除了政策沖擊之外,隆基股份還面臨到上游的成本壓力和持續(xù)內(nèi)卷的行業(yè)大環(huán)境,業(yè)績?cè)鏊俜啪徝黠@,毛利率創(chuàng)下5年來新低。內(nèi)憂外患之下,隆基股份的股價(jià)恐怕將面臨到“腰斬”的風(fēng)險(xiǎn)。
作為行業(yè)龍頭,有著“光伏茅”之稱的隆基股份(601012.SH)一舉一動(dòng)都備受市場(chǎng)關(guān)注。根據(jù)新華財(cái)經(jīng)4月21日?qǐng)?bào)道顯示,4月6日,隆基股份董事長鐘寶申在外界不知道的情況下,偷偷減持了1960萬股公司股票,如此大手筆的減持,該公司并未對(duì)外披露,僅僅是4月8日在上交所網(wǎng)站進(jìn)行了時(shí)候填報(bào)。也因此,外界對(duì)鐘寶申的減持充滿了質(zhì)疑。
事實(shí)上,隆基股份4月份以來可謂是內(nèi)憂外患。其中,在4月5日晚間,隆基股份發(fā)布公告稱,公司于4月1日收到《云南省發(fā)改委關(guān)于明確隆基綠能科技股份有限公司有關(guān)用電價(jià)格的函》顯示,根據(jù)國家有關(guān)部門清理優(yōu)惠電價(jià)政策的要求,取消公司在云南省享有的優(yōu)惠電價(jià)政策和措施,自2021年9月1日起,公司全部用電價(jià)格通過電力市場(chǎng)化交易方式形成,直接與電網(wǎng)企業(yè)結(jié)算,這對(duì)于隆基股份的沖擊巨大。
受此影響,隆基股份在不到一個(gè)月的時(shí)間,股價(jià)從83元跌如今的60元出頭,股價(jià)下跌了27%,市值蒸發(fā)超過1000億元。而如今的股價(jià),距離去年11月高點(diǎn)(103.3元),已經(jīng)跌去了超過40%。
除了政策沖擊之外,隆基股份還面臨到上游的成本壓力和持續(xù)內(nèi)卷的行業(yè)大環(huán)境,業(yè)績?cè)鏊俜啪徝黠@,毛利率創(chuàng)下5年來新低。內(nèi)憂外患之下,隆基股份的股價(jià)恐怕將面臨到“腰斬”的風(fēng)險(xiǎn)。
董事長偷偷減持13億?
根據(jù)公開報(bào)道顯示,在去年三季報(bào)中,鐘寶申持股8985.6萬股,占總流通股本比例1.66%。然而,就在4月6日,鐘寶申開始悄悄地減持其所持有的股票,減持規(guī)模達(dá)到1960萬股,約占其持股比例的21.8%,市值達(dá)13.45億元。
公開資料顯示,董事長鐘寶申現(xiàn)年55歲,從2018年7月2日起擔(dān)任隆基股份董事長,2020年在隆基股份領(lǐng)取的年薪為284萬元。2022年3月,鐘寶申以95億元身價(jià),入選胡潤全球富豪榜。
如此大手筆的減持計(jì)劃,作為上市公司的隆基股份,卻事先并未告知。根據(jù)海證券交易所網(wǎng)站顯示,本次減持變動(dòng)日期為2022年4月6日,填報(bào)日期為4月8日,上交所投資者服務(wù)熱線客服表示該項(xiàng)變動(dòng)屬于企業(yè)自行填報(bào)。
鐘寶申如此的騷操作,在被曝光之后,立即遭到市場(chǎng)的強(qiáng)烈批評(píng),甚至有律師質(zhì)疑其操作涉嫌違規(guī)。
對(duì)此,北京某律所高級(jí)合伙人表示,根據(jù)《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則(2022修訂)》第十一條、《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第8號(hào)——股份變動(dòng)管理》第九條的規(guī)定,上市公司應(yīng)當(dāng)在董事所持本公司股份發(fā)生變動(dòng)的2個(gè)交易日內(nèi),通過證券交易所網(wǎng)站進(jìn)行披露,即董事減持需要進(jìn)行公告。而隆基股份并未對(duì)鐘寶申本次減持進(jìn)行披露,如前文所述,僅是對(duì)該項(xiàng)變動(dòng)進(jìn)行了事后自行填報(bào),那么就涉嫌違規(guī)。
