長江商報消息●長江商報記者 魏度
總資產不過21.16億元，賬面資金僅有3.38億元，卻要投260億元進行項目建設，鞍重股份（002667.SZ）的這種要將高杠桿玩到極致的做法被市場指為“畫餅”，公司股票也在二級市場被投資者以腳投票！
12月8日晚間看，鞍重股份披露，公司擬與企業(yè)聯(lián)合體聯(lián)合投資260億元進行鋰電及儲能項目建設，其中，100億元投建鋰電項目由公司負責。
(資料圖片僅供參考)
市場質疑，高達260億元的投資，鞍重股份在畫大餅。截至今年9月底，公司賬面貨幣資金只有3.38億元，償還債務都不夠。不僅如此，公司還有其他項目需要投資。
鞍重股份主要從事礦山、建筑及筑路機械設備的研發(fā)、制造、銷售和服務，雖然在業(yè)內地位不低，但公司經營業(yè)績不佳。上市近11億年，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）累計數不足2億元。
去年以來，鞍重股份向鋰電領域轉型，在行業(yè)高景氣之下，經營業(yè)績也有所改善。但是，在資本蜂擁而至的鋰電領域，高景氣不可能持續(xù)太久，后來者鞍重股份能分得多少羹？
二級市場上，12月9日，受260億元大投建消息影響，鞍重股份的股價跌停。
260億投建資金從哪里來
不自量力，是市場對鞍重股份的基本判斷。作出這一判斷的主要原因是，公司大規(guī)模投建。
根據公告，12月8日，鞍重股份與湖南臨武縣政府簽署《投資合作協(xié)議書》，協(xié)議約定，公司與企業(yè)聯(lián)合體聯(lián)合投資含鋰多金屬礦采選、碳酸鋰、混合儲能及電芯項目，分三期建設，項目總投資約為 260億元。其中，公司投資采選及尾渣處理項目及投資碳酸鋰加工項目合計為 100 億元，與企業(yè)聯(lián)合體共同投資混合儲能及電芯項目 160 億元。
具體而言，鋰電項目，100億元資金由鞍重股份自行籌集，建設內容為礦權辦理、已有礦權整合并購、礦山開采、礦石分選及尾渣處理與碳酸鋰項目生產同步分期建設。其中，電池級碳酸鋰建設項目分三期建設，分別建設年產2萬噸、2萬噸、4萬噸電池級碳酸鋰生產線。儲能項目為投資建設 40GWh 混合儲能及電芯項目，也分三期建設，其中第一、二期均建設10GWH混合儲能及電芯項目，第三期建設20GWH混合儲能及電芯項目。
或許是擔心鞍重股份的履約能力，臨武縣對鋰電項目設定了履約保證條款，即鞍重股份需要支付10億元的履約保證金。這筆保證金同樣是分期支付，涉及支付碳酸鋰及電池項目保證金4億元、礦山項目保證金4億元、碳酸鋰及電池項目保證金2億元。
針對投建上述項目，鞍重股份稱，投資項目主要方向為“采礦+選礦+基礎鋰電原料生產+儲能、電芯電池生產+回收”縱向一體化的新能源產業(yè)鏈布局，有利于完善公司鋰電產業(yè)鏈布局，提升業(yè)務核心競爭力以及盈利能力。
鋰電高景氣之下，鞍重股份此時大規(guī)模切入，是否是一個好時機，暫且不談。市場普遍關心的是，260億元投建的資金從哪里來。
根據鞍重股份披露，鋰電項目的百億投資，由公司自主投資，資金來源主要為公司自有資金及自籌資金。
那么，這100億元資金從哪里來呢？
顯然，鞍重股份宣稱的自有資金是一句謊話，公司自身資金原本就不夠。
財務數據顯示，截至今年9月底，鞍重股份賬面上的貨幣資金為3.38億元，對應的債務為3.69億元，其中，短期債務為2.69億元。今年半年報顯示，期末，公司賬面貨幣資金1.36億元，其中受限資金0.27億元，主要為銀行承兌保證金。
從貨幣資金及債務數據變動看，三季度，公司新增了債務，受限資金勢必會繼續(xù)增加。那么，綜合判斷，公司可動用的資金不多，存在償債壓力，無力抽出資金進行項目建設。
公司自籌資金可行嗎？自籌，可以進行股權融資、發(fā)行債券、向金融機構借款等。
截至今年9月底，鞍重股份總資產為21.16億元，發(fā)債、股權融資額度有限，且耗時較長。而在自身存在償債壓力的情況下，向金融機構貸款的額度也有限。
粗略估算，考慮到鋰電正處于風口，越早建成越有利。百億投資，一期投資至少需要投入25億元。
此外，公司還有其他項目繼續(xù)投入資金。11月7日，公司披露，投資10億元在貴溪市投資建設年產能 5 萬噸碳酸鋰冶煉生產線，一期建設2.5 萬噸碳酸鋰生產線，2023年開工建設。
僅上述兩項，公司投建的資金就需要30億元。而這，還沒考慮160億元聯(lián)合建設儲能項目的投資。
鞍重股份夸下的?？?，資金從哪里來？
扣非凈利9年8降
激進投資建設加碼鋰電布局，源于鞍重股份的經營業(yè)績慘淡，也源于公司嘗到了鋰電的甜頭。
