唏噓！曾經(jīng)的家居行業(yè)“一哥”紅星美凱龍，如今卻淪落到了減持還債的地步。
12月25日夜晚，在A股上市的美凱龍發(fā)布公告稱，公司控股股東及其一致行動人擬通過二級市場減持不超過3.41%股權(quán)，若以12月23日的收盤價4.94元/股來計算，本次減持合計套現(xiàn)超過7億元；而對于減持的原因，美凱龍則稱是為了“償還債務(wù)”。
雖然減持在資本市場屬于“常規(guī)操作”，而且其減持股數(shù)也并不算多，但值得一提的是，此前美凱龍的股價已經(jīng)連續(xù)陰跌了近5年，股價較2018年的最高點已經(jīng)蒸發(fā)超過了七成，在如此低位卻依舊選擇減持，也不難看出如今的美凱龍到底有多艱難。
(相關(guān)資料圖)
而據(jù)侃見財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，除了減持以外，美凱龍還面臨著巨大的債務(wù)壓力。
根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，美凱龍流動負(fù)債為290.2億；其中，短期借款為22.75億，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為20.74億，合同負(fù)債為20.85億，三者相加已超過60億，而其賬上的貨幣資金為57.38億，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的資金缺口。
作為曾經(jīng)的家居巨頭，目前美凱龍的處境顯然并不樂觀，然而面對龐大的債務(wù)，僅靠減持還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，美凱龍距離走出困境又還有多遠(yuǎn)？
昔日家居“一哥”墜落神壇
作為家居行業(yè)的“一哥”，紅星美凱龍的背后充滿了傳奇故事。
例如其創(chuàng)始人車建新——16歲輟學(xué)開始做木工，20歲懷揣著600元開始進(jìn)入家具行業(yè)，并在1997年借鑒“Shopping Mall”的模式，打造出了南京紅星美凱龍家具城。
而關(guān)于紅星美凱龍，鼎盛時期其占地更是高達(dá)2227萬平方米，在全國擁有416座家居商場——從上面這兩個數(shù)據(jù)就能看出，鼎盛時期的紅星美凱龍實力到底有多強大。
不過，就是這樣一家企業(yè)，近年來在地產(chǎn)寒冬疊加疫情的影響下，也開始走上了下坡路。
根據(jù)最新的財報數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，紅星美凱龍實現(xiàn)營收為104.8億，同比下滑了7.67%；實現(xiàn)凈利潤為13.18億，同比下滑36.17%，營收和凈利潤雙雙下滑。
而放長時間來看，自去年3季度開始，紅星美凱龍的業(yè)績便已經(jīng)呈現(xiàn)下滑的趨勢，其中在去年四季度時，其單季度凈利潤更是下滑了3571.09%。
當(dāng)然，除了持續(xù)下滑的業(yè)績之外，龐大的負(fù)債則是紅星美凱龍面臨的另一大壓力。
根據(jù)三季報數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美凱龍的總負(fù)債高達(dá)759.8億，資產(chǎn)負(fù)債率為56.85%，數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于同行。在具體的負(fù)債中，美凱龍的流動負(fù)債為290.2億，其中短期借款為22.75億，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為20.74億，合同負(fù)債為20.85億，還有73.42億的一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債。
但再看其賬上的貨幣資金卻僅為57.38億，顯然已經(jīng)存在著巨大的資金缺口。
面對紅星美凱龍艱難的處境，今年9月13日，著名評級機構(gòu)惠譽下調(diào)紅星美凱龍的評級標(biāo)準(zhǔn)，將其長期外幣發(fā)行人違約評級（IDR）和高級無抵押評級從“BB”下調(diào)至“B”，存在債務(wù)風(fēng)險。
此外，被業(yè)績和債務(wù)“雙面夾擊”下，美凱龍的股價表現(xiàn)也同樣糟糕。
截至2022年12月28日收盤，美凱龍股價報收4.81元/股，和2018年上市之初的最高點21.04元/股相比，如今美凱龍的股價已經(jīng)跌去了超過七成，市值也僅為209.5億。
“包租公”生意不好做了？
對于美凱龍而言，之所以會落到如今的田地，和其“重資產(chǎn)”的經(jīng)營模式脫不開干系。
