diǎn)：俄烏沖突影響漸消，聯(lián)儲(chǔ)加息、通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)前景成為機(jī)構(gòu)的關(guān)注點(diǎn)。
市場(chǎng)熱點(diǎn)方面，對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景，貝萊德、東方匯理和北方信托認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊強(qiáng)勁，尤其是消費(fèi)支出；對(duì)于通貨膨脹，貝萊德認(rèn)為美國(guó)不會(huì)出現(xiàn)工資通脹螺旋，主要是因?yàn)樯a(chǎn)率的提高降低了單位產(chǎn)出的勞動(dòng)力成本；對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息，富達(dá)、太平洋資管以及東方匯理都認(rèn)為，鑒于貨幣政策緊縮周期、地緣風(fēng)險(xiǎn)加大，美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏可能低于預(yù)期。
投資策略方面，貝萊德認(rèn)為發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票在通脹時(shí)期的定價(jià)能力更強(qiáng)，因此始終看好美國(guó)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票，同時(shí)減持政府債券；東方匯理同樣認(rèn)為高質(zhì)量的美國(guó)公司具有更強(qiáng)的議價(jià)能力，但是更看好拉美以及南非大宗商品出口國(guó)的信用債和新興市場(chǎng)債券；施羅德則認(rèn)為隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息縮表周期、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能見頂?shù)那樾蜗?，股票資產(chǎn)難以獲益，而俄烏沖突加劇了地緣風(fēng)險(xiǎn)，疊加供需失衡，因此更看好大宗商品行情的持續(xù)性。
全球基金經(jīng)理調(diào)查方面，機(jī)構(gòu)投資者的目光逐漸從俄烏沖突上移開，轉(zhuǎn)而關(guān)注通貨膨脹、貨幣政策緊縮以及經(jīng)濟(jì)衰退等問題。而預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂觀情緒也處于歷史低位，顯示出大部分機(jī)構(gòu)投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景較為悲觀。
全球大類資產(chǎn)：美元>大宗商品>人民幣>全球債券>全球股票。
4月全球大類資產(chǎn)總體表現(xiàn)為：美元（4.73%）>大宗商品（4.50%）>0%>人民幣（-4.06%）>全球債券（-5.48%）>全球股市（-8.40%）。美聯(lián)儲(chǔ)加息以及縮表的背景下，美元相對(duì)其他貨幣上漲；此外，縮表對(duì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)影響較大，金融條件收緊的背景下，引發(fā)投資者對(duì)股債資產(chǎn)的重新定價(jià)。
股票方面，全球股市普遍下跌，其中富時(shí)全球、MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)、MSCI新興市場(chǎng)分別下跌8.40%、5.97%和5.75%；主要市場(chǎng)指數(shù)中僅有富時(shí)100的收益為正，4月份的月度收益率為0.38%。
債券方面，全球債市同樣全面下跌，其中全球國(guó)債、全球高收益?zhèn)腿蛲顿Y級(jí)債券分別下跌5.84%、4.59%和4.50%；主要國(guó)家債券中僅有中國(guó)國(guó)債錄得正收益，4月份的月度收益率為0.37%。
國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)：國(guó)債>企業(yè)債>滬深300>中證500>創(chuàng)業(yè)板指。
