背靠顯示面板和新能源光伏兩大王牌業(yè)務，TCL科技定將釋放出強大的成長性。
文/每日財報 楚風
對于tcl科技來說，最壞的時刻已經(jīng)過去。
(資料圖片)
受疫情、戰(zhàn)爭、通脹等不利因素沖擊，顯示面板終端需求一度低迷，行業(yè)利潤率進入周期底部，如今價格經(jīng)過15個月連續(xù)下跌后，終于在10月份觸底回升。
11月21日，WitsView發(fā)布最新數(shù)據(jù)，65吋電視面板本期均價110美元，與前期相比上漲2美元，與前月相比上漲3美元、漲價2.8%。55吋電視面板、43吋電視面板、32吋電視面板在本期的均價分別為83美元、50美元、29美元，與前期相比均上漲1美元、與前月相比均上漲2美元。電視面板呈現(xiàn)持續(xù)漲價趨勢，作為頭部企業(yè)的TCL科技將率先受益。
而作為業(yè)績增長的另一個引擎——新能源光伏業(yè)務高速成長，盈利能力穩(wěn)步提升。今年前三季度，TCL科技旗下控股公司TCL中環(huán)實現(xiàn)營收與凈利潤大增，產(chǎn)品競爭力保持領先。接下來，隨著對硅片價格的率先下調(diào)掌握市場主動權，又疊加新增產(chǎn)能順利爬坡，TCL中環(huán)產(chǎn)品銷售規(guī)模和市占率亦有望持續(xù)提升。
業(yè)績預期好轉，股價亦是持續(xù)攀升。截至11月16日，TCL科技股價從9月30日的最低點上漲了24.93%。
周期觸底，為頭部企業(yè)送來“轉機”
顯示面板的周期性，可以和養(yǎng)豬行業(yè)類比。隨著豬肉價格的上漲，養(yǎng)殖戶不斷擴產(chǎn)導致產(chǎn)能過剩，價格下跌；而進入下跌周期后，又因前期擴張積攢的巨額負債，經(jīng)營成本飆升。
顯示面板周期同樣看誰能在低谷期熬到最后，只是區(qū)別在于，顯示面板是一個技術更迭較快的行業(yè)，在下跌周期不僅要扛住不倒，還要投入資金捕捉新一代技術。因此，在漫長的周期低谷中，只有頭部企業(yè)才有實力，也往往會率先受益。
就TCL科技的表現(xiàn)看，作為全球市場龍頭，其規(guī)?；瘍?yōu)勢持續(xù)釋放，產(chǎn)品價格不斷改善，多項指標位居行業(yè)前列。
今年前三季度，TCL華星顯示面板銷售面積3267萬平方米，同比增長15%，顯示業(yè)務收入521.0億元。大尺寸領域，TCL科技繼續(xù)以高端產(chǎn)品策略鞏固電視面板龍頭地位， 8K和120HZ高端面板市場份額位居全球第一，65吋和75吋市場份額均位居全球第二，并在白板、數(shù)字標牌、拼接屏等商用市場持續(xù)發(fā)力。
中小尺寸領域，TCL科技加快業(yè)務拓展，優(yōu)化產(chǎn)能布局。其中，LTPS平板和LTPS筆電產(chǎn)品出貨分別排名第一、第二位，LTPS車載出貨增長顯著，AR/VR產(chǎn)品加速拓展。隨著定位于中尺寸IT和車載等新業(yè)務布局的t9產(chǎn)線順利投產(chǎn)，以及6代LTPS產(chǎn)線擴產(chǎn)項目按計劃推進，中尺寸業(yè)務的貢獻占比將顯著增長，驅動公司持續(xù)增長。
一般來講，第四季度是液晶面板市場的傳統(tǒng)旺季。隨著海外“黑五”等促銷旺季來臨，液晶面板價格有望迎來結構性回暖。繼而，頭部企業(yè)有望獲得更持續(xù)的業(yè)績增長。
負債改善，靜候曙光
隨著面板價格回暖、行業(yè)向上，市場對于公司高負債擔憂也開始消散。
眾所周知，韓國廠商過往在液晶面板的競爭力上較為突出，就歷史的發(fā)展進程來講，當年韓國廠商就是靠著在低谷期逆勢擴張，加及重金研發(fā)、投入高世代生產(chǎn)線，最終才戰(zhàn)勝日本廠商。
這背后的推動核心自然是錢，只有融資能力強或更具抗風險能力的廠商，在周期低谷時才能扛住虧損，逆勢擴張。
作為行業(yè)頭部企業(yè)，TCL科技自然明白這個道理。因此，在液晶面板價格回升的趨勢下，外界更應將公司的負債情況，看作是未來的“上升動能”。
圖源：三季報