面對(duì)市場(chǎng)的質(zhì)疑,隆基股份在當(dāng)晚發(fā)布公告稱,本次持股變動(dòng)原因?yàn)榉墙灰走^戶,并非賣出交易,相關(guān)持股變動(dòng)情況已根據(jù)相關(guān)要求在上海證券交易所網(wǎng)站進(jìn)行申報(bào),其持股變動(dòng)行為符合相關(guān)法律法規(guī)要求,不存在窗口期違規(guī)減持和信息披露違規(guī)情形。
4月22日,隆基股份以每股61元開盤,跌幅2.52%,盤中創(chuàng)下12個(gè)月以來的新低,每股60.80元。
超過半數(shù)硅片成本將受影響
公開資料顯示,2016年3月10日,隆基股份與云南省人民政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,就其在云南省投資建設(shè)單晶硅棒硅片、高效電池組件、特色農(nóng)業(yè)光伏電站產(chǎn)業(yè)鏈,帶動(dòng)千億級(jí)單晶光伏產(chǎn)業(yè)集群和云南省給予相關(guān)優(yōu)惠政策支持達(dá)成合作戰(zhàn)略合作意向。
從產(chǎn)業(yè)鏈來講,光伏行業(yè)共分為硅料、單晶硅棒、硅片、電池片、組件及電站等幾個(gè)環(huán)節(jié)。其中,拉晶(硅棒)、切片等環(huán)節(jié)屬于重資產(chǎn)、高耗能業(yè)務(wù),電價(jià)對(duì)于企業(yè)的生產(chǎn)成本起著至關(guān)重要的作用。因此,煤炭資源豐富度內(nèi)蒙古、新疆等西部省份以及水電資源豐富的四川、云南等西南省份就成為隆基股份、通威股份投資的重點(diǎn)省份。
隆基股份之所以選擇在云南投資,就是看中了其電價(jià)優(yōu)勢(shì)。《眼鏡財(cái)經(jīng)》梳理,截至 2021年末,隆基股份已在云南省形成約67GW 的拉晶產(chǎn)能和57GW 的切片產(chǎn)能,麗江三期年產(chǎn)10GW 單晶硅棒建設(shè)項(xiàng)目、曲靖二期年產(chǎn)20GW 單晶硅棒和30GW單晶硅片項(xiàng)目和曲靖年產(chǎn)30GW 單晶電池項(xiàng)目尚未開工或投產(chǎn)。
值得注意的是,優(yōu)惠單價(jià)政策的取消會(huì)對(duì)公司業(yè)績?cè)斐啥啻蟮臎_擊?隆基股份在公告中并沒有給出明顯數(shù)據(jù),只是表示“對(duì)公司利潤會(huì)產(chǎn)生一定不利影響”。另外,隆基股份相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示,“短期內(nèi),取消電價(jià)優(yōu)惠對(duì)生產(chǎn)成本確實(shí)有一定影響,但總體影響可控,公司后續(xù)會(huì)采取其他措施降本增效?!?/p>
此事對(duì)隆基股份業(yè)績的沖擊恐怕不可小覷。作為隆基股份最重要的硅片基地之一,云南已投產(chǎn)的硅片產(chǎn)能占公司總產(chǎn)能的比例約為 54%,拉晶產(chǎn)能產(chǎn)能占比約為64%。這也就是說,隆基股份超過半數(shù)以上的單晶硅棒、硅片產(chǎn)能將受到電價(jià)上漲的沖擊。
長江證券在一份研報(bào)中指出,隆基股份此前享受優(yōu)惠電價(jià)在0.25元/kwh,市場(chǎng)化后采用浮動(dòng)電價(jià),參考云南省220千伏大工業(yè)用電平時(shí)段電價(jià)汛期/平期/枯期電價(jià)分別為0.297/0.350/0.420元/kwh。按照枯期電價(jià)計(jì)算,隆基股份凈利潤最大沖擊約為5.99億元。
數(shù)據(jù)顯示,2020年全年,隆基股份凈利潤為85.52億元。2021年前三季度,隆基凈利潤為75.56億元。若按長江證券上述數(shù)據(jù)計(jì)算,云南優(yōu)惠電價(jià)的取消對(duì)隆基股份的影響僅在個(gè)位數(shù),這也對(duì)應(yīng)了隆基股份相關(guān)人士所說的“總體影響可控”。
