《金證研》北方資本中心 舒望/作者 沐靈 映蔚/風(fēng)控
2018年12月28日，重慶市高級(jí)法院出具（2018）渝刑終162號(hào)文件。其中牽出重慶瑜欣平瑞電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瑜欣電子”）總經(jīng)理胡云平于2003年至2016年期間，與王元開(kāi)存在利益輸送問(wèn)題，但因未謀取不正當(dāng)利益等，胡云平個(gè)人及瑜欣電子未受到該案件的影響。
再觀瑜欣電子沖擊上市背后。2016-2021年，瑜欣電子凈利潤(rùn)增速坐“過(guò)山車(chē)”，且2020-2021年，其收現(xiàn)比及凈現(xiàn)比均不足1。值得一提的是，瑜欣電子報(bào)告期內(nèi)的第一大客戶控股股東申請(qǐng)破產(chǎn)重整，未來(lái)雙方的合作是否存在變數(shù)？不得而知。不止如此，瑜欣電子招股書(shū)披露募投項(xiàng)目的環(huán)保投資額，比環(huán)評(píng)多出357萬(wàn)元，且招股書(shū)披露該項(xiàng)目的多個(gè)工程的面積與環(huán)評(píng)文件“對(duì)不上”，最大差額逾5,300平方米，信披質(zhì)量或遭拷問(wèn)。
一、凈利潤(rùn)增速上演“過(guò)山車(chē)”，第一大客戶控股股東申請(qǐng)破產(chǎn)重整
業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以直觀地反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。2016-2021年，瑜欣電子凈利潤(rùn)增速坐“過(guò)山車(chē)”。
據(jù)瑜欣電子簽署日期為2021年12月10日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招股書(shū)”）及簽署日期為2021年1月20日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“2021年1月版招股書(shū)”）及瑜欣電子2016年年報(bào)、2021年年報(bào)，2015-2021年，瑜欣電子的營(yíng)業(yè)收入分別為2.03億元、2.34億元、3.02億元、3.99億元、2.92億元、4.09億元、6.55億元，凈利潤(rùn)分別為2,897.76萬(wàn)元、4,143.84萬(wàn)元、3,477.57萬(wàn)元、5,437.71萬(wàn)元、3,508.3萬(wàn)元、5,810.48萬(wàn)元、8,211.94萬(wàn)元。
則2016-2021年，瑜欣電子營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)15.1%、29.17%、31.94%、-26.82%、40.11%、60.16%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)43%、-16.08%、56.36%、-35.48%、65.62%、41.33%。
此外，2020-2021年，瑜欣電子的收現(xiàn)比及凈現(xiàn)比均不足1。
據(jù)招股書(shū)、2021年1月版招股書(shū)、瑜欣電子2016年年報(bào)及2021年年報(bào)，2016-2021年，瑜欣電子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)分別為2.5億元、2.69億元、3.76億元、3.18億元、3.6億元、6.01億元；瑜欣電子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3,752.7萬(wàn)元、2,024.25萬(wàn)元、6,159.39萬(wàn)元、7,360.15萬(wàn)元、2,284.61萬(wàn)元、4,222.33萬(wàn)元。
經(jīng)《金證研》北方資本中心測(cè)算，2016-2021年，瑜欣電子的收現(xiàn)比分別為1.07、0.89、0.94、1.09、0.88、0.92。同期，瑜欣電子的凈現(xiàn)比分別為0.91、0.58、1.13、2.1、0.39、0.51。
值得關(guān)注的是，瑜欣電子報(bào)告期內(nèi)第一大客戶，其2018-2020年?duì)I收和凈利雙降。
據(jù)招股書(shū)，2018-2020年及2021年1-6月，瑜欣電子對(duì)前五大客戶的銷(xiāo)售收入合計(jì)分別為2.6億元、1.79億元、2.39億元、1.77億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為65.11%、61.32%、58.51%、57.3%。
同期，瑜欣電子對(duì)其第一大客戶，隆鑫通用動(dòng)力股份有限公司及其下屬企業(yè)（以下統(tǒng)稱(chēng)“隆鑫通用”）的銷(xiāo)售額分別為1.18億元、0.75億元、1.48億元、0.83億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為29.63%、25.76%、36.07%、26.9%。
據(jù)2021年年報(bào)，2021年，瑜欣電子對(duì)隆鑫通用的銷(xiāo)售金額為1.61億元，年度銷(xiāo)售占比為24.61%。
