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經(jīng)營虧損再創(chuàng)紀錄,美團財報為何“嚇退”投資者?
時間:2022-03-30 17:45:34  來源:一市財經(jīng)  
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導語:2021年,美團經(jīng)營虧損達到了創(chuàng)紀錄的231億,全年調(diào)整后凈虧損156億元人民幣。

文|一市財經(jīng)

3月25日港股收盤后,美團發(fā)布Q4及2021年全年業(yè)績報告。然而就在財報發(fā)布前夕,美團股價已經(jīng)連續(xù)下跌三日。

而近半年來,美團港股股價一直跌跌不休。從460元的高點跌倒目前100元上下徘徊,“萬億市值”風光不再。中信證券點評美團業(yè)績也指出,美團股價已回落至價值區(qū)間低位。

為何除了美聯(lián)儲加息預期下,資金回流本土的壓力,需要警惕的是,美團業(yè)務本身也在“減速”。2021年,美團進行了戰(zhàn)略調(diào)整,直面虧損,也收獲亮眼的業(yè)績增長。但也要注意到,美團還面臨著多重風險。

讓我們將從財報出發(fā),深度剖析美團三大業(yè)務。

制圖/一市財經(jīng)

先來看下美團Q4及全年財報的整體情況:

·美團Q4營收495.23億元,同比增長30.6%;

·Q4虧損53.39億元,2020年同期虧損22.44億元,同比擴大137.9%;

·經(jīng)調(diào)整凈虧損39.36億元,同比擴大174%。

·2021年全年營收1791.28億元,2020年全年1147.95億元,同比增長56%,同比增速較高的部分原因,是2020年前兩個季度受新冠疫情影響,基數(shù)較低;

·全年凈虧損235.36億元,去年同期盈利47.08億元,主要是新業(yè)務虧損擴大所致;

·而2021全年經(jīng)調(diào)整凈虧損155.72億元,2020年經(jīng)調(diào)整凈盈利31.21億元。其中,三季度的盈利能力最差。(經(jīng)調(diào)整后的利潤或者虧損剔除了一些不影響主營的收入和支出,更能客觀的反映出公司的實際經(jīng)營情況。)

制圖/一市財經(jīng)

整體來看,美團的Q4營收增長算是中規(guī)中矩,全年營收增速超50%,但部分原因是2020年前兩個季度基數(shù)較低所致。

盈利能力肉眼可見的下降,Q4虧損同比擴大,全年更是由盈轉(zhuǎn)虧,而且Q4也是美團連續(xù)虧損的第五個季度。

從業(yè)務端看,美團三大業(yè)務都在“減速”,且Q4三大業(yè)務的增速創(chuàng)2021年新低。

其中,營收貢獻主力軍——外賣業(yè)務的增速下滑至21%左右,利潤貢獻主力軍——到店,酒店及旅游業(yè)務的增速下滑至22%左右,被寄予厚望的新業(yè)務及其他產(chǎn)品表現(xiàn)相對亮眼,增速超50%。

制圖/一市財經(jīng)

01 美團外賣業(yè)務增速創(chuàng)新低

先來看外賣業(yè)務。

美團依靠團購起家,旗下的美團外賣2013年年底正式上線,經(jīng)過8年多的發(fā)展,外賣業(yè)務目前已經(jīng)支撐起美團營收的半壁江山,營收占比維持在50%-60%之間。

財報顯示,外賣業(yè)務Q4營收261億元,同比增長約21%。雖然營收增速墊底,甚至營收規(guī)模不及Q3,但在盈利上卻較為亮眼。

Q4季度美團外賣經(jīng)營利潤為17.36億元,較Q3的8.76億元和2020年Q4的8.82億元,基本實現(xiàn)翻倍。且經(jīng)營利潤率也實現(xiàn)提升,Q4為6.6%(Q3僅為3.3%),在近6個財報季中,僅次于Q2的10.58%。美團方面稱,主要是交易用戶激勵減少及餐飲外賣騎手季節(jié)性激勵減少。

減少激勵可能也是一把雙刃劍。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)看,Q4美團外賣交易金額以及日均訂單量同比增速放緩,且環(huán)比已經(jīng)開始下滑。另外,Q4每單均價在48元左右,較Q3的49元也有小幅的下滑,值得警惕。

美團外賣經(jīng)營數(shù)據(jù)不甚理想背后,折射出消費特別是餐飲行業(yè)的疲軟。還有隨著國內(nèi)本土疫情反彈,在各地較為嚴格的疫情防控要求下受到一定沖擊,制約了短期消費動能。

