富凱摘要：在董事會審批的額度范圍內(nèi)，公司將逐步減倉，不繼續(xù)增持。
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作者|川扇假
一家公司有余錢可用，主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定且不需要繼續(xù)加大投入，那么拿出一部分用于搞投資，從二級市場獲取收益，這十分符合常理。
但如果一家公司在二級市場投資的精力，比用在主業(yè)的精力上還要多，市場對這家公司經(jīng)營狀況的衡量，從公司主業(yè)收入多少變?yōu)橥顿Y收益高低，那么就舍本逐末了。云南白藥就是這樣一家迷失在短期收益，甚至連自身中藥“一哥”位置都丟掉了的公司。
近期，云南白藥在接受投資者調(diào)研時表示，公司在充分聽取廣大投資者對公司發(fā)展的意見和建議的基礎(chǔ)上決定，在原有的風(fēng)險控制措施基礎(chǔ)上，嚴(yán)格控制二級市場投資規(guī)模，2022年，在董事會審批的額度范圍內(nèi)，公司將逐步減倉，不繼續(xù)增持。
說好聽了是從善如流，說不好聽是虧“醒”了。
大佬炒股也虧錢
今年以來，云南白藥已經(jīng)多次在投資者調(diào)研或其他投資者互動中表示，將減少二級市場投資規(guī)模，然而投資者對此卻并不買賬，隨著半年報披露日期臨近，云南白藥的股價再度走低，截至8月2日，公司股價已經(jīng)“四連陰”。
歸根結(jié)底，是云南白藥炒股的水平太次，如果是一個普通投資者，最多陪十幾萬元，但云南白藥，卻是幾十億的賠錢。
2021年，云南白藥營收363.74億，歸母凈利28.04億，同比降49.17%，這是云南白藥二十年來的首次業(yè)績大幅下滑，公司的公允價值變動損益為-19.29億。究其原因，云南白藥在證券投資上，小米股票的賬面虧損14億，恒瑞醫(yī)藥股票的賬面虧損2個億，騰訊股票的賬面虧損1個億。
就這個炒股水平，難怪云南白藥要聽從投資者建議減少二級市場投資規(guī)模，如果投的再多一些，公司的利潤就要虧沒了。
云南白藥的炒股之路源于2017年混改引入了新華都成為二股東，彼時云南白藥手中空有大量資金，卻找不到好的投資點(diǎn)，而深諳二級市場投資的新華都，則給云南白藥指了一條賺錢的捷徑——炒股。
從投資情況看，2018年到2020年云南白藥炒股收益不錯，尤其是2020年，云南白藥二級市場投資資金就超過百億元，在其證券投資列表中，小米、伊利都是其重倉股，此外還持有及中國生物，云南白藥當(dāng)年的股票投資收益率約為17%，盈利超過20億元。
然而春風(fēng)得意之后就是投資風(fēng)險的爆發(fā)，進(jìn)入2021年后，云南白藥投資的小米集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥等公司股票都遭遇暴跌，最終導(dǎo)致云南白藥2021年浮虧近20億元。
巨虧拖累了業(yè)績，云南白藥的股價也在2022年慘遭腰斬。云南白藥在2022年一季報顯示，公司股票投資倉位有所降，但公允價值變動收益-5.25億。
上公司進(jìn)行二級市場投資無可厚非，但是云南白藥在二級市場投資金額動輒百億元，而從公司主營業(yè)務(wù)看，除了大健康產(chǎn)業(yè)，云南白藥在其他產(chǎn)業(yè)沒有新的產(chǎn)品建樹。
從研發(fā)投入上看，云南白藥連續(xù)多年研發(fā)投入不過1億多元，這與其年營收超過三百億元的體量相比十分不符，與之相比，強(qiáng)生等國際知名的醫(yī)藥巨頭年研發(fā)費(fèi)用率長年在10%以上。
隨著2021年云南白藥股價滑落，將中藥市值“一哥”位置讓給了片仔癀，加之二級市場投資接連失敗，使云南白藥不得不正視現(xiàn)實(shí)，被迫縮減投資倉位，然而失去了投資收益的加持，云南白藥的股價更是跌跌不休。