不過,若考慮到能耗雙控政策的持續(xù)推進(jìn),四川、內(nèi)蒙、新疆等高能耗地區(qū)或許將跟進(jìn)取消優(yōu)惠電價(jià),恐怕會(huì)對(duì)隆基股份成本帶來新的壓力。另外,在上游硅料漲價(jià)、硅片環(huán)節(jié)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)的背景下,隆基股份已然面臨業(yè)績?cè)鏊俜啪?、毛利率下滑的困境,取消?yōu)惠電價(jià)政策,或許對(duì)隆基股份業(yè)績影響并不大,但對(duì)投資者來說,卻是“壓倒駱駝的最后一根稻草”。
毛利率創(chuàng)5年新低
過去的2021年,光板板塊無疑是二級(jí)市場(chǎng)最熱門的板塊,而隆基股份無疑又是明星中的明星。
經(jīng)過多年發(fā)展,我國光伏行業(yè)已經(jīng)形成了全球最完善的光伏產(chǎn)業(yè)鏈,并具備了領(lǐng)先全球的競(jìng)爭(zhēng)力。中國光伏協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示,截至2021年,中國光伏組件產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)15年位居全球首位,多晶硅產(chǎn)量連續(xù)11年位居全球首位,新增裝機(jī)量連續(xù)9年位居全球首位。
其中,隆基股份憑借著對(duì)單晶硅技術(shù)路線的專注快速崛起,成為了光伏產(chǎn)業(yè)硅片、組件雙料龍頭。2021年上半年,隆基股份單晶硅片出貨量達(dá)到38.36GW,市占率達(dá)到37%,組件出貨量達(dá)到17GW,市占率達(dá)到 24%,均位居行業(yè)第一。與此同時(shí),2021年,隆基股份市值接連突破4000億、5000億大關(guān),成為全球市值最高的光伏企業(yè)。
然而,在光伏產(chǎn)業(yè)一路高歌猛進(jìn)的背后,產(chǎn)能過剩、惡性競(jìng)爭(zhēng)等隱憂也隨之出現(xiàn)。在硅片、組件環(huán)節(jié)不斷擴(kuò)產(chǎn)的情況下,光伏上游原材料硅料持續(xù)漲價(jià),隆基股份毛利率承壓明顯。
根據(jù)去年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2021年前三季度,隆基股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.06億元,同比增長66.13%,實(shí)現(xiàn)凈利潤75.65億元,同比增長18.87%。
不難看出,隆基股份凈利潤增速遠(yuǎn)不及公司營收增速,主要原因在于毛利率的下滑。季報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2021年前三季度,隆基股份毛利率為21.30%,去年同期為27.86%,大幅下滑6.53個(gè)百分點(diǎn)。其中,2021年第三季度,隆基股份毛利率僅為18.93%,創(chuàng)下2016年以來新低。
硅料價(jià)格的上漲成為隆基股份毛利率下滑的主要原因。從2021年初至今,硅料的價(jià)格漲勢(shì)兇猛,最高達(dá)到200%以上,這讓以硅料為原料的隆基股份受到了明顯的沖擊。
三季報(bào)公布之后,隆基股份股價(jià)承壓明顯。數(shù)據(jù)顯示,2021年11月1日-2022年2月14日期間,隆基股份股價(jià)由103.3元大幅下跌至63.54元,區(qū)間跌幅接近40%。值得一提的是,除了成本壓力之外,隆基股份在硅片環(huán)節(jié)還受到中環(huán)股份的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壓力,所謂硅片之爭(zhēng)有愈演愈烈之勢(shì),這也成為隆基股份未來發(fā)展的又一大隱憂。
硅片尺寸之爭(zhēng),182還能支撐多久?
