每年“315”之后就是一輪密集的財報季，“315”被曝光的相關(guān)上市公司股價，在曝光第二天跌一下，之后隨著公司業(yè)績的發(fā)布股價往往又會收復(fù)失地。
3月29日，中國火腿腸第一品牌的雙匯發(fā)展（000895.sz）更新發(fā)布了它2021年財報，就在前兩天的“315晚會”上也剛剛曝光了它生產(chǎn)工廠食品安全的問題，曝光當(dāng)天股價就跌停，曝光第二天低開之后就持續(xù)上拉，至今漲幅已經(jīng)超過24%。
今年的“315”似乎給雙匯發(fā)展的股價制造了一個“黃金坑”，但在看了公司2021年的財報之后，這個“黃金坑”反映的可能不光是工廠食品安全問題，還反映了公司營收凈利雙降、盈利能力持續(xù)下降的事實。
最近的上漲或許可以用“利空出盡”來解釋。
業(yè)績、股價創(chuàng)上市以來最大跌幅
2021年財報顯示，雙匯全年營收666.23億、同比下滑9.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤48.66億、同比下滑22.21%，扣非凈利潤44.34億、同比下滑31.60%，經(jīng)營現(xiàn)金流60.34億、同比下滑31.60%。
（雙匯發(fā)展2021年報截圖）
這份年報還顯示，截至2021年底，雙匯總資產(chǎn)339億、同比下滑2.09%，凈資產(chǎn)228億、同比下滑4.02%。伴隨公司營收、凈利、現(xiàn)金流、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)下滑的，還有公司主要資產(chǎn)應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、貨幣資產(chǎn)也全部下滑，只有高達(dá)21.44億的應(yīng)付賬款同比上升25.20%，其中應(yīng)付票據(jù)更是暴漲663.92%。
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）
值得注意的是，2021年雙匯各項財務(wù)指標(biāo)下滑的狀況，營收、凈利潤均創(chuàng)公司自1998年上市以來最大跌幅，營收結(jié)束了自2015年以來的增長趨勢，凈利結(jié)束了自2017年以來的增長趨勢。
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）
與此同時，雙匯發(fā)展的股價也創(chuàng)出了自1998年上市以來的最大幅度回撤。
2020年8月雙匯發(fā)展的前復(fù)權(quán)股價一口氣沖上63.33元的歷史新高位置，市值也創(chuàng)下2168.18億的歷史最高紀(jì)錄，自高位以來短短一年多時間，雙匯的股價最大跌幅達(dá)62.89%，股價最低觸及23.50元，市值也一度跌至814億關(guān)口，經(jīng)過近期的反彈，最新市值來到1002.33億，但較歷史最高市值仍蒸發(fā)1165億！
（雙匯發(fā)展股價走勢截圖）
可以看到，自1998年底上市以來，雙匯發(fā)展是一只妥妥的績優(yōu)大牛股，但中間也經(jīng)歷了幾次明顯的大幅回撤，分別是：2000年-2002年最大回撤41.05%、2007年-2008年最大回撤60.58%、2011年-2013年最大回撤43.56%、2015年-2016年最大回撤47%、2018年最大回撤23.12%以及2020年-2022年最大回撤62.89%。
也就是說，自2020年8月雙匯發(fā)展股價創(chuàng)出歷史新高以來，公司股價回撤幅度也同樣創(chuàng)出了歷史最大跌幅，這么大的跌幅雙匯在未來還能漲回來嗎？
盈利能力持續(xù)下降
單從股價來看，或許會以為，營收凈利雙降、主要資產(chǎn)縮水只是2021年偶然發(fā)生，但實際上從盈利能力角度看，雙匯的盈利能力已經(jīng)連續(xù)多年下滑！
先看毛利率，作為一家全國最大甚至全球最大的豬肉加工企業(yè)，雙匯的毛利率一直都不是太高，最高的時候在2018年也只有21.42%，較2011年7.29%的毛利率翻了2倍，但自2018年后已連降三年，2019年-2021年毛利率分別為18.79%、17.26%、15.35%。
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）
再看凈利率，毛利率本就不是很高，想來凈利率也只能在個位數(shù)徘徊了。同樣是2018年，雙匯凈利率創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄達(dá)到10.41%，這也是雙匯上市以來唯一一年凈利率達(dá)到雙位數(shù)，較2011年的1.71%已經(jīng)翻了5倍多，自2018年之后開始連年下滑，2019年-2021年凈利率分別為9.39%、8.62%、7.32%。