鞍重股份成立于2007年，2012年3月登陸A股市場，上市至今已近11年。公司主要從事礦山、建筑及筑路機械設備的研發(fā)、制造、銷售和服務，公司產品包括各種型號振動篩及大型振動篩、給料機、破碎機、混凝土預制構件自動化成套設備、垃圾分選成套設備、砂石破碎篩分成套設備、瀝青混凝土物料破碎篩分成套設備、穩(wěn)定土拌合站等。
鞍重股份稱，公司擁有大規(guī)模的振動篩生產基地，振動篩產品為國內知名品牌。公司是國內混凝土預制構件成套設備生產骨干企業(yè)，處于國內行業(yè)一流地位。
整體上看，中國工程機械行業(yè)市場競爭日趨激烈。隨著產業(yè)資源不斷向龍頭企業(yè)集中，工程機械市場集中度整體呈上升趨勢，主要骨干企業(yè)將逐步掌握工程機械行業(yè)各細分產品領域的話語權，加上市場競爭壓力所帶來的行業(yè)標桿企業(yè)不斷向產業(yè)鏈外圍滲透、拓展的發(fā)展趨勢，中國工程機械行業(yè)將進一步誕生產品系列更為全面、規(guī)模更為龐大的裝備制造龍頭企業(yè)。
不過，盡管鞍重股份聲稱其處于國內行業(yè)一流地位，但公司的經營業(yè)績與地位背離。
營業(yè)收入方面，2010年、2011年，上市前2年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.07億元、2.56億元。上市之后，2012年至2014年，營業(yè)收入分別為2.58億元、2.38億元、2.34億元，呈小幅下降趨勢。2015年至2018年，營業(yè)收入分別為1.62億元、0.91億元、1.80億元、1.85億元，均不到2億元。2019年至2021年，營業(yè)收入為2.22億元、2.90億元、2.29億元，略有回升，但仍然在2億元級。
營業(yè)收入的表現(xiàn)不佳，凈利潤則表現(xiàn)為糟糕。上市之前的2010年、2011年，公司實現(xiàn)的凈利潤分別為0.43億元、0.61億元，2012年，上市第一年，凈利潤為0.66億元，同比略有增長。上市之后，凈利潤不斷下降。2013年，凈利潤為0.59億元，2020年為0.05億元，2021年則虧損0.96億元。這是公司上市以來首次出現(xiàn)年度虧損。
扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）方面，2010年至2012年分別為0.42億元、0.56億元、0.57億元，2013年至 2021年的9年度，有8個年度同比下降，其中，2015年、2016年、2020年、2021年，4個年度出現(xiàn)虧損。
在這種情況下，鞍重股份籌劃產業(yè)轉型，追鋰而去。2021 年 11 月，公司出資設立以碳酸鋰生產、加工、銷售為主要業(yè)務的江西領能鋰業(yè)有限公司，今年4 月啟動一期年產 1 萬噸電池級碳酸鋰生產線建設。今年1月，公司完成收購以鋰云母選礦為主要業(yè)務的江西金輝再生資源股份有限公司70%股權，5月收購主要礦產品為鋰輝石的平江縣鴻源礦業(yè)有限公司15%股權，增加了公司的資源儲備，深化鋰電新能源產業(yè)鏈上游布局。
鞍重股份稱，目前，公司已形成集“采、選、冶”為核心的新能源鋰電池材料新業(yè)務板塊。
受益于鋰礦石及鋰鹽高價位運行，鞍重股份已經嘗到了追鋰的好處。今年前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為6.07億元、0.84億元，同比增長281.84%、611.17%。
算上今年前三季度，鞍重股份實現(xiàn)的凈利潤累計數僅為1.95億元。
分析人士稱，鋰產業(yè)鏈出現(xiàn)結構性行情，比如整車制造企業(yè)為鋰電池生產商打工。資本瘋狂涌入后，行業(yè)終將回歸理性，鞍重股份自身資本非常有限，又是行業(yè)的后來者，一旦行業(yè)出現(xiàn)調整，其潛在的風險就會爆發(fā)。因此，公司及市場均需謹慎。
值得一提的是，在極力推動追鋰轉型之時，鞍重股份的股東卻忙于減持套現(xiàn)。
鞍重股份原實際控制人為楊永柱、溫萍夫婦，楊琪系二人之女。2019年開始，楊氏家族開始大規(guī)模減持套現(xiàn)。
長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，楊氏家族主要的減持動作為，2019年5月， 楊琪協(xié)議轉讓7.06%股權，套現(xiàn)2.19億元。2020年12月， 楊永柱、溫萍向上海領億新材料有限公司協(xié)議轉讓23.93%股權，完成易主，套現(xiàn)7.66億元。
今年以來，楊永柱、溫萍通過二級市場減持1154.09萬股股份，粗略估算套現(xiàn)2.5億元。至此，楊氏家族已累計套現(xiàn)12.35億元。