4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)較弱，壓制市場(chǎng)情緒；同時(shí)，海外聯(lián)儲(chǔ)加息、縮表導(dǎo)致美元快速升值、人民幣迅速貶值，更惡化了市場(chǎng)情緒。股票方面，A股全面下跌，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、上證綜指、滬深300和上證50分別下跌12.8%、11.0%、6.3%、4.9%和3.2%。從風(fēng)格來看，成長(zhǎng)和周期風(fēng)格領(lǐng)跌，而穩(wěn)定風(fēng)格相對(duì)抗跌；具體來看，成長(zhǎng)、周期、金融、消費(fèi)和穩(wěn)定風(fēng)格分別下跌13.8%、9.9%、6.5%、5.1%和1.7%。
股債性價(jià)比方面，A股性價(jià)比不斷提升，中證500處于歷史高位。4月A股ERP全面上行。4月底上證50、滬深300、上證綜指、中證500和創(chuàng)業(yè)板指的ERP分別為7.23%、5.60%、5.57%、3.07%和-0.66%，較上月分別上行0.24、0.29、0.37、0.34和0.21個(gè)百分點(diǎn)。
市場(chǎng)情緒方面，市場(chǎng)情緒總體低迷，市場(chǎng)情緒指數(shù)略有回升。我們匯總了融資融券余額環(huán)比增速、基金發(fā)行份額、上證50ETF波動(dòng)率指數(shù)等市場(chǎng)情緒指標(biāo)，并計(jì)算了其現(xiàn)值和所處的分位數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)除了信用利差和北向資金外，其他指標(biāo)所處的分位數(shù)均低于35%，代表市場(chǎng)總體情緒較低。
行業(yè)指標(biāo)方面，A股行業(yè)漲少跌多，房地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)、鋼鐵、國(guó)防軍工和食品飲料的盈利明顯改善。A股行業(yè)跌多漲少，僅有食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)錄得正收益，分別上漲4.4%和1.9%，而綜合金融、綜合、計(jì)算機(jī)和電力設(shè)備及新能源等行業(yè)跌幅居前，4月分別下跌22.5%、16.6%、16.0%和15.0%。A股多數(shù)行業(yè)盈利增速為負(fù)，其中煤炭、有色金屬、國(guó)防軍工以及銀行等行業(yè)盈利增速相對(duì)較高；從季度環(huán)比變化看，房地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)、鋼鐵、國(guó)防軍工和食品飲料的盈利明顯改善。
市場(chǎng)比較方面，港股/A股市值處于歷史低位，之前處于這一水平是2015-2017年。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
美國(guó)通脹超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊速度超預(yù)期，疫情擴(kuò)散持續(xù)沖擊消費(fèi)和地產(chǎn)銷售，俄烏沖突擴(kuò)大加劇油價(jià)上行。
正文
一
海外買方觀點(diǎn)：俄烏沖突影響漸消，聯(lián)儲(chǔ)加息、
通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)前景成為機(jī)構(gòu)的關(guān)注點(diǎn)
（一）市場(chǎng)熱點(diǎn)：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度將低于市場(chǎng)預(yù)期
關(guān)于經(jīng)濟(jì)前景，貝萊德、東方匯理和北方信托認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊強(qiáng)勁，尤其是消費(fèi)支出；富達(dá)和東方匯理認(rèn)為中國(guó)實(shí)施政策對(duì)經(jīng)濟(jì)提供了支持，但是對(duì)于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)來說難度仍然較大。關(guān)于通貨膨脹，貝萊德認(rèn)為美國(guó)不會(huì)出現(xiàn)工資通脹螺旋，主要是因?yàn)樯a(chǎn)率的提高降低了單位產(chǎn)出的勞動(dòng)力成本，而東方匯理則認(rèn)為盡管短期通脹將減速，但是長(zhǎng)期看通脹將居高不下。關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息，富達(dá)、太平洋資管以及東方匯理都認(rèn)為，鑒于貨幣政策緊縮周期、地緣風(fēng)險(xiǎn)加大，美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏可能不會(huì)那么快，緊縮力度將會(huì)低于預(yù)期。
