作者|深水財經社?冰火
5月10日下午，徐工機械（000425）舉行2021年度暨2022年一季度網上業(yè)績說明會，公司總裁陸川，副總裁吳江龍、劉建森，董秘費廣勝和獨董況世道出席，中信證券機械行業(yè)分析師李越等機構和深水財經社等財經媒體等438位A股投資者參與了交流，公司就投資者關心的業(yè)績好估值低、市值管理、國際化以及整體上市進程等方面作出最新回應。
一、價值低估，市值管理已列入公司規(guī)劃
今年以來，受俄烏沖突“黑天鵝”以及全球央行進入加息周期影響，深成指和工程機械板塊分別下跌26.55%和28.41%，徐工機械跌了17.53%，最新總市值387億元。雖然跌幅遠低于大盤和板塊指數(shù)，但作為16年多暴漲近19倍的“長跑冠軍”還是不太令人滿意。
在業(yè)績說明會上有投資者就率先發(fā)問：為什么徐工機械估值這么低？業(yè)績比同行好但估值還比人家低？價值投資徐工有問題嗎？
徐工機械表示，我們也認為公司被低估，這也是公司的潛力，價值投資徐工沒問題。
還有投資者毫不客氣地說：“公司錄得歷史最好業(yè)績，卻不做任何分紅、配送，大量的中小投資者長期與貴司綁定，說白了就是看好貴司的發(fā)展，但貴司是發(fā)展了，但股民卻沒有從中獲得好處，請問貴司就沒有任何想說的嗎？會采取年中分紅的方式彌補2021年未分紅嗎？”
公司表示，目前，徐工機械正進行重大資產重組，為保持股權結構的穩(wěn)定性，加快重組進程，更好地維護全體股東長遠利益，2021年度公司擬不進行利潤分配。待重組完成后，公司將擇機提出利潤分配預案，待股東大會審議通過后盡快實施。
更有投資者直接@陸川總裁：請問徐工有限注入徐工機械后，公司發(fā)展戰(zhàn)略會做怎樣的調整？目前徐工機械的市值不高，尚不能與自身行業(yè)地位匹配，未來提升市值是否也是公司戰(zhàn)略目標之一？
陸川坦言，公司將繼續(xù)堅持工程機械主業(yè)，不會改變發(fā)展戰(zhàn)略。公司高度重視市值管理，已列入了公司十四五規(guī)劃，致力于提升公司價值。
二、重大項目不會減甚至會增，今年業(yè)績預計前低后高
2021年，工程機械行業(yè)景氣度有所下降，新冠疫情反復、鋼材等大宗商品漲價、能源雙控等不穩(wěn)定因素給行業(yè)地發(fā)展帶來挑戰(zhàn)，尤其是四季度，房地產、基建增速放緩，工程機械行業(yè)受較大影響，但徐工機械2021年營收和凈利潤雙創(chuàng)歷史新高，業(yè)績維持50%以上高速增長。
在業(yè)績說明會上有投資者問：這次國內疫情對公司?2022?年業(yè)績有何影響？今年銷售情況怎么樣？
徐工機械表示，目前對上半年有一定影響，但公司預計基建投資、重大項目只會延后不會減少，還會增加。2022?年將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，預計2022年收入845億元，增長0.2%。
中信證券機械行業(yè)分析師李越問到，對于工程機械電動化趨勢公司又是怎么看？今年電動汽車起重機、電動挖掘機、電動裝載機銷售占比如何？
徐工機械表示，2021年新能源產品銷售收入約16億元，新能源電動化產品收入行業(yè)第一。公司累計發(fā)布?108?款新能源產品，產品類型覆蓋了汽車起重機、裝載機、高空作業(yè)平臺、環(huán)衛(wèi)車輛、正面吊、壓路機、攤鋪機等多個領域，涵蓋純電、混合動力、氫燃料電池?3?大技術路線。目前新能源產品占收入比例不到?2%，下一步目標期望是?2027?年收入占比?25%，2030?年收入占比?35%。
有機構投資者問到，高空作業(yè)平臺?2021?年剪叉和臂式銷售情況？未來三年行業(yè)增長的預期？
公司表示，2021?年高空作業(yè)平臺銷售?2.1?萬臺，其中剪叉式?76%，臂式?24%，但收入上臂式大于剪叉式，總體增速領先行業(yè)。行業(yè)應該處在一個高速增長的區(qū)間，未來這個行業(yè)我們仍然看好，國內市場這幾年處在一個高速增長的時期，智能化改造在全力布局。
機構投資者進一步問到，去年混凝土機械，起重機械二季度國?5?轉國?6?導致高基數(shù)，今年有沒有可能轉正，或者下滑大概在什么區(qū)間？
公司表示，去年混凝土機械國?5?轉國?6?提前消耗了些市場，今年降低幅比較大，主要寄希望基建與出口來彌補房地產的缺口，今年行業(yè)轉正是非常有難度的。我們計劃通過提高市占率和出口來對沖國內市場下滑。
去年起重機國?5?轉國?6?也提前消耗了些市場，行業(yè)面臨下行。今年機會點仍然還有，基建項目啟動，風電對大噸位的拉動，在?2-3?季度有望拉上來，包括核能建設需求。相對混凝土機械，行業(yè)降幅要收窄一點?？傮w國內拉到去年的高度壓力較大。
