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云南白藥炒股巨虧
時間:2022-03-28 10:47:27  來源:九點財報  
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貴州有茅臺,云南有白藥,茅臺還是那個賣酒的茅臺,而白藥已經(jīng)不是那個賣藥的白藥了。

隨著醫(yī)藥行業(yè)的不斷創(chuàng)新,療效更好、品類更豐富的特效藥上市,對傳統(tǒng)老字號的沖擊還是蠻大的。

根據(jù)近十年公司發(fā)展情況來看,從傳統(tǒng)中藥轉(zhuǎn)型到大健康,再到準(zhǔn)備去賣茶葉,白藥一直在尋找第二第三增長曲線。而與此同時,公司的銷售政策也從之前的"款到發(fā)貨"逐步轉(zhuǎn)向了"加大賒銷力度"。

在2021年財報中,明顯能感受到白藥對增長的焦慮,毛利率、凈利率及凈資產(chǎn)收益率均創(chuàng)下近十年以來的新低,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)創(chuàng)下1998年以來的新高。

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投資業(yè)務(wù)虧損

云南白藥的歷史可追溯到1902年,是妥妥的百年老字號,之前一直是國資控股,2019年混改之后引入民營資本,現(xiàn)在公司沒有實際控制人。

民營資本進場后,白藥干的第一件事就是轉(zhuǎn)向資本市場開始股票投資,到2021年年報,證券投資期初賬面價值為108.68億元,資本市場的波動也對公司的利潤表造成了較大的影響。

2021年,公司凈利潤28.04億元,同比下降49.17%,凈利潤大幅下滑的主要原因是炒股虧損。

根據(jù)財報的數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2021年虧損最大的是港股的小米集團,虧損14.04億元,其次是恒瑞醫(yī)藥和騰訊,不過白藥已經(jīng)清倉了騰訊、恒瑞、伊利和中國生物制藥。

值得注意的是,連賣藥的都不看好恒瑞的創(chuàng)新藥,那恒瑞還有啥希望?7000億市值的恒瑞如今只有2000多億,邏輯崩塌后的下跌簡直是毀滅性的。

投資本身就是有風(fēng)險的,A股歷史上也有很多上市公司參與過股票投資,不過大多數(shù)都是鎩羽而歸,比如血制品行業(yè)的上海萊士,2018年炒股虧了20億,一把虧掉了公司三年的利潤。

白藥的投資風(fēng)格還是比較偏價投的,投資的也都是行業(yè)內(nèi)比較賺錢的龍頭公司,虧損其實主要是受大環(huán)境影響。

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多元擴張轉(zhuǎn)型

云南白藥的營收主要分為兩塊,工業(yè)產(chǎn)品自制和批發(fā)零售,其中工業(yè)產(chǎn)品自制包括了藥品事業(yè)部、健康產(chǎn)品事業(yè)部和中藥資源事業(yè)部。

藥品主要包括散劑、氣霧劑、膠囊、藥膏和創(chuàng)可貼等,健康事業(yè)部主要是日化類產(chǎn)品,洗發(fā)水用品、牙膏、衛(wèi)生巾及面膜等。

數(shù)據(jù)來源:IFind

從營收情況來看,近十年來白藥的收入增長一直穩(wěn)定在10%左右,而拆分營收結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn),公司的工業(yè)產(chǎn)品自制模塊自2015年以來一直在滯漲。

2015年以來,公司的批發(fā)零售模塊貢獻的收入從115億元增加至236億元,占公司總營收占比為64.83%。

從公司的毛利率情況來看,公司超過6成收入的批發(fā)零售模塊的毛利率只有7.31%,上年同期為9.09%,占比不到4成的工業(yè)自制品毛利率高達64%。

這也就意味著,不怎么賺錢的批發(fā)零售行業(yè)扛起了公司的收入增長大旗,而賺錢的工業(yè)自制品收入占比其實是在下滑的。

牙膏這塊業(yè)務(wù)是白藥發(fā)展最順利的一塊業(yè)務(wù),2021年市場份額已經(jīng)做到國內(nèi)第一,份額為23%。

2021年負責(zé)口腔清潔用品生產(chǎn)和銷售的子公司凈利潤22.61億元,同比增長19.37%,貢獻了公司67.7%的扣非凈利潤。

基于牙膏的成功經(jīng)驗,公司接下來的目標(biāo)是大力發(fā)展頭皮護理和化妝品,這是妥妥的要從藥企轉(zhuǎn)型成一家日化企業(yè)了。

同時,公司也在大力發(fā)展茶葉,目前主推的普洱茶,經(jīng)銷商已經(jīng)覆蓋了全國25個省市。

國營老字號,賣茶葉,不知道怎么點評。

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結(jié)尾

整體數(shù)據(jù)上看起來沒啥問題,但公司的毛利率出現(xiàn)了下滑,同時公司也在加大賒銷力度,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)創(chuàng)下98年以來的新高,說明公司的產(chǎn)品也都堆在渠道里。

同時,加大賒銷力度也導(dǎo)致公司的壞賬率飆升,2021年信用減值損失2.75億元,上年同期為2.05億元,同比增長34%。