（二）投資策略：機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)出現(xiàn)分化，股票資產(chǎn)中相對(duì)看好發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票
隨著市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)從俄烏沖突轉(zhuǎn)向全球經(jīng)濟(jì)前景、央行收緊貨幣政策以及通貨膨脹，由于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、通貨膨脹等方面的觀點(diǎn)存在分歧，不同機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置策略也有所不同。BlackRock認(rèn)為發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票在通脹時(shí)期的定價(jià)能力更強(qiáng)，因此始終看好美國(guó)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票，同時(shí)減持政府債券；Amundi同樣認(rèn)為高質(zhì)量的美國(guó)公司具有更強(qiáng)的議價(jià)能力，但是更看好拉美以及南非大宗商品出口國(guó)的信用債和新興市場(chǎng)債券，因?yàn)榭梢詮拇笞谏唐飞蠞q中受益；Schroders則認(rèn)為隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息縮表周期、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能見頂?shù)那樾蜗?，股票資產(chǎn)難以獲益，而俄烏沖突加劇了地緣風(fēng)險(xiǎn)，疊加供需失衡，因此更看好大宗商品行情的持續(xù)性。
（三）全球基金經(jīng)理調(diào)查：經(jīng)濟(jì)衰退的悲觀預(yù)期成為共識(shí)
根據(jù)美銀全球基金經(jīng)理調(diào)查報(bào)告，機(jī)構(gòu)投資者的目光逐漸從俄烏沖突上移開，轉(zhuǎn)而關(guān)注通貨膨脹、貨幣政策緊縮以及經(jīng)濟(jì)衰退等問題。而預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂觀情緒也處于歷史低位，顯示出大部分機(jī)構(gòu)投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景較為悲觀。在3月的調(diào)查中，64%的基金經(jīng)理認(rèn)為俄烏沖突是最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)，其次是經(jīng)濟(jì)衰退（21%），而通貨膨脹（18%）是第三位；到了4月份，26%的基金經(jīng)理認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退是最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)，其次是央行鷹派加息（25%），通貨膨脹還是第三位。對(duì)比兩次調(diào)查的區(qū)間，可以看到俄烏沖突對(duì)投資的影響已經(jīng)淡化，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升為最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)。
二
全球大類資產(chǎn)：美元＞大宗商品＞人民幣＞全球債券＞全球股票
（一）資產(chǎn)表現(xiàn)：資產(chǎn)跌多漲少，迎來股債雙殺
