“反彈已經(jīng)持續(xù)了很長時間，幅度也較大，昨天股市回調(diào)是市場脆弱的跡象?！?周一（12月5日），標普500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)出現(xiàn)近一個月最大單日跌幅，服務業(yè)數(shù)據(jù)強于預期，引發(fā)了美聯(lián)儲可能將采取更積極的行動來對抗通脹的擔憂。
11月美國供應管理協(xié)會(ISM)服務業(yè)PMI升至56.5%，說明美國經(jīng)濟仍在繼續(xù)擴張。從上周五公布的就業(yè)數(shù)據(jù)和昨天的服務業(yè)數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲的加息和縮表并未對勞動力市場產(chǎn)生太大影響。
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道瓊斯工業(yè)平均價格指數(shù)下跌近500點，收于33947.10點，跌幅1.4%；標普500指數(shù)收于3998.84點，跌幅1.8%；納指收于11239.94點，跌幅1.9%。Dow Jones Market Data的數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)和納指均創(chuàng)下11月9日以來的最大跌幅。
數(shù)位策略師對MarketWatch表示，由于10月和11月股市表現(xiàn)不錯，“自滿情緒”彌漫市場，周一的拋售可能是股市下一輪下跌的開始。
周一開盤前，標普500指數(shù)已經(jīng)從10月13日盤中觸及的低點反彈超過16%。
BTIG首席策略師喬納森·克林斯基(Jonathan Krinsky)周一在發(fā)給客戶的報告中指出，標普500指數(shù)突破最近的阻力位后，美國股市即將下跌，該阻力位與該指數(shù)的200日移動均線相一致，是資產(chǎn)的一個關鍵技術(shù)水平。
克林斯基在發(fā)給MarketWatch的電子郵件中評論說：“投資者情緒已經(jīng)變得過于自滿，標普500指數(shù)正在從阻力位向下走，和3月和8月發(fā)生的情況一樣?！?/p>
其他策略師也同意克林斯基發(fā)出的預警，他們認為，這種自滿情緒是過去六周股市強勁反彈的結(jié)果。
Fairlead Strategies策略師凱蒂·斯托克頓(Katie Stockton)稱，“由于反彈已經(jīng)持續(xù)了很長時間，反彈幅度也較大，昨天股市的回調(diào)是市場脆弱的跡象?！?/p>
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反向指標VIX恐慌指數(shù)發(fā)出下跌預警
DataTrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯·克拉斯(Nicholas Colas)指出，被稱為華爾街“恐慌指數(shù)”的芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)(VIX)反映了交易員的“安全感”程度，最近VIX指數(shù)跌破20，說明交易員覺得自己很安全。
克拉斯在發(fā)給MarketWatch的電子郵件中稱，通常來說VIX指數(shù)是一個反向指標，當該指數(shù)跌破20時，投資者本應將此視為一個警告信號，因為這說明股市容易遭受拋售。
克拉斯說：“市場對于政策不確定性以及2023年企業(yè)盈利狀況的看法過于自滿，當VIX指數(shù)跌破20時，市場走勢很快就會逆轉(zhuǎn)。”
歷史模式也是過去幾周VIX指數(shù)位于非常低的水平的原因之一。
從理論上來說，季節(jié)性模式表明股市的上漲應該會持續(xù)到年底。通常情況下，股市會在12月上漲，因為這個月流動性下降，交易員一般不會建立新頭寸，從而出現(xiàn)華爾街所說的“圣誕上漲行情”(Santa Claus Rally)。
至于今年股市是否會再次出現(xiàn)這種模式，目前來看還非常不明朗。
投資者忽視企業(yè)盈利預期進一步下調(diào)的風險是目前的一個主要擔憂，許多經(jīng)濟學家認為可能出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退帶來的其他潛在沖擊也是一個擔憂。
最近公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，第四季度美國經(jīng)濟的表現(xiàn)確實還算強勁，上周五公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，盡管有報道稱科技公司和銀行大規(guī)模裁員，但11月新增就業(yè)仍在增長。
美國供應管理協(xié)會(ISM)周一公布的11月服務業(yè)PMI強于預期，令市場感到不安。這些數(shù)據(jù)引發(fā)了這樣的擔憂：如果美聯(lián)儲想成功對抗通脹，就必須采取更激進的加息行動。
從理論上講，更激進的加息可能會導致經(jīng)濟“硬著陸”。
收益率下降對股市的利好減弱
BTIG的克里斯基認為，自滿情緒并非股市獨有。他在最近發(fā)給客戶的報告中指出，鑒于貨幣政策和經(jīng)濟前景的不確定性，債券收益率的跌幅也超出BTIG的預期。
10月份10年期美國國債收益率升至4.2%以上的峰值后就一直在下降，給包括股票和垃圾債在內(nèi)的一系列高風險資產(chǎn)帶來提振。周一晚些時候10年期美債收益率僅為3.6%。
克里斯基稱，就算收益率繼續(xù)下降，給股價帶來的推動力可能也已經(jīng)到了“遞減”的臨界點。
克里斯基說：“雖然我們認為收益率能維持在目前水平，但我們不確定跌破3.50%是否還會繼續(xù)被視為利好股市?！?/p>
華爾街的經(jīng)濟學家們預計，經(jīng)濟衰退將在2023年的某個時候到來，美債收益率曲線倒掛也反映了這一預期。
接下來，投資者將密切關注即將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。策略師們說，本周五公布的11月生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)可能成為市場的另一個催化劑。
熊市反彈已經(jīng)失去動力
摩根士丹利(Morgan Stanley)首席股票策略師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)認為，股市從10月低點反彈的空間已經(jīng)所剩無幾，現(xiàn)在到了獲利回吐的時候，并為新的熊市低點做好準備。
威爾遜稱，上周標普500指數(shù)突破200日移動均線后，將恢復年初以來的跌勢。他在周一的研報中寫道：“這導致目前押注更多上漲空間的風險回報相當?shù)?，我們現(xiàn)在又成了賣家?！?/p>
從非常短期的角度來看，威爾遜認為“未來一周左右”標普500指數(shù)可能達到4150點，比當前水平高3.8%左右，但如果跌破近期盤中低點3938點，將在一定程度上證明熊市已準備好重拾跌勢。
威爾遜在11月還曾表示，標普500指數(shù)將在2023年第一季創(chuàng)下3000-3300點的新低，年底前將回升至3900點。
摩根士丹利的看跌預測得到了其他華爾街投行的響應。摩根大通(JP Morgan Chase & Co.)策略師馬可·科拉諾維奇(Marko Kolanovic)曾是華爾街知名多頭之一，他現(xiàn)在預計明年初股市將下跌，他還認為，股市在10月份之后的反彈過頭了。此外，美銀全球研究(BofA Global Research)的策略師說，明年失業(yè)率可能飆升，現(xiàn)在應該趁著失業(yè)率還沒有大幅上升賣出。
文 | 約瑟夫·阿迪諾菲(Joseph Adinolfi)、伊莎貝爾·王(Isabel Wang)
編輯 | 郭力群
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