略好于預(yù)期的新增非農(nóng)數(shù)據(jù)表明就業(yè)市場較為強勁，但在勞動參與率下降的情況下，預(yù)計勞動力市場的供需矛盾仍將繼續(xù)累積，美聯(lián)儲有繼續(xù)強化鷹派預(yù)期可能。4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)與3月情況大體持平，錄得42.9萬人，略好于預(yù)期（38萬人）。本月平均時薪環(huán)比增速有所放緩至0.3%，然而勞動參與率卻下降0.2個百分點至62.2%。勞動力供給的減少將促使供需缺口繼續(xù)加大。綜合來看，未來工資上漲的壓力依然存在。
除制造業(yè)和政府部門外，服務(wù)業(yè)、采礦和建筑業(yè)的新增就業(yè)人數(shù)均有下降，招聘速度有所放緩。分行業(yè)來看，職位空缺數(shù)顯示教育及衛(wèi)生服務(wù)、休閑與餐飲服務(wù)的用工需求最大，然而本月的非農(nóng)數(shù)據(jù)卻顯示服務(wù)業(yè)新增就業(yè)較上月有所下降，尤其是休閑和酒店業(yè)。按收入類別來看，低收入服務(wù)業(yè)的就業(yè)增長明顯好于高收入類別，其中運輸倉儲業(yè)增長較多。
4月ADP非農(nóng)就業(yè)人數(shù)再度下滑，低于市場預(yù)期，僅增加24.7萬人（預(yù)期為38.3萬人），且所有行業(yè)的就業(yè)人數(shù)都出現(xiàn)下滑。分行業(yè)來看，服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)大幅減少，共增加20.2萬個工作崗位，其中休閑和酒店業(yè)僅增加7.7萬個工作崗位，降幅最較大。商品生產(chǎn)行業(yè)共增加4.56萬個就業(yè)崗位，其中制造業(yè)新增就業(yè)下滑情況最為明顯。
美國用工需求的明顯增加、勞動參與率的下降或?qū)⒓觿」┬枞笨诶^續(xù)擴大。根據(jù)美國就業(yè)數(shù)據(jù)與職位空缺數(shù)計算，美國當(dāng)前的就業(yè)需求有很強的上升勢頭。3月美國職位空缺數(shù)環(huán)比擴大20.5萬人，同比增長36.2%；一季度美國16歲及以上就業(yè)人數(shù)也在增加，同比增長2.4%?？傆媱趧恿π枨笠褦U大至17000.7萬人，較年初上升258.4萬人。然而從供給端來看，勞動力人口上升速度明顯弱于需求端。在4月勞動參與率下滑的情況下，4月勞動力供給規(guī)模再度下滑，現(xiàn)為16404.6萬人?？傮w來看，美國勞動力市場的供需缺口已從2021年5月轉(zhuǎn)負(fù)，并持續(xù)擴大。據(jù)我們的計算，目前美國勞動力市場的供需缺口在560萬人左右。
裁員數(shù)的增加與美國用工需求的增多出現(xiàn)背離，凸顯了就業(yè)的結(jié)構(gòu)性問題。美國4月裁員人數(shù)再次上升，較3月環(huán)比增長13%至2.4萬人。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示娛樂行業(yè)的裁員量領(lǐng)先于其他行業(yè)，其次是服務(wù)業(yè)和金融企業(yè)，醫(yī)療行業(yè)的裁員情況有所緩解。據(jù)此對比職位空缺數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)這些裁員較多行業(yè)的用工需求仍處于高位，且個別行業(yè)的用工需求有增多趨勢。可見美國勞動力市場在供給總量有限的情況下還存在著供需不匹配等結(jié)構(gòu)性問題。
薪資上漲趨勢有所緩解，但在勞動力需求增大的情況下，薪資上升壓力依然存在。用工需求的持續(xù)上升、勞動力供應(yīng)的不足和不匹配已導(dǎo)致制造業(yè)、服務(wù)業(yè)就業(yè)增長減慢。如此大的供需缺口已較疫情前水平高出5倍有余，使得以下兩點問題進(jìn)一步凸顯。一是用工需求久久不被滿足已使得美國非農(nóng)企業(yè)員工平均每周工時大幅上升，即便去年就業(yè)大幅增加后也未見明顯改善，仍處于34.6小時/周。二是，勞動力市場機會增多，近期離職人數(shù)仍在增長，3月跳槽員工薪資同比增速已達(dá)5.3%。我們認(rèn)為這兩方面因素也是近期平均時薪持續(xù)上漲的主因。
總體來看， 4月企業(yè)招聘速度仍在放緩、勞動參與率出現(xiàn)下滑且裁員人數(shù)上升，美國勞動力市場依然緊張，勞動力供需缺口的加大將促使薪資上漲壓力層層累積。目前鮑威爾已在5月FOMC會議上告知了還未考慮加息75bp，且鷹王布拉德也未在5月議息會議上反對加息50bp。但若當(dāng)前美聯(lián)儲的加息、縮表的力度還不能使勞動力需求增長勢頭發(fā)生轉(zhuǎn)圜，致使未來平均時薪再度上漲、通脹壓力持續(xù)累積，難料后續(xù)是否會有票委再度提議加息75bp或是繼續(xù)提高中性利率。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期，新冠疫情擴散超預(yù)期