與此同時，經營性現(xiàn)金流是折射企業(yè)業(yè)績含金量的重要指標。2021年，徐工機械經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額高達80.73億元，同比大增189.43%。但今年一季度現(xiàn)金流同比去年一季度下滑71.08%，有投資者追問究竟是什么原因造成的？
徐工機械表示，主要受疫情影響，公司回款有一定滯后性，同時為了支持供應商，打造同盟軍，公司加大了付款力度。
三、美國項目開始土建招標，海外是今年重要增長點
在業(yè)績穩(wěn)步增長的同時，徐工機械在中國工程機械企業(yè)出海潮中亦持續(xù)保持領先優(yōu)勢。中國工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據顯示，2021年，我國工程機械出口大幅增長，出口金額達340億美元，同比增長62.78%，成為史上出口增長最多的年份。
在這場群雄逐鹿的海外市場競速賽中，徐工機械的國際化“成績單”引發(fā)行業(yè)廣泛關注。2021年，徐工機械境外營收達129.40億元，創(chuàng)歷史新高，尤其是徐工起重機械全球銷量創(chuàng)新高，居全球第一。
國際化已經上升為主戰(zhàn)略的徐工機械，有機構投資者發(fā)問：去年海外收入的區(qū)域占比拆分，以及后面的判斷？
公司表示，亞太區(qū)占?36%，中亞占?24%，非洲?12%，南美?18%，大洋洲?2%，西亞北非?4%，北美?2.5%，歐洲?2%，歐美市場占比非常少但增速最快。預計下半年出口市場繼續(xù)大幅增長。
美國是工程機械銷售額最大的市場，但美國提高關稅和增加“雙反”，導致出口貿易失去優(yōu)勢，“走出去”受制約。在美國是否有制造基地已成為突破美國市場的瓶頸。2021年10月擬出資9900萬美元設立徐工美國公司及其下屬子公司。在業(yè)績說明會上有投資者問到，徐工美國工廠的進展如何？
徐工機械表示，美國、墨西哥建廠工作也取得重大進展，國際化布局加速推進。其中，美國公司已完成設立，并完成前期調研，目前已進入前期土建招標等程序。
李越進一步發(fā)問，公司怎么看目前海外需求，去年出口增長111%，今年明年增速如何判斷？
公司表示，預計2022年海外市場成為重要增長點，海外收入目標總體翻番，從?1-4?月的情況看，這個任務是可以完成的，尤其是土方機械打開了市場的缺口，礦山機械增長也非常巨大，1-4?月礦山挖掘機增長?259%，礦卡增長?631.6%，70?噸以下挖掘機銷售增長也超過?100%，增長勢頭非常好。
對于投資者關心的“出海”風險問題？
徐工機械表示，海外市場風險主要有匯率風險，公司將主要從兩方面進行把控：一是加大外匯市場套期保值工具的研究與應用，鎖定匯率變動的風險敞口；二是對于可以用人民幣進行結算交易的地區(qū)，在簽訂合同時約定以人民幣計價，以此來規(guī)避匯率波動風險。
四、從年底到年中，整體上市有望大提速
2021年，是徐工機械反向吸收合并母公司徐工有限、推進整體上市的攻堅之年。據英國KHL集團2021年發(fā)布的YellowTable，以徐工機械為主體的徐工由全球第四位躍升至全球第三。
業(yè)績說明會上有投資者問到，徐工集團預計何時整體上市？資產注入批文估計什么時候能拿到？
徐工機械表示，目前正在按照計劃有序推進中，希望今年上半年能有結果。
2021年4月7日，徐工機械披露吸收合并徐工有限的重組預案；
2022年3月12日，公司回復并公告了證監(jiān)會一次反饋意見；
3月30日，公司又收到證監(jiān)會二次反饋意見；
5月12日，公司回復證監(jiān)會二輪反饋，并發(fā)布徐工機械吸收合并徐工有限暨關聯(lián)交易報告書（草案）。
徐工機械吸收合并徐工有限評估作價情況和相關財務指標比較
來源：徐工機械吸收合并徐工有限暨關聯(lián)交易報告書（草案）
公司表示，整體上市后，將形成“五大主機+十大戰(zhàn)略新產業(yè)+核心零部件”為一體的新徐工。徐工五大主機包括土石方機械、起重機械、混凝土機械、樁工機械、路面機械；戰(zhàn)略新產業(yè)板塊如高空作業(yè)機械、救援保障裝備、養(yǎng)護機械等發(fā)展迅速，已超過百億元；核心零部件也將對公司盈利能力提升起到重要支撐作用，涵蓋了液壓件、傳動件、車橋、電控件、支承類等高端、高附加值零部件，電動化的核心零部件中電機、電池、電控都有產業(yè)布局。
深水財經社觀察到，今年2月，徐工有限、徐工機械董事長、黨委書記王民曾表示，爭取2022年整體上市，這次業(yè)績說明會上公司最新表示，希望今年上半年能有結果，看來公司整體上市的進程有望大提速。
（全球市值研究機構深水財經社獨家發(fā)布，轉載引用請注明出處）