從財報來看，TCL科技負債總額主要是來自液晶面板的投入。截至2022年三季度末，公司長期借款較上年末增加29.08%，占公司總資產(chǎn)比重上升4.21%；短期借款較上年末增加27.86%，占公司總資產(chǎn)比重上升0.42%。
償債能力方面，公司2022年三季度末資產(chǎn)負債率為64.90%，相比上年末增加3.65個百分點；有息資產(chǎn)負債率為43.41%，相比上年末增加3.70個百分點。此外，公司的貨幣資金為316.7億元，較年初增加0.88%。
不可否認，TCL科技的償債壓力尚且存在，但經(jīng)歷了較長的行業(yè)低迷期，其均未出現(xiàn)貸款與利息拖欠不還的現(xiàn)象，在未來曙光已現(xiàn)的情況下更不用擔心了。
財報中，有一個指標值得關注，即公司合同負債較上年末增加87.60%，占公司總資產(chǎn)比重上升0.56個百分點，這主要是預收貨款增加。
合同負債是企業(yè)已收或應收客戶對價而應向客戶轉讓商品的義務，反映出TCL科技手頭的訂單充裕。
也就是說，從當下形勢來講，TCL科技的負債情況已經(jīng)明顯改觀。接下來，隨著液晶面板價格企穩(wěn)反彈，疊加訂單充沛，可以給出“公司已經(jīng)扛住了行業(yè)周期性陣痛”的結論。
開啟降價，穩(wěn)固第二曲線市場份額
在液晶面板行業(yè)回暖的同時，TCL科技亦積極完善第二業(yè)績增長曲線，并不斷從中受益。近兩年，TCL科技控股的TCL中環(huán)業(yè)績增長迅猛。
2021年及2022年前三季度，TCL中環(huán)分別實現(xiàn)凈利潤40.3億元和50.01億元，同比增長幅度分別達到142.08%和80.68%。
一直以來，硅片領域的行業(yè)集中度較高，隆基綠能和TCL中環(huán)（002129.SZ）是光伏產(chǎn)業(yè)中的硅片“雙雄”。浙商證券的研報顯示，隆基、TCL中環(huán)“雙寡頭”合計市占率50-60%。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈由上至下分為硅料、硅片、電池片、組件四大環(huán)節(jié)。相比之下，硅片行業(yè)壁壘較高，在整個光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中毛利率水平處于高位。這也是TCL中環(huán)業(yè)績“膨脹”的關鍵因素。
但是，我們也要看到近年來，一些新進企業(yè)的加入，尤其是上機數(shù)控、雙良節(jié)能、高景、京運通、美科、宇澤等行業(yè)新秀的嶄露頭角，硅片擴產(chǎn)提速，賽道有了更多競爭。
如何鞏固優(yōu)勢？TCL中環(huán)一手持續(xù)全面推進制造升級與工業(yè)4.0水平提升，先進優(yōu)勢產(chǎn)能加速投產(chǎn)、工藝能力穩(wěn)步提升、產(chǎn)品核心競爭優(yōu)勢持續(xù)加強，單晶整體產(chǎn)能已經(jīng)提升至128GW，持續(xù)保持在G12硅片、N型硅片產(chǎn)銷競爭力；一手于10月31日率先下調(diào)硅片價格，掌握市場主動權。對于TCL中環(huán)來說，降價有助于提高硅片稼動率、推動需求以錨定四季度增量市場。而所謂的稼動率，就是指機器設備實際的生產(chǎn)數(shù)量與計劃生產(chǎn)數(shù)量的比值，一般來說稼動率越高，則代表機器開動越多，實際生產(chǎn)越高。
今年9月末，TCL中環(huán)已實現(xiàn)晶體產(chǎn)能128GW，相較6月底提升19GW，據(jù)公司預測，今年年底晶體產(chǎn)能有望達到140GW，成為全球光伏硅單晶規(guī)模TOP1廠商。再伴隨寧夏六期50GW項目順利投產(chǎn)， 未來TCL中環(huán)的市場龍頭地位會更加穩(wěn)固。
綜上，顯示面板行業(yè)周期改善，在手訂單充沛，將支撐TCL科技后續(xù)增長；新能源光伏領域坐擁龍頭地位，在行業(yè)生態(tài)環(huán)境發(fā)展中強化自身地位。展望遠期，TCL科技定將釋放出強大的成長性。