據(jù)招股書(shū)，2018-2020年及2021年1-6月各期末，瑜欣電子應(yīng)收賬款余額的第一大客戶均為隆鑫通用，對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款余額分別為2,803.23萬(wàn)元、3,001.73萬(wàn)元、3,649.84萬(wàn)元、4,018.74萬(wàn)元、占應(yīng)收賬款余額合計(jì)的比例分別為33.59%、39.04%、35.28%、32.4%。
據(jù)2021年年報(bào)，2021年年末，瑜欣電子對(duì)隆鑫通用的應(yīng)收賬款余額為3,333.57萬(wàn)元。
據(jù)招股書(shū)，瑜欣電子與客戶隆鑫通用自2006年合作至今未中斷。
然而，2019-2020年，隆鑫通用營(yíng)收凈利規(guī)模雙下滑。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2015-2020年及2021年1-9月，隆鑫通用的營(yíng)業(yè)收入分別為70.43億元、84.83億元、105.72億元、112.04億元、106.5億元、104.37億元、93.35億元。同期，隆鑫通用凈利潤(rùn)分別為7.7億元、8.66億元、9.65億元、9.19億元、6.23億元、4.8億元、7.11億元。
2016-2020年及2021年1-9月，隆鑫通用營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)20.45%、24.62%、5.98%、-4.94%、-2%、25.77%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)12.38%、11.43%、-4.69%、-32.25%、-22.95%、44.19%。
不難看出，2016-2020年，隆鑫通用營(yíng)收、凈利增速均整體呈下滑趨勢(shì)，且2019-2020年，其營(yíng)收、凈利雙雙陷入負(fù)增長(zhǎng)。
此外，瑜欣電子第一大客戶隆鑫通用的控股股東，實(shí)施破產(chǎn)重組。
據(jù)《隆鑫通用關(guān)于控股股東所持公司股票及部分股票對(duì)應(yīng)紅利解除輪候凍結(jié)的公告》，截至2022年3月9日，隆鑫控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“隆鑫控股”）持有隆鑫通用10.28億股股票，占隆鑫通用總股本的50.07%，且上述股票均被凍結(jié)或輪候凍結(jié)。并且隆鑫控股正按照相關(guān)程序推進(jìn)破產(chǎn)重整工作。而隆鑫通用表示將與隆鑫控股保持密切溝通，持續(xù)關(guān)注控股股東持有其股票凍結(jié)情況及其重整事項(xiàng)的最新進(jìn)展，并及時(shí)履行信息披露義務(wù)。
簡(jiǎn)而言之，瑜欣電子營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增速在2019年經(jīng)歷了負(fù)增長(zhǎng)后，于2020年回正，且2021年保持正增長(zhǎng)。但2020-2021年，瑜欣電子存在著凈現(xiàn)比及收現(xiàn)比均不足1的情況。此外，與瑜欣電子合作超十年且報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)超兩成營(yíng)業(yè)收入的客戶隆鑫通用，2019-2020年?duì)I收、凈利雙雙陷入負(fù)增長(zhǎng)，且其控股股東正在實(shí)施破產(chǎn)重組，未來(lái)雙方的合作是否存在變數(shù)？不得而知。
二、招股書(shū)或“夸大”募投項(xiàng)目環(huán)保投資額，多個(gè)工程面積與環(huán)評(píng)文件存“出入”
信息披露是投資者了解上市企業(yè)的重要“窗口”。然而，瑜欣電子的募投項(xiàng)目數(shù)據(jù)現(xiàn)“羅生門(mén)”。
據(jù)招股書(shū)，此番上市，瑜欣電子的募投項(xiàng)目“數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)關(guān)鍵電子控制器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)項(xiàng)目”）的投資總額為3.58億元，項(xiàng)目備案號(hào)為2019-500107-34-03-066421，環(huán)評(píng)批復(fù)號(hào)為渝（九）環(huán)準(zhǔn)【2020】009號(hào)，項(xiàng)目建設(shè)期為19個(gè)月。
據(jù)招股書(shū)，瑜欣電子募投項(xiàng)目“數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)項(xiàng)目”實(shí)施地點(diǎn)位于重慶市九龍坡區(qū)高新區(qū)西區(qū)含谷高端裝備制造園Y05-4-1/02地塊，瑜欣電子已通過(guò)出讓方式取得“渝（2019）九龍坡區(qū)不動(dòng)產(chǎn)權(quán)第000031951號(hào)”《不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證》，土地面積合計(jì)43,719平方米。
據(jù)招股書(shū)，瑜欣電子募投項(xiàng)目“數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)項(xiàng)目”的環(huán)保工程擬投入資金為550萬(wàn)元，主要用于生產(chǎn)產(chǎn)生的廢水、廢氣、噪聲、固廢的治理。