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）
最后再看一下凈資產(chǎn)收益率，同樣低點在2011年，當(dāng)年雙匯凈資產(chǎn)收益率為14.86%，但高點在2019年為37.37%，2019年之后連續(xù)下滑兩年，2020年降至32.93%，2021年降至21.9%。一般認(rèn)為，制造業(yè)公司的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15%就算不錯了，而雙匯的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于15%，這也是雙匯厲害的地方。
（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）
通過回顧過去十幾年雙匯發(fā)展的盈利能力變化情況，可以發(fā)現(xiàn)，公司盈利能力最弱的是在2011年、最強的是在2018-2019年，為什么2011年雙匯盈利能力最弱？
當(dāng)把2011年和雙匯聯(lián)系在一起的時候，很容聯(lián)想到當(dāng)年“315”曝光的“雙匯瘦肉精”事件，這次事件讓雙匯的形象嚴(yán)重受損，當(dāng)年雙匯的營收增速較上一年的29.62%驟降至3.59%，但即便這樣公司業(yè)績也沒有陷入負(fù)增長。
為了解決“瘦肉精”事件帶來的負(fù)面影響，2011年3月31日已經(jīng)71歲的雙匯集團創(chuàng)始人萬隆首次站出來在全體職工大會上露面，向消費者致歉！
71歲的萬隆誠摯的道歉挽救了當(dāng)時嚴(yán)重受損的雙匯品牌形象，暫時消除了消費者的怒火，3年后，2014年萬隆攜雙匯母公司萬洲國際登陸港股。
正所謂“一損俱損，一榮俱榮”，自2020年8月以來，港股萬洲國際股價也跌超53%，市值從1429.28億港元縮水至642.79億。
千億雙匯多事之秋
雙匯是由1940年出生的萬隆在80年代一手締造出來的，據(jù)說成立1年后國內(nèi)銷售就突破20億規(guī)模，經(jīng)過這么多年的持續(xù)增長，目前雙匯面臨的營收凈利雙降、各項財務(wù)指標(biāo)全面下滑其實都只是結(jié)果，深層原因還是與一些特定事件有關(guān)。
過去一年，大家談?wù)撟疃嗟倪€不是雙匯股價暴跌、市值蒸發(fā)千億的事，而是雙匯“廢太子”的事，80歲的萬隆親手罷免了大兒子萬洪建其萬洲國際董事及副總裁職務(wù)。
2021年6月17日下午，港股萬洲國際突然公告稱，免去萬洪建的董事職務(wù)，并根據(jù)其與公司訂立的服務(wù)協(xié)議及雇傭合約終止其作為公司執(zhí)行董事及副總裁的服務(wù)，即時生效。理由是，萬先生近期對本公司的財物作出不當(dāng)?shù)墓粜袨椤?/p>
（萬洲國際公告截圖）
在這份公告發(fā)布之后，萬隆、萬洪建父子更是上演了各種“狗血”內(nèi)斗劇情，坊間傳聞，萬洪建控訴萬隆違規(guī)巨額關(guān)聯(lián)交易、將雙匯的錢洗到國外、利益輸送、偷稅漏稅等等罪狀，而萬隆則大義滅親，父子反目成仇！
對于A股雙匯發(fā)展來說，目前的控股股東雖然是具有外資背景的羅特克斯有限公司，但層層股權(quán)控制的背后，最后的控股股東還是萬洲國際，母公司萬洲國際的人事變動也會對雙匯產(chǎn)生重大影響。
今年“315”晚會曝光雙匯車間內(nèi)豬排落地直接裝袋入庫、工作服發(fā)黑發(fā)臭、風(fēng)淋系統(tǒng)形同虛設(shè)等現(xiàn)象，再一次將雙匯食品安全問題推到風(fēng)口浪尖上。
直至今日，雙匯不僅是一家千億市值的上市公司，更是國內(nèi)食品加工領(lǐng)域的一張“名片”。但是，自2011年“瘦肉精”事件之后，國內(nèi)最大的火腿腸生產(chǎn)商雙匯生產(chǎn)的火腿腸食品安全問題就頻發(fā)，不得不讓人反思，是不是萬隆真的老了、管不動了？
如今，被外界寄予厚望的大兒子萬洪建“被廢”，下一任接班人又遲遲沒有選定，兩家上市公司的未來將由誰來掌舵，這些都是市場的疑惑，也是雙匯每一位職工的疑惑。
當(dāng)然，雙匯業(yè)績的下滑還與國內(nèi)火腿腸行業(yè)競爭加劇，作為絕對龍頭的雙匯市場增長空間有限有關(guān)。
總之，從千億雙匯發(fā)布的2021年財報來看，以前那個業(yè)績優(yōu)良、口碑良好的雙匯品牌似乎確實發(fā)生了一些變化，不光是業(yè)績下滑的變化，還有產(chǎn)品質(zhì)量、食品生產(chǎn)安全、公司管理等方面都在發(fā)生一些投資者不太愿意看到的變化，最終出現(xiàn)了投資者最不愿意看到的變化——股價大跌。
這些問題都需要被解決，但到底是由已經(jīng)耄耋之年的萬隆來解決，還是新的繼承人來解決，目前都還是未知數(shù)！