繼兩次闖關(guān)失敗后，周六福又一次預(yù)披露了招股書，計(jì)劃在深交所主板上市。
雖然與周大福、周生生、周大生并列為“四大周姓珠寶”品牌，但在營收規(guī)模上，周六福與三大“周姓”同行相差甚遠(yuǎn)，品牌知名度并不在一個(gè)維度上，甚至還因此陷入了“山寨”的爭議。
(資料圖)
作為唯一一家尚未登錄資本市場(chǎng)的珠寶品牌，周六福上市，或是改變這一現(xiàn)狀的最佳途徑。
一、加盟模式成為周六福上市的“攔路虎”
早在2019年5月，周六福就正式啟動(dòng)了上市計(jì)劃，但因?yàn)槠浔Ｋ]機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所卷入了“康美案”丑聞，受牽連的周六福被中止了IPO。2020年10月，將保薦機(jī)構(gòu)更換為民生證券的周六福，卻因經(jīng)營存疑，再度被拒之門外。此次再戰(zhàn)IPO，已經(jīng)是周六福第三次向A股發(fā)起沖刺。
雖然三年三戰(zhàn)IPO，但周六福在營收過于依賴加盟模式的弊端，仍沒有徹底消除。
因?yàn)樵谥芰５诙蜪PO時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)周六福加盟模式收入占比超過80%、應(yīng)收賬款、存貨較大且增長較快等問題提出了質(zhì)疑，引以為鑒的周六福，在近兩年開始逐漸增加自營店的數(shù)量，并且積極開展線上運(yùn)營，降低對(duì)加盟模式的依賴。
根據(jù)本次招股書顯示，周六福加盟業(yè)務(wù)占主營收的比重已經(jīng)呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)。然而遺憾的是，加盟模式帶來的收入占主營業(yè)務(wù)的比例仍居于高位。
具體來看，報(bào)告期間（2019-2021年），周六福分別實(shí)現(xiàn)營收22.73億元、20.82億元和28.29億元；周六福加盟模式的收入分別為17.9億元、13.36億元和15.56億元，各占主營業(yè)務(wù)收入比為82.05%、66.77%和57.45%。
用時(shí)三年，將加盟收入占比從82.05%降至57.45%，雖然可以看出周六福為了消除弊端所做的努力，但占比仍保持在57.45%的高位，足以可見周六福并未完全擺脫對(duì)加盟模式的依賴，這也為周六福之后的發(fā)展埋下了隱患。
用周六福在招股書中的話說，加盟模式雖然能夠在公司發(fā)展初期，以較低的成本和更靈活的方式迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，但經(jīng)營管理的主導(dǎo)權(quán)交由加盟商自行把控，不排除加盟商為了自身利益考量違規(guī)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，這或?qū)?duì)周六福的品牌形象造成不利的影響。
此外，如果加盟商自主撤店或轉(zhuǎn)為投資其他珠寶品牌，而公司又無法對(duì)空缺的渠道進(jìn)行及時(shí)、有效招商和調(diào)整，則公司收入將面臨增長放緩甚至下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
換言之，如果不改變過于依賴加盟商的現(xiàn)狀，周六福當(dāng)下的收入、市場(chǎng)規(guī)模、乃至品牌形象，都有可能遭受動(dòng)蕩，從而造成公司持續(xù)盈利能力不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。
二、兩大短板下，周六福的長期價(jià)值存疑
在珠寶行業(yè)，通過加盟模式進(jìn)行擴(kuò)張是常見的方式，周大生加盟門店的占比超過了90%，行業(yè)第一的周大福，也有70%的門店是加盟店。
企業(yè)規(guī)模越大就越離不開加盟模式，之所以周六福的加盟模式會(huì)備受質(zhì)疑，原因在于周六福的市場(chǎng)競(jìng)爭力相對(duì)較弱，加盟商流失和違規(guī)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)也就越高。換言之，周六福的品牌力稍有不足，加盟商違規(guī)或違約的成本相對(duì)較低，且這一趨勢(shì)還存在逐漸加重的風(fēng)險(xiǎn)，原因有二：
首先，珠寶行業(yè)早已度過規(guī)模化的紅利期，馬太效應(yīng)和頭部效應(yīng)初顯，品牌力的打造已成為行業(yè)的主流風(fēng)向。
常年以來，珠寶行業(yè)最大的目標(biāo)客戶是結(jié)婚人群，然而隨著人口出生率的降低，以及大眾對(duì)婚姻觀念的轉(zhuǎn)變，消費(fèi)者對(duì)珠寶的需求也在下降。這一趨勢(shì)早在2014年就已經(jīng)初顯，2014年之后，我國珠寶行業(yè)的行業(yè)增速就已經(jīng)開始下滑，行業(yè)自此也開始從原本的以量取勝，轉(zhuǎn)向打造品牌、追求高端化盈利的發(fā)展道路。