據(jù)渝（九）環(huán)準(zhǔn)〔2020〕009號(hào)文件（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“環(huán)評(píng)批復(fù)”），“數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)項(xiàng)目”建設(shè)單位為瑜欣電子，項(xiàng)目總投資金額3.58億元，環(huán)保投資193萬(wàn)元，選址為重慶市九龍坡區(qū)高新區(qū)西區(qū)含谷高端裝備制造園Y05-4-1/02地塊，占地面積43,719平方米，建筑面積57,554.79平方米。
對(duì)比可見(jiàn)，關(guān)于瑜欣電子募投項(xiàng)目“數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)項(xiàng)目”的環(huán)保投資，招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，比環(huán)評(píng)批復(fù)披露的數(shù)據(jù)多357萬(wàn)元。
此外，招股書(shū)披露的“數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)項(xiàng)目”的工程面積也頻現(xiàn)矛盾。
據(jù)廣州綠網(wǎng)環(huán)境保護(hù)服務(wù)中心援引數(shù)據(jù)，編制時(shí)間為2019年10月的《瑜欣電子數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)關(guān)鍵電子控制器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“環(huán)評(píng)文件”）顯示，“數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)項(xiàng)目”建設(shè)單位為瑜欣電子，項(xiàng)目總投資金額3.58億元，環(huán)保投資193萬(wàn)元，選址為重慶市九龍坡區(qū)高新區(qū)西區(qū)含谷高端裝備制造園Y05-4-1/02地塊，占地面積43,719平方米，建筑面積57,554.79平方米。
基于項(xiàng)目名稱(chēng)、建設(shè)單位、項(xiàng)目總投資金額、環(huán)保投資金額、建設(shè)地點(diǎn)、土地面積、建筑面積均一致，環(huán)評(píng)批復(fù)對(duì)應(yīng)的環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件或?yàn)樯鲜霏h(huán)評(píng)文件。
據(jù)招股書(shū)，在對(duì)建筑工程費(fèi)用測(cè)算中，“數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)項(xiàng)目”建筑安裝工程費(fèi)的概算造價(jià)為10,768萬(wàn)元。其中，1#倒班樓的面積為1,013.79平方米，2#廠房的面積為27,229.47平方米，3#廠房的面積為19,913.93平方米，4#物流平臺(tái)的面積為1,924.58平方米，5#測(cè)試廠房的面積為1,994.44平方米，6#空壓站的面積為71平方米。
然而，環(huán)評(píng)文件披露的上述工程的建筑面積，與招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)“對(duì)不上”。
據(jù)環(huán)評(píng)文件，“數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)項(xiàng)目”技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的總建筑面積細(xì)分中，1#倒班樓的建筑面積為1,045.88平方米，2#廠房的建筑面積為27,148.54平方米，3#廠房的建筑面積為25,294.4平方米，4#架空物流平臺(tái)的建筑面積為1,944.82平方米，5#測(cè)試廠房的建筑面積為2,010.25平方米，6#空壓站的建筑面積為71平方米。
根據(jù)《金證研》北方資本中心測(cè)算，招股書(shū)披露的“數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)項(xiàng)目”中1#倒班樓、2#廠房、3#廠房、4#物流平臺(tái)、5#測(cè)試廠房的面積，與環(huán)評(píng)文件的差額分別為32.09平方米、80.93平方米、5,380.47平方米、20.24平方米、15.81平方米。
也就是說(shuō)，關(guān)于瑜欣電子的募投項(xiàng)目“數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)項(xiàng)目”，招股書(shū)披露的環(huán)保投資額比環(huán)評(píng)文件多357萬(wàn)元，且招股書(shū)披露該項(xiàng)目的多個(gè)工程的面積，與環(huán)評(píng)文件“對(duì)不上”。至此，瑜欣電子的信息披露質(zhì)量或遭“拷問(wèn)”
此后，在資本市場(chǎng)的“審視”下，瑜欣電子會(huì)走向何方？《金證研》北方資本中心將進(jìn)一步研究。