4月全球大類資產(chǎn)總體表現(xiàn)為：美元（4.73%）>大宗商品（4.50%）>0%>人民幣（-4.06%）>全球債券（-5.48%）>全球股市（-8.40%）。美聯(lián)儲(chǔ)加息以及縮表的背景下，美元相對(duì)其他貨幣上漲；此外，縮表對(duì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)影響較大，金融條件收緊的背景下，引發(fā)投資者對(duì)股債資產(chǎn)的重新定價(jià)。
股票方面，全球股市普遍下跌，其中富時(shí)全球、MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)、MSCI新興市場(chǎng)分別下跌8.40%、5.97%和5.75%；主要市場(chǎng)指數(shù)中僅有富時(shí)100的收益為正，4月份的月度收益率為0.38%。
債券方面，全球債市同樣全面下跌，其中全球國(guó)債、全球高收益?zhèn)腿蛲顿Y級(jí)債券分別下跌5.84%、4.59%和4.50%；主要國(guó)家債券中僅有中國(guó)國(guó)債錄得正收益，4月份的月度收益率為0.37%。
商品方面，全球商品總體繼續(xù)上漲，其中能源、農(nóng)產(chǎn)品受俄烏沖突的影響維持漲勢(shì)，4月份分別上漲7.89%和5.78%；而貴金屬、畜產(chǎn)品和工業(yè)金屬分別下跌2.77%、5.69%和7.56%。
匯率方面，受美元快速上漲影響，其他貨幣全面下跌，其中美元上漲4.73%，而南非蘭特、澳元、歐元、巴西雷亞爾、英鎊、人民幣、墨西哥比索和印度盧比下跌7.61%、6.22%、5.63%、4.72%、4.60%、4.29%、4.06%、2.68%和0.77%。
（二）權(quán)益：全球股市ERP漲跌互現(xiàn)，日股ERP維持歷史高位
4月全球股市ERP漲跌互相，4月底日股和A股ERP分別為6.50%和5.60%，較上月分別上行0.38和0.29個(gè)百分點(diǎn)；港股、歐股和美股ERP分別為7.40%、5.86%和2.02%，較上月分別下行0.11、0.11和0.16個(gè)百分點(diǎn)。日股和A股的ERP分位數(shù)為94%和68%，較上月分別上行升12和9個(gè)百分點(diǎn)；歐股、港股和美股ERP分位數(shù)分別為83%、41%和25%，較上月分別下行4、2和6個(gè)百分點(diǎn)。
（三）銅：中歐廣義貨幣增速略有回升，中美工業(yè)增加值增速回落
銅價(jià)與中美工業(yè)增加值平均增速及中歐廣義貨幣平均增速存在較為一致的關(guān)系，反映了銅的工業(yè)和金融屬性。我們可以通過結(jié)合中美工業(yè)增加值增速及中歐廣義貨幣增速的趨勢(shì)來判斷銅價(jià)的走勢(shì)。
目前中歐兩國(guó)廣義貨幣增速持續(xù)回落，而中美工業(yè)增加值增速繼續(xù)抬升。中歐兩國(guó)2022年03月的廣義貨幣增速為7.83%，相比2022年02月上升0.55個(gè)百分點(diǎn)；中美兩國(guó)2022年03月的工業(yè)增加值增速為5.36%，相比2022年02月份回落2.10個(gè)百分點(diǎn)。
（四）黃金：美國(guó)政府雙赤字?jǐn)U張減緩，負(fù)利率債券規(guī)模略有減少
黃金是美國(guó)收割全球的“不滿指數(shù)”。經(jīng)常項(xiàng)目逆差是過度消費(fèi)，輸出美元后持有美元外匯占款國(guó)進(jìn)而購買美債吸收美國(guó)財(cái)政赤字，從而美國(guó)以消費(fèi)和財(cái)政“雙透支”收割全球，而黃金價(jià)格表達(dá)的正是基于此的不滿。截至12月底，美國(guó)政府雙赤字規(guī)模為2.9940萬億美元。
近幾年金價(jià)走勢(shì)與全球負(fù)利率債券規(guī)?！叭缬半S形”。普遍的負(fù)利率環(huán)境對(duì)黃金一意味著長(zhǎng)期被詬病的機(jī)會(huì)成本幾乎消失，二意味著相對(duì)于提供負(fù)收益的債券，不生息的黃金反而成為了“有息資產(chǎn)”，使其從資產(chǎn)屬性上發(fā)生了根本性變化。2022年4月底以美元計(jì)負(fù)利率債務(wù)的規(guī)模為2.78萬億美元，相比2022年3月底的2.98萬億美元減少了0.2萬億美元。
（五）匯率：部分大宗商品出口國(guó)匯率跟隨相應(yīng)商品價(jià)格下跌
對(duì)于巴西雷亞爾和智利比索等大宗商品出口國(guó)的貨幣，其匯率也與大宗商品價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān)，隨著近期銅價(jià)、鐵礦石價(jià)格回落，巴西雷亞爾、智利比索等新興市場(chǎng)大宗商品貨幣匯率也明顯回落。
三
