兔年股市
(相關(guān)資料圖)
雖然股市有著經(jīng)濟(jì)晴雨表的說(shuō)法，但在實(shí)際情況下，股市的走向卻很復(fù)雜，很多時(shí)候被稱為貨幣政策松緊的先行指標(biāo)。
縱觀全球股市的歷史表現(xiàn)，股市行情走向與貨幣政策的松緊確實(shí)具備一定的關(guān)聯(lián)性。
以美國(guó)股市為例，在2021年之前，美國(guó)股市已經(jīng)走出了長(zhǎng)達(dá)12年的牛市行情。支撐起美股長(zhǎng)期牛市的原因，一方面在于長(zhǎng)期超低利率環(huán)境的影響，另一方面在于上市公司掀起了股份回購(gòu)注銷潮而刺激了上市公司股票價(jià)值的提升。不過(guò)，在上市公司掀起股份回購(gòu)注銷潮的背后，依然是得益于超低利率的市場(chǎng)環(huán)境。換言之，貨幣環(huán)境的持續(xù)寬松，對(duì)股票市場(chǎng)的走勢(shì)是比較友好的，一旦貨幣環(huán)境發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的收緊，那么股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好立馬發(fā)生改變。
2020年，美國(guó)廣義貨幣M2增速出現(xiàn)了直線攀升的走勢(shì)，并一度觸及20%以上的水平。廣義貨幣供應(yīng)量觸及峰值之際，資產(chǎn)價(jià)格泡沫被吹到了前所未有的高度。但是，隨著M2貨幣供應(yīng)量觸頂回落，整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了巨大的變化，過(guò)去享受著資產(chǎn)價(jià)格泡沫的資產(chǎn)被刺穿了泡沫，不少資產(chǎn)的累計(jì)跌幅超過(guò)了70%。
在強(qiáng)勢(shì)美元的影響下，全球資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生了劇烈波動(dòng)的走勢(shì)。作為新興市場(chǎng)之一的中國(guó)市場(chǎng)，同樣受到了一定程度上的影響，曾經(jīng)出現(xiàn)了股匯下跌的走勢(shì)。
隨著強(qiáng)勢(shì)美元拐點(diǎn)得到確立，加上我國(guó)加大力度發(fā)展經(jīng)濟(jì)的決心，全球資產(chǎn)迅速涌向了中國(guó)市場(chǎng)。其中，最直接的證據(jù)是今年1月份北向資金累計(jì)凈流入超過(guò)千億，并超過(guò)了去年全年的凈流入水平。
穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)以及提振經(jīng)濟(jì)的措施，給了2023年的中國(guó)股市帶來(lái)了不少的看點(diǎn)。雖然股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表，但更多時(shí)候還是要看貨幣環(huán)境的臉色。
2022年11月廣義貨幣供應(yīng)同比增長(zhǎng)12.4%，創(chuàng)出了2016年4月以來(lái)的最高增速。2022年12月廣義貨幣供應(yīng)同比增長(zhǎng)11.8%，增速比上月末低了0.6個(gè)百分點(diǎn)，但較上年同期高出了2.8個(gè)百分點(diǎn)。
相對(duì)于前兩年美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)式的放水動(dòng)作，我國(guó)在穩(wěn)增長(zhǎng)、刺激經(jīng)濟(jì)的背景下，貨幣環(huán)境的發(fā)力力度還是比較溫柔的。最近兩年時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)從激進(jìn)式寬松到激進(jìn)式加息，貨幣環(huán)境發(fā)生了大的轉(zhuǎn)變，股票市場(chǎng)自然最直接的影響者。
持續(xù)寬松的貨幣環(huán)境，有利于股票市場(chǎng)的持續(xù)回暖。不過(guò)，僅依靠溫和寬松的貨幣環(huán)境，還不足以支撐起A股市場(chǎng)的走牛。
按照漲幅幅度分析，從低點(diǎn)反彈超過(guò)20%，稱為技術(shù)性牛市。如果反彈幅度低于20%，則仍然屬于技術(shù)性反彈行情。不過(guò)，技術(shù)性牛市并非真正意義上的牛市，參考A股市場(chǎng)的幾輪經(jīng)典牛市行情，基本上呈現(xiàn)出“用時(shí)短、漲幅大、結(jié)束時(shí)間快”等特征。
例如，2014年四季度A股市場(chǎng)走出了一輪杠桿牛市行情，但用了不到一年的時(shí)間，杠桿牛市卻宣告結(jié)束，市場(chǎng)只用了半年時(shí)間就回到了當(dāng)初反彈的起點(diǎn)。
實(shí)際上，對(duì)不少投資者來(lái)說(shuō)，并不希望A股市場(chǎng)的牛市走得太快。每當(dāng)A股走出牛市行情，往往很難把上漲節(jié)奏控制下來(lái)，因?yàn)橘Y本的本質(zhì)是強(qiáng)烈逐利性，加上杠桿工具的助力，后知后覺(jué)的投資者基本上沒(méi)有思考的時(shí)間。
對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，要走出一輪真正意義的牛市行情，還是取決于幾個(gè)因素。
例如，貨幣環(huán)境的大幅改善，并不只是溫柔式的寬松環(huán)境，而是營(yíng)造出一種相對(duì)積極的貨幣寬松環(huán)境，這可能是股市走牛的有利貨幣政策環(huán)境。
又如，在寬松貨幣環(huán)境的背景下，場(chǎng)外資金加速進(jìn)場(chǎng)或者杠桿工具的活躍，從而引發(fā)市場(chǎng)的活躍度迅速提升，加快市場(chǎng)的上漲步伐。
此外，股票市場(chǎng)的重磅政策改革措施出臺(tái)，大幅提升了市場(chǎng)的想象空間與活躍度，有可能會(huì)成為市場(chǎng)上漲行情的催化劑。
今年一月份，北向資金加速流入市場(chǎng)，單月資金凈流入規(guī)模達(dá)到了千億之多，可見(jiàn)外資資金成為了看多做多中國(guó)資產(chǎn)的堅(jiān)定投資者。不過(guò)，在外資大幅凈流入的背后，A股市場(chǎng)的日均成交量并未出現(xiàn)顯著放大的跡象，既有春節(jié)長(zhǎng)假的原因，也有場(chǎng)外資金觀望情緒過(guò)于濃厚的因素，但A股市場(chǎng)的大底部又一次被外資撿走了。
大家都在期盼A股牛市，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，A股牛市走得太急，結(jié)束時(shí)間太趕，最終可以全身而退的投資者還是少數(shù)。在相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境與政策環(huán)境下，兔年A股行情也許可以樂(lè)觀一些，股市上漲步伐保持合理狀態(tài)，可能更有利于A股的中長(zhǎng)期走勢(shì)。