《電鰻快報》文 / 楊力
過去三年扣非前凈利潤連續(xù)虧損，康希諾(688185.SH)在2021年終于扭虧，但該公司業(yè)績依賴一款產(chǎn)品，未來業(yè)績具有很大的確定性。一些機構(gòu)投資者對該公司已失去耐心，已大幅減持該公司股份。
業(yè)績實現(xiàn)扭虧
3月28日，康希諾發(fā)布了2021年業(yè)績報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入約43億元，同比增長17174.82%。歸屬于上市公司股東的凈利潤19.14億元，剔除非經(jīng)常性損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤為約18億元，成功實現(xiàn)扭虧。
對于業(yè)績大幅增長的原因，康希諾解釋道，隨著重組新型冠狀病毒疫苗(5型腺病毒載體)(商品名稱：克威莎?)獲得境內(nèi)外多個國家的附條件上市批準(zhǔn)及緊急使用授權(quán)，該產(chǎn)品的商業(yè)化對公司的營業(yè)總收入及相關(guān)各項利潤指標(biāo)產(chǎn)生積極影響。
《電鰻快報》注意到，康希諾的43億元收入全部由克威莎貢獻(xiàn)，克威莎銷售的猛增讓該公司的毛利率在2021年增加 了27.46個百分點，其綜合毛利率達(dá)到了69.85%。
目前中國是2020年全球第二大疫苗市場，所占市份額場為31.7%。在創(chuàng)新型疫苗的可及性增加、政府政策利好、疫苗技術(shù)創(chuàng)新及疫苗接種意識增強的推動下，中國疫苗市場由2016年的271億人民幣增加至2020年的753億人民幣，復(fù)合年增長率為29.10%，且預(yù)期將于2031 年達(dá)到3,835億人民幣，2020年至2031年的復(fù)合年增長率為15.95%。
面對未來巨大的市場空間，在業(yè)績大幅增長的情況下，康希諾似乎并沒有得到機構(gòu)投資者的青睞。今年2月份，康希諾收到股東的《簡式權(quán)益變動報告書》。上海禮安、蘇州禮泰、LAV Spring、LAV Bio、Lilly Asia及LAV Amber于2021年9月6日至2022年2月11日 合計減持康希諾A股及H股股份約794萬股。
此外，康希諾第六大股東國投先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金原持有3.58%的總股本，截至2022年1月21日，持股已減持34.08%，目前僅持有2.35%的總股本。2021年6月21日，摩根大通以每股374.95港元均價賣出770萬股康希諾股份，持股比例從9.25%下降至3.41%。
各大股東的頻繁減持讓康希諾的股價大幅下降，從2021年7月1日至2022年3月28日收盤，康希諾的股價下降了68.22%，同期所屬行業(yè)板塊下降了12.35%。
依賴一款藥品 業(yè)績存較大不確定性
為何這些機構(gòu)投資者大幅減持康希諾的股份?難道不看好康希諾的未來增長潛力?
年報顯示，康希諾是一家致力于研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化符合中國及國際標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新型疫苗企業(yè)。在管理層帶領(lǐng)下，公司推進(jìn)了一系列創(chuàng)新疫苗的研發(fā)，研發(fā)管線涵蓋預(yù)防新冠肺炎、埃博拉病毒病、腦膜炎、百白破、肺炎、結(jié)核病、帶狀皰疹等多個臨床需求量較大的疫苗品種。
自2019年登陸A股市場以來，康希諾生物的業(yè)績節(jié)節(jié)下滑，從2018年至2020年，該公司的凈利潤分別為-1.38億元、1.57億元和-3.97億元，扣非后凈利潤分別為-1.45億元、-1.74億元和-5.11億元。過去三年業(yè)績?nèi)繛樨?fù)數(shù)。
事實上，盡管今年該公司的業(yè)績實現(xiàn)扭虧，但該公司的業(yè)績增長并不牢固，目前該公司的全部收入幾乎來自一款新冠疫苗，未來隨著新冠疫情的消退，康希諾的業(yè)績支撐何在?
康希諾在年報中也提及，公司雖實現(xiàn)扭虧為盈，但未來在研管線配套的生產(chǎn)線及在研管線產(chǎn)品研發(fā)需保持金額較大的投入。如果公司研發(fā)項目進(jìn)展或產(chǎn)品上市后銷售情況不及預(yù)期，仍將可能出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑或虧損。
康希諾也在加緊研發(fā)，希望盡快改變目前業(yè)務(wù)單一的狀況。目前該公司有5項發(fā)明專利，都是在2021年取得;目前該公司有在研項目9個。2020年該公司的研發(fā)投入金額為4.29億元，2021年該公司的研發(fā)投入金額為9.05億元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為21.05%。
2019年登陸A股市場時，康希諾招股書顯示，2017年、2018年和2019年，該公司的研發(fā)投入分別為8941萬元、1.24億元和1.56億元。此外，公司還在招股書中稱，未來三年(2020-2022年)將要投入9-12億元，研發(fā)投入或?qū)⑹固潛p持續(xù)增加。
康希諾拿出當(dāng)年超過20%的收入用于研發(fā)投入，可見該公司決心之大。但高昂的研發(fā)投入必將侵蝕該公司的利潤，而且目前僅靠一款新冠疫苗的銷售很難說服上述機構(gòu)不“離開”該公司。
業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，從當(dāng)前的情況來看，該公司被寄予厚望的克威莎似乎并未讓市場滿意，而且其收入在未來也存在著不確定性。