快手科技發(fā)布2021 年業(yè)績， 2021 年全年營業(yè)收入810.8 億元，同比增長38%；調(diào)整后凈虧損（Non-IFRS）188.5 億元 vs. 2020 年凈虧損78.64 億元。21Q4 公司營業(yè)收入244.3 億元，同比增長35%，環(huán)比增長19%；調(diào)整后凈虧損（Non-IFRS）35.7 億元 vs. 20Q4 凈虧損4.59 億元。
主要業(yè)績點評及展望
快手用戶流量穩(wěn)定增長，強化內(nèi)容運營和社交連接。21Q4 快手應(yīng)用平均日活用戶數(shù)達到3.23 億，同比增長19.2%；平均月活用戶數(shù)據(jù)達到5.78億，同比增長21.5%；每位日活用戶日均使用時長同比增長32.3%至118.9分鐘。快手持續(xù)強化私域社交優(yōu)勢，增強用戶的互動性和參與度；提供更加豐富和精準推薦的內(nèi)容，截至2021 年底，快手短劇已上線超一萬部，并出現(xiàn)多部爆款短劇。平臺流量保持健康穩(wěn)定增長趨勢。
廣告營銷業(yè)務(wù)高速增長，加強生態(tài)內(nèi)閉環(huán)交易。2021 年線上營銷服務(wù)收入427 億元，同比增長95.2%；21Q4 收入132 億元，同比增長55.5%，環(huán)比增長21.3%。廣告變現(xiàn)效率有明顯的提升：2021 年每DAU 廣告收入從83 元增長至138 元。算法系統(tǒng)的精進和廣告運營效率的改善，使得廣告主體驗和廣告效果提升。加強廣告業(yè)務(wù)與電商業(yè)務(wù)協(xié)同，商家和主播通過投放站內(nèi)廣告拉動商品購買，實現(xiàn)生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的閉環(huán)營銷和交易。
信任電商模式成功推進，提供精細化的供應(yīng)鏈支持。2021 年其他服務(wù)（主要為電商）收入74 億元，同比增長99.9%；21Q4 收入24 億元，同比增長40.2%，環(huán)比增長27.3%。2021 年平臺電商交易總額達到6800 億元，同比增長78.4%。以平臺獨特的社交屬性發(fā)展而來的信任電商模式取得了明顯的成果，中銀晨會聚焦中銀晨會聚焦21Q4 用戶復(fù)購率同比提升超過5 個百分點至70%左右。
21Q4 快手將商品優(yōu)選平臺好物聯(lián)盟升級為快分銷，降低商家準入門檻，提供更加精細化的主播-商品匹配服務(wù)，超過30%的GMV 來自快分銷。
直播付費提升，內(nèi)容和主播運營更高效。2021 年直播收入310 億元，同比減少6.7%；21Q4 收入88 億元，同比增長11.7%，環(huán)比增長14.3%。Q4平均月付費用戶環(huán)比增長5.2%至4850 萬，每月直播ARPPU 同比增長17.2%至60.7 元。2021 年快手進一步擴大了與公會的合作，公會簽約主播數(shù)量同比翻倍增長，帶來了更高效的運營和變現(xiàn)效率。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改變提升毛利率，銷售費用率繼續(xù)增長。2021 年毛利率為42.0%，同比提升1.5 個百分點，主要因為直播業(yè)務(wù)占收入比重下降，分成成本占成本比例下滑，但內(nèi)容成本和雇員開支增加較多。隨著廣告和電商等高毛利業(yè)務(wù)收入占比繼續(xù)提升、內(nèi)容投入ROI 把控更嚴，預(yù)期后續(xù)毛利率將繼續(xù)改善。2021 年銷售費用率54.5%，同比增長9.2 個百分點，主要因國內(nèi)流量競爭激烈以及海外業(yè)務(wù)拓展導(dǎo)致。2022 年外部競爭環(huán)境有所緩和，預(yù)期營銷費用率將下降。
投資建議
快手2021 年業(yè)績超市場預(yù)期，流量和用戶使用時長仍在增長，各業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力快速提升。我們認為短視頻行業(yè)并不會出現(xiàn)一家獨大的競爭形態(tài)，快手在用戶社交上的優(yōu)勢筑建了極具價值的私域流量生態(tài)。建議關(guān)注：1）公司廣告業(yè)務(wù)的增長，尤其是與電商/KOL 生態(tài)的內(nèi)循環(huán)；2）信用電商模式的發(fā)展，發(fā)掘龐大的私域流量價值；3）海外業(yè)務(wù)用戶增長情況和變現(xiàn)方式；4）降本增效和盈虧平衡預(yù)期情況。
主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟下滑；消費疲軟；內(nèi)容監(jiān)管超預(yù)期；數(shù)據(jù)和廣告監(jiān)管風(fēng)險。