硅片尺寸之爭(zhēng)始于2019年。《眼鏡財(cái)經(jīng)》注意到,這一年,中環(huán)股份推出了顛覆行業(yè)認(rèn)知的大硅片M12,也就是210mm大硅片,隆基股份則推出M6硅片(166mm)與之抗衡。相比隆基主推的M6硅片(166mm),中環(huán)M12硅片面積上大幅增加了60.8%,組件效率更高,BOSS成本更低,也因此隆基股份備受沖擊。
而隨著光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的來臨,借助硅片大型化來降低單瓦成本已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)。除了中環(huán)股份之外,上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通等硅片企業(yè)也紛紛在向210尺寸硅片發(fā)力,隆基股份M6硅片逐漸式微。
無奈之下,隆基股份又于2020年6月推出了182mm硅片(M10),并聯(lián)合晶科、晶澳、阿特斯等七家光伏企業(yè)成立“M10聯(lián)盟”,并宣布182尺寸才是地面電站的最優(yōu)尺寸。
無獨(dú)有偶,2020年7月,天合光能、中環(huán)股份、東方日升、晶澳等39家企業(yè)共同組建了“600W+光伏開放創(chuàng)新生態(tài)聯(lián)盟”。至此,“晶晶隆”為代表的182mm與“天升環(huán)”為代表的210mm組團(tuán)對(duì)抗之勢(shì)正式形成。
據(jù)《眼鏡財(cái)經(jīng)》了解,截至目前,硅片環(huán)節(jié)的尺寸之爭(zhēng)仍未有定論,但210mm大尺寸似乎更具吸引力。根據(jù)索比網(wǎng)最新數(shù)據(jù),我國頭部12家組件企業(yè)里面,已經(jīng)有9家公司生產(chǎn)210組件。另外,截至2021年6月末,“600W+光伏開放創(chuàng)新生態(tài)聯(lián)盟”成員已經(jīng)增加至81家。
從業(yè)績上來看,主打182mm硅片的隆基股份和主推210mm尺寸的中環(huán)股份也要稍遜一籌。三季報(bào)顯示,2021年前三季度,中環(huán)股份營業(yè)收入為290.89億元,同比增長117.46%;歸母凈利潤27.61億元,同比增長226.29%。不難看出,中環(huán)股份營收及凈利潤增速均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于老對(duì)手隆基股份。
還需要看到的是,這一場(chǎng)所謂尺寸之爭(zhēng)的背后,則是整個(gè)光伏行業(yè)的內(nèi)卷。尤其在硅片環(huán)節(jié),上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通、高景太陽能等公司在去年1-2年內(nèi)快速崛起,行業(yè)產(chǎn)能快速增加。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2021年較上年新增硅片產(chǎn)能約160GW。截至2022年末,硅片總產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)張至650GW以上,產(chǎn)能供給將遠(yuǎn)大于終端實(shí)際需求。
顯然,新玩家的持續(xù)入場(chǎng)和瘋狂投資,已經(jīng)打破了以隆基股份和中環(huán)股份雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)格局,硅片市場(chǎng)已由原來賣方市場(chǎng)變?yōu)橐黄凹t?!?。而在硅料漲價(jià)、優(yōu)惠電價(jià)取消以及行業(yè)瘋狂內(nèi)卷的情況下,隆基股份股價(jià)尋底之路恐怕還未走完。此外,在210沖擊之下,隆基股份的182還能支撐多久,《眼鏡財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注。(眼鏡財(cái)經(jīng))