國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)：國(guó)債＞企業(yè)債＞滬深300＞中證500＞創(chuàng)業(yè)板指
（一）資產(chǎn)表現(xiàn)：國(guó)內(nèi)玉米期貨領(lǐng)漲，成長(zhǎng)風(fēng)格股票領(lǐng)跌
股票方面，A股全面下跌，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、上證綜指、滬深300和上證50分別下跌12.8%、11.0%、6.3%、4.9%和3.2%。從風(fēng)格來看，成長(zhǎng)和周期風(fēng)格領(lǐng)跌，而穩(wěn)定風(fēng)格相對(duì)抗跌；具體來看，成長(zhǎng)、周期、金融、消費(fèi)和穩(wěn)定風(fēng)格分別下跌13.8%、9.9%、6.5%、5.1%和1.7%。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)較弱，壓制市場(chǎng)情緒；同時(shí)，海外聯(lián)儲(chǔ)加息、縮表導(dǎo)致美元快速升值、人民幣迅速貶值，更惡化了市場(chǎng)情緒。
債券方面，債券總體上漲，其中國(guó)債和金融債分別上漲0.03%和0.08%，而企業(yè)債總體下跌0.01%。
商品方面，玉米、動(dòng)力煤、豆粕和銅分別上漲7.1%、0.9%、0.8%和0.1%，而焦煤、鋁、螺紋鋼、鐵礦石分別下跌10.5%、8.4%、3.0%和2.8%。
（二）大盤估值：中證500跌到歷史極端低位，其他指數(shù)仍有距離
A股主要指數(shù)PE全面下跌，4月底上證綜指、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指PE分別為11.90、11.85、16.95和45.90，較上月分別下行0.63、0.49、1.18和6.09；上證綜指、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指的PE分位數(shù)分別為15.5%、27.1%、1.2%和34.0%，較上月分別下行4.7、6.8、1.5和12.2個(gè)百分點(diǎn)。中證500的PE已經(jīng)跌至歷史極端低位，相似的時(shí)期是2008年11月和2018年11月，其他指數(shù)距離歷史極端低位仍有距離。
（三）股債性價(jià)比：A股性價(jià)比不斷提升，中證500處于歷史高位
1、ERP：A股ERP全面上行，中證500處于歷史高位
4月A股ERP全面上行。4月底上證50、滬深300、上證綜指、中證500和創(chuàng)業(yè)板指的ERP分別為7.23%、5.60%、5.57%、3.07%和-0.66%，較上月分別上行0.24、0.29、0.37、0.34和0.21個(gè)百分點(diǎn)。4月底中證500、創(chuàng)業(yè)板指、上證綜指、滬深300和上證50的ERP分位數(shù)分別為99.7%、89.5%、79.4%、68.4%和60.1%，較上月分別上行0.7、6.9、4.9、3.8和3.8個(gè)百分點(diǎn)。
2、股債收益差：A股股債收益差繼續(xù)回落
A股的股債收益差繼續(xù)回落，美股的股債收益差持續(xù)上升。2022年4月底，10年期國(guó)債收益率與上證指數(shù)股息率之差從0.6074%回落到0.5345%；10年期美國(guó)國(guó)債收益率與標(biāo)普500股息率從1.0083%上升到1.4405%。
（四）市場(chǎng)情緒：市場(chǎng)情緒依舊低迷
我們匯總了融資融券余額環(huán)比增速、基金發(fā)行份額、上證50ETF波動(dòng)率指數(shù)等市場(chǎng)情緒指標(biāo)，并計(jì)算了其現(xiàn)值和所處的分位數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)除了信用利差和北向資金外，其他指標(biāo)所處的分位數(shù)均低于35%，代表市場(chǎng)總體情緒較低。
1、市場(chǎng)情緒：市場(chǎng)情緒指數(shù)總體有所回升