在經(jīng)營上，美凱龍其實更像是一家打著家居旗號的地產(chǎn)商——先用自有資金或募資自建家居商場，隨后直接充當(dāng)“包租公”，向廠商出租，同時收取管理費。
根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年上半年，美凱龍的自持開發(fā)商場的相關(guān)物業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到961.64億元，在A股所有上市公司中排名第五，僅次于中國建筑、中國平安、新城控股和招商蛇口這幾大巨頭，甚至比保利地產(chǎn)和萬科都還要高。
當(dāng)然，這種模式并非沒有優(yōu)點。在地產(chǎn)行業(yè)向好的時候，家居賣場生意火爆，美凱龍可以穩(wěn)定地向廠商收租金和管理費，還可以通過土地升值以及投資物業(yè)的升值來進(jìn)行投資增值，可謂是“一舉兩得”，而且還能抵押手中的商場，更輕易地獲取融資，實現(xiàn)快速擴張。
不過，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)行業(yè)開始不景氣的時候，美凱龍此前的這種模式的弊端也開始逐步顯現(xiàn)。
首先是家居賣場的生意開始不好做，美凱龍此前”旱澇保收”的收租生意受到了明顯的影響。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，美凱龍的家居商業(yè)服務(wù)業(yè)營收為54.49億，毛利率為69.39%，和去年同期的55.94億營收以及70.52%的毛利率相比有所下滑。
其次是隨著地產(chǎn)周期下行，土地升值已經(jīng)無法像過去那樣給公司帶來利潤。
從財報來看，今年上半年美凱龍凈利潤下滑了32.1%，而導(dǎo)致業(yè)績下滑的原因正是公司的投資收益和公允價值變動損益所導(dǎo)致的——換句話來說，就是此前投資的大量物業(yè)價格出現(xiàn)了下滑，進(jìn)而影響了上半年的凈利潤。
最后還有擴張方面，由于地產(chǎn)周期邁入下行階段，美凱龍不再能夠輕易地獲取融資，想要繼續(xù)擴張則需要舉債。從歷年的財報來看，2017-2020年間，紅星美凱龍的資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.72%、59.14%、59.95%、61.16%，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出逐步走高的趨勢。
很顯然，正是這一種重資產(chǎn)的經(jīng)營模式，將這位曾經(jīng)的家居一哥逐漸推向了深淵。
轉(zhuǎn)型未果，美凱龍將走向何方？
作為行業(yè)龍頭，美凱龍也并非不清楚繼續(xù)推行“重資產(chǎn)”模式的危險。
早在幾年前，當(dāng)王健林開始拋售資產(chǎn)、降低負(fù)債的時候，車建興在沒多久也開始主動尋求降低杠桿——2021年，紅星美凱龍將7家物流子公司、紅星地產(chǎn)70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給遠(yuǎn)洋資本，收回資金63.12億元；此外，美凱龍物業(yè)80%股權(quán)也被出售給旭輝，交易價格約為7億元。
而且，美凱龍還開始大力發(fā)展委托管理模式，即通過承包商場再分租出去，賺租金差，以求降低自己的負(fù)債，據(jù)媒體統(tǒng)計，在2021年美凱龍新開張28家委管商場。
不過，能做到王健林這樣的依舊是少數(shù)，雖然模仿萬達(dá)降杠桿，但美凱龍的負(fù)債率卻并沒有像萬達(dá)集團(tuán)那樣大幅降低。根據(jù)財報顯示，今年前三季度美凱龍的資產(chǎn)負(fù)債率為56.85%，而在去年同期，美凱龍的資產(chǎn)負(fù)債率為59.38%，雖然負(fù)債率有所下降，但下降的幅度并不大。
或許，正是因為此前的轉(zhuǎn)型不夠堅決，才讓美凱龍如今陷入了兩難的困境，甚至不得不在低位減持股份，以求償還債務(wù)。
而從目前來看，隨著家居大賣場“日落西山”，美凱龍的未來或許將更加艱難。
根據(jù)媒體統(tǒng)計，2021年以來，全國至少有30余家大型家居賣場、建材市場關(guān)閉。另有媒體指出，2022年1月至7月初，家居相關(guān)企業(yè)吊銷數(shù)量多達(dá)47767 家，平均一天就有 200 多家家居公司被吊銷，整個家居行業(yè)十分蕭條。
而即便是美凱龍自己，在前兩年也陸續(xù)關(guān)停了超過20個賣場，情況相當(dāng)“不妙”。
由于來看，在錯失了轉(zhuǎn)型的好時機之后，美凱龍這個曾經(jīng)的家居“一哥”的苦日子恐怕才剛剛開始。