大健康布局的喜與憂
云南白藥有“國家絕密級”配方，擁有穩(wěn)定的市場份額和收益，但也因此，云南白藥空有中藥上市公司龍頭地位，卻長期估值低迷，因為對于投資者來說，云南白藥沒有值得溢價的投資點(diǎn)。
因此云南白藥的創(chuàng)新與大健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型早早展開，從2001年云南白藥創(chuàng)可貼正式上市，到2005年，第一支云南白藥牙膏出世，云南白藥借助品牌優(yōu)勢采用“藥店+商超”的渠道模式，迅速做成了牙膏行業(yè)的龍頭，此后云南白藥還拓展到茶品、保健品、洗發(fā)水、衛(wèi)生巾等等。
此時，云南白藥成為中藥企業(yè)大健康轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿，雖然云南白藥旗下有中藥氣霧劑、膠囊等中藥產(chǎn)品，但隨著中醫(yī)藥微薄的利潤和大健康產(chǎn)業(yè)的收入豐厚對比越發(fā)明顯，這家百年老字號藥企也越來越像一家日化企業(yè)。
2021年，云南白藥的營業(yè)收入保持了11.09%的同比增長，其中包括牙膏在內(nèi)的工業(yè)銷售收入127.03億元，在總收入中占比34.92%，但利潤比例卻高達(dá)82.33%。只是這部分收入已經(jīng)開始遲緩，一方面是因為云南白藥在牙膏之外沒有其他爆款產(chǎn)品問世，另外也是因為云南白藥已經(jīng)觸及牙膏行業(yè)的天花板。
截至2021年，云南白藥牙膏在國內(nèi)牙膏市場的占有率已經(jīng)超過23%，連續(xù)四年穩(wěn)居市場份額第一。但從銷售額增長情況來看，2013年后，云南白藥牙膏的銷售增速便開始放緩。
根據(jù)年報顯示，2021年云南白藥擴(kuò)展了針對不同人群的定制型牙膏，以及漱口水、沖牙器等其他類別的口腔護(hù)理產(chǎn)品，公司研發(fā)費(fèi)用也同比大增82.99%，當(dāng)然，相比公司的營業(yè)收入，研發(fā)費(fèi)用投入依然較低。
云南白藥還建設(shè)云南白藥精準(zhǔn)定制肌膚管理平臺、設(shè)立生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等，開始學(xué)著片仔癀的路徑布局醫(yī)美產(chǎn)業(yè)，涉足的工業(yè)大麻用于日化品生產(chǎn)，也開始實(shí)現(xiàn)規(guī)模放量。
從大健康產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作上看，云南白藥依然充滿了激情和干勁，但想要找到一個像牙膏這樣與云南白藥本身醫(yī)藥功效契合，品牌影響力可以延伸的行業(yè)并不容易，這也導(dǎo)致云南白藥的大健康產(chǎn)業(yè)也遭遇了投資者的質(zhì)疑。
尤其是近兩年一批治療定位準(zhǔn)、臨床價值大的中藥新藥獲批上市，滿足了公眾用藥需求，在2021年中藥創(chuàng)新藥獲批再度加速，12個中藥由“方”變“藥”情況下，卻遲遲沒有云南白藥的身影。
在今年3月，云南白藥申報的中藥1類新藥“全三七片”獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，開展用于心脈瘀阻所致的胸悶心痛等的臨床試驗，挽回了這位中藥龍頭的一絲顏面，同時也讓市場開始反思，中醫(yī)藥企業(yè)的出路，到底是中醫(yī)藥本身還是各種大健康產(chǎn)業(yè)的多元化布局。
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