具體來看，頭部珠寶品牌一方面通過擴(kuò)展下沉市場(chǎng)的方式，穩(wěn)固中低端市場(chǎng)的基本盤；另一方面則是以一二線城市為根基，加大創(chuàng)新力度、提高營銷投入，最終達(dá)到提高產(chǎn)品的溢價(jià)、逐漸向高端化邁進(jìn)的目的。
在這一行業(yè)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變下，中小品牌和知名度相對(duì)不高的品牌，生存空間將被嚴(yán)重?cái)D壓甚至被行業(yè)出清，珠寶行業(yè)的集中度也會(huì)越來越高，馬太效應(yīng)和頭部效應(yīng)也將越來越明顯。
加盟商更喜歡加盟有實(shí)力的品牌，但頭部品牌的加盟門檻相對(duì)較高，總部對(duì)加盟商的管控力度也更大，并非所有加盟商都有實(shí)力加盟高端珠寶品牌。這就有可能存在部分加盟商以周六福為跳板，積累了一定的資本后，轉(zhuǎn)而投向品牌力更強(qiáng)的其他珠寶品牌。
此消彼長之下，周六福與同行前輩之間的差距可能會(huì)逐漸拉大，從而陷入惡性循環(huán)。
其次，品控不佳及創(chuàng)新不足，或?qū)⑦M(jìn)一步促使周六福加盟商和消費(fèi)者的流失。
行業(yè)高端化并非單由品牌促成的，一般來說，當(dāng)一個(gè)行業(yè)內(nèi)的品牌普遍走向高端化，也就意味著在生產(chǎn)端行業(yè)已經(jīng)走向了成熟，標(biāo)識(shí)就是品牌之間開始趨于同質(zhì)化。產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重進(jìn)而促使消費(fèi)者開始追求差異化，產(chǎn)品和品牌高端化自然也孕育而生。
故此，要想走高端化路線，品牌需要兩步走：一是保證品控的穩(wěn)定，二是加大創(chuàng)新力度，兩者缺一不可，而周六福在這兩方面都有短板。
周六福在產(chǎn)品生產(chǎn)上，主要以委外加工為主，即代工生產(chǎn)。生產(chǎn)流程是發(fā)行人分配訂單-委外加工廠商領(lǐng)用材料-委外加工廠商組織生產(chǎn)-委外加工廠商將產(chǎn)品送至公司-發(fā)行人對(duì)產(chǎn)品驗(yàn)收入庫。近幾年周六福委外加工占生產(chǎn)成本的比例逐年遞增，甚至已經(jīng)超過了九成。
無論各行各業(yè)，代工模式大都存在品控不佳的情況，周六福也無法避免，其甚至創(chuàng)造過“一年四上質(zhì)檢黑榜”的記錄，也曾被上海、遼寧、廣東等多地的相關(guān)監(jiān)管部門檢測(cè)出不達(dá)標(biāo)的情況。比如2019年，上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局在抽檢周六福時(shí)就發(fā)現(xiàn)，其48個(gè)品牌珠寶玉石中，有36個(gè)批次不合格，不合格檢出率為45%。
品控不佳，自然很難撐起周六福的高端化。，創(chuàng)新力不足，也會(huì)導(dǎo)致周六福很難迎合“悅己”消費(fèi)盛行下的消費(fèi)者。
當(dāng)結(jié)婚人群的消費(fèi)需求下降后，珠寶的投資價(jià)值和觀賞價(jià)值逐漸成為消費(fèi)者購買珠寶的核心驅(qū)動(dòng)力。以“悅己”為出發(fā)點(diǎn)，各大頭部品牌開始針對(duì)性營銷，教育市場(chǎng)，珠寶品牌們也開始在創(chuàng)新上內(nèi)卷。
或是因?yàn)閷⒕Ψ旁诹虽N售和擴(kuò)大規(guī)模上，周六福在研發(fā)上的投入極少。報(bào)告期間，其研發(fā)費(fèi)占營收比分別為0.12%、0.19%和0.35%，雖然在逐年提升，但與頭部同行的差距依舊很大。
創(chuàng)新不足，部分產(chǎn)品又與競(jìng)對(duì)品牌“雷同”，周六福也因此惹上了“山寨”的爭議。除此之外，周六福還多次因商標(biāo)侵權(quán)惹上官司。據(jù)天眼查APP顯示，周六福被起訴的開庭公告有40次，多以侵害商標(biāo)權(quán)糾紛為主。
創(chuàng)新不足的短板如此明顯，但周六福對(duì)此似乎并未重視，此次募集的14億元資金中，有3.41億元都用于補(bǔ)充流動(dòng)資金上，而非研發(fā)投入，周六福募資的合理性或許還有待商榷。
綜合來看，周六福如果不能及時(shí)補(bǔ)全品控不佳、研發(fā)不足的這兩大短板，與頭部企業(yè)的差距或?qū)⒃絹碓酱?。周六福要想追上其他三大“周姓”珠寶品牌，任重而道遠(yuǎn)。（來源：摩根頻道）