02 到店、酒店及旅游增速僅為疫情前的一半

財報顯示,美團到店、酒店及旅游Q4營收87.22億元,同比增長22%,增速尚未回到疫情前約40%的水平。不過,營收占比18%的到店、酒店及旅游業(yè)務卻是美團賺錢最多且經(jīng)營利潤率最高的業(yè)務。

Q4經(jīng)營利潤39 億元,同比增長38%;全年經(jīng)營利潤141億元,同比增72%。并且,經(jīng)營利潤率連續(xù)走高,Q4以44.68%創(chuàng)近兩年以來新高。但通過環(huán)比的發(fā)展趨勢看,到店、酒店及旅游經(jīng)營利潤自Q3開始已經(jīng)開始放緩。

總體而言,我們傾向于認為到店、酒店及旅游業(yè)務有一定程度的韌性。短期看,我們認為疫情依然是制約該業(yè)務發(fā)展的主要因素。

德邦證券研究認為,美團在到店領域已經(jīng)建立了穩(wěn)固的壁壘,行業(yè)增長趨勢并未反轉(zhuǎn)。在酒店領域,美團在財報中稱,正加強對全國低線城市的滲透,擴大服務范圍,幫助加快服務欠發(fā)達市場的數(shù)字化轉(zhuǎn)型,聚焦境內(nèi)旅游,鞏固低星酒店領域的競爭優(yōu)勢。

制圖/一市財經(jīng)

03 十薈團退場,社區(qū)團購正在迎來新一輪洗牌

去年,美團的發(fā)展戰(zhàn)略升級為“零售+科技”,目的在于一邊下沉拉新一邊構建履約體系,保證用戶留存,提升客單量,同時協(xié)同出行、B2B業(yè)務打造新的成長曲線。業(yè)務層面主要聚焦美團買菜、美團優(yōu)選、美團閃購三大業(yè)務。

新業(yè)務及其他產(chǎn)品增速迅猛,雖然Q4增速較前三季度呈下滑趨勢,但仍保持了近60%的增長,另外,隨著新業(yè)務的高速增長,新業(yè)務及其他產(chǎn)品營收規(guī)模接近150億元,占比首次達到30%。

不過,被寄予厚望的“新業(yè)務及其他產(chǎn)品”,也是導致本季度甚至本年度虧損的“罪魁禍首”。

財報顯示,Q4新業(yè)務及其他產(chǎn)品經(jīng)營虧損102億元,較2020年同期虧損大幅擴大,但環(huán)比收窄。其中,美團優(yōu)選業(yè)務經(jīng)營虧損 66 億元,主要因訂單量規(guī)模擴大導致。

從行業(yè)角度看,2021年社區(qū)團購增速放緩,社區(qū)團購在經(jīng)歷了初期資本競爭階段后,正在經(jīng)歷中期的供應鏈和冷鏈等基礎設施建設的比拼,這也是導致美團該業(yè)務大幅虧損的主要原因。

隨著新一輪洗牌,市場將再次出清。據(jù)報道,目前十薈團最后堅守的湖南陣地已經(jīng)失守,從2020年12月脫穎而出到在社區(qū)團購中落幕也不過14個月左右。

需要看到的是,基礎設施的建設最終會趨于同質(zhì)化,并不會成為競爭的核心壁壘,行業(yè)的競爭格局將取決于玩家的管理運營能力。

從參與的玩家來看,美團買菜的主要對手是多多買菜,大家各有優(yōu)勢。美團有千團大戰(zhàn)早就的地推鐵軍且領先于行業(yè)的線下運營能力;拼多多擁有下沉市場的用戶認知和粘性打造的天然優(yōu)勢,且農(nóng)業(yè)電商經(jīng)驗更豐富;阿里的盒馬集市在組織架構調(diào)整后并入MMC事業(yè)群,B端資源顯著提升,且冷鏈基礎設施相對完善,履約時效相對占優(yōu)。

不過,隨著監(jiān)管政策收緊,互聯(lián)網(wǎng)大廠早已感受到陣陣寒意,華創(chuàng)證券預計,經(jīng)歷今年夏季的檢驗后,預計今年和明年市場格局將會明晰??紤]到社區(qū)團購的區(qū)域特征,社區(qū)團購很可能不存在全國統(tǒng)一的模型,行業(yè)大概率最終會形成區(qū)域寡頭的競爭格局。

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