通過五個(gè)指標(biāo)合成了情緒指數(shù)，包括股價(jià)動(dòng)量、避險(xiǎn)需求、看漲期權(quán)/看跌期權(quán)、低等級(jí)信用債需求、市場(chǎng)波動(dòng)率等。其中，股價(jià)動(dòng)量是滬深300指數(shù)與125個(gè)交易日移動(dòng)平均之差，避險(xiǎn)需求是滬深300與國(guó)債財(cái)富指數(shù)月度漲跌幅之差，看漲期權(quán)/看跌期權(quán)是上證50ETF看漲期權(quán)與看跌期權(quán)成交量之比，低等級(jí)信用債需求是中債AAA企業(yè)債與AA企業(yè)債收益率之差，而市場(chǎng)波動(dòng)率采用的是上證50ETF期權(quán)波動(dòng)率。4月底市場(chǎng)情緒指數(shù)為38.80，較3月底回升0.91，月中市場(chǎng)情緒指數(shù)一度降至28.56，平均來看4月市場(chǎng)情緒指數(shù)為38.42。
2、交易指標(biāo)：基金發(fā)行份額環(huán)比減少，兩融余額繼續(xù)回落
基金發(fā)行份額環(huán)比繼續(xù)減少，4月的股票型及混合型基金共發(fā)行140.65億份，3月為415.13億份，環(huán)比減少274.48億份。4月全A換手率略有提高，兩融余額繼續(xù)回落。4月底全A換手率從1.76%上升到1.91%，融資融券余額從16728億元回落到15120億元。
3、資金流向：南向、北向資金小幅凈流入
4月北向資金凈流入，南向資金凈流出：北向資金凈買入額累計(jì)63.0億元；南向資金凈買入額累計(jì)86.6億元。
隨著中美排除掉期成本后的套利息差持續(xù)為負(fù)，境外機(jī)構(gòu)持有的國(guó)債量開始回落，2022年3月，境外機(jī)構(gòu)持有的國(guó)債減少了518億元。
（五）行業(yè)指標(biāo)：A股行業(yè)跌多漲少，銀行、非銀金融、建材等行業(yè)估值處于歷史低位
1、行業(yè)漲跌：A股行業(yè)跌多漲少，綜合金融、計(jì)算機(jī)和電力設(shè)備及新能源跌幅居前
A股行業(yè)跌多漲少，僅有食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)錄得正收益，分別上漲4.4%和1.9%，而綜合金融、綜合、計(jì)算機(jī)和電力設(shè)備及新能源等行業(yè)跌幅居前，4月分別下跌22.5%、16.6%、16.0%和15.0%。
2、行業(yè)估值：銀行、非銀金融、石油石化和建材等行業(yè)估值處于歷史低位
2022年4月底消費(fèi)者服務(wù)、電力及公用事業(yè)和綜合等行業(yè)PE處于歷史高位。其中，消費(fèi)者服務(wù)PE為84.97，歷史分位為96.9%；電力及公用事業(yè)PE為57.31，歷史分位為95.8%；綜合PE為143.15，歷史分位為92.7%。非銀行金融、基礎(chǔ)化工和石油石化等行業(yè)PE處于歷史低位。其中，非銀行金融PE為12.43，歷史分為為1.8%；基礎(chǔ)化工PE為18.97，歷史分位為2.2%；石油石化PE為10.42，歷史分位為2.7%。
2022年4月底消費(fèi)者服務(wù)、食品飲料和電力設(shè)備及新能源等行業(yè)PB處于歷史高位。其中，消費(fèi)者服務(wù)PB為4.89，歷史分位為75%；食品飲料PB為7.10，歷史分位為69%；電力設(shè)備及新能源PB為3.33，歷史分位為52%。非銀行金融、傳媒和銀行等行業(yè)PB處于歷史低位。其中，非銀行金融PB為1.20，歷史分為為0%；傳媒PB為1.85，歷史分位為0%；銀行PB為0.63，歷史分位為1%。
3、行業(yè)盈利：煤炭、有色金屬、國(guó)防軍工以及銀行等行業(yè)盈利增速相對(duì)較高
A股多數(shù)行業(yè)盈利增速為負(fù)，其中煤炭、有色金屬、國(guó)防軍工以及銀行等行業(yè)盈利增速相對(duì)較高，2022年一季度扣非歸母凈利潤(rùn)分別上漲79.3%、38.7%、18.2%和12.1%，而非銀行金融、綜合、建材和農(nóng)林牧漁等行業(yè)盈利增速顯著為負(fù)，2022年一季度扣非歸母凈利潤(rùn)分別下跌52.0%、50.3%、42.1%和39.4%。
從季度環(huán)比變化看，房地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)、鋼鐵、國(guó)防軍工和食品飲料的盈利明顯改善，2022年一季度扣非歸母凈利潤(rùn)增速分別上升29.9、27.1、23.1、22.2和21.5個(gè)百分點(diǎn)，而綜合、非銀行金融、煤炭和綜合金融的盈利明顯惡化，2022年一季度扣非歸母凈利潤(rùn)增速分別下跌96.9、96.1、55.6和54.0個(gè)百分點(diǎn)。
（六）市場(chǎng)比較：港股與A股市值之比處于歷史低位
4月底港交所主板總市值比A股總流通市值為62.66%，處于歷史低位，類似于2015-2016年的水平。