久期財經(jīng)訊,2月17日,穆迪已將中駿集團控股有限公司(China SCE Group Holdings Limited,簡稱“中駿集團控股”,01966.HK)的公司家族評級(CFR)從“B2”下調(diào)至“B3”,并將該公司的高級無抵押評級從“B3”下調(diào)至“Caa1”。
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展望仍為負面。
穆迪分析師Alfred Hui表示:“鑒于中駿集團控股未來12至18個月內(nèi)將有大量債務到期,此次降級反映出其流動性的不斷惡化?!?/p>
“負面展望反映出,該公司在動蕩的經(jīng)營環(huán)境中籌集新融資以滿足運營和再融資需求的能力存有不確定性。”Hui補充稱。
評級理據(jù)
穆迪預計,由于市場情緒持續(xù)疲軟,2023年中駿集團控股的合同銷售額將同比下降約10%至約530億元人民幣。2022年中駿集團控股的合同銷售額同比下降44%至590億元人民幣。疲軟的合同銷售額將對公司的經(jīng)營現(xiàn)金流和流動性造成壓力。
此外,2023年和2024年上半年,中駿集團控股將有大量債務到期,包括10億美元離岸債券、5.4億元人民幣在岸債券以及若干離岸銀行貸款。
雖然穆迪預計中駿集團控股能夠償還2023年4月到期的5億美元離岸債券,但如果該公司無法籌集到足夠的外部資金以滿足其再融資需求,在未來12-18個月內(nèi),該公司的流動性將會不足。得益于近期出臺的支持政策措施,該公司于2023年1月發(fā)行了由中債增進公司提供擔保的15億元人民幣在岸債券。然而,與其到期債務規(guī)模相比,這一金額相對較小。
中駿集團控股還面臨合資(JV)伙伴關(guān)系的風險,在這種情況下(特別是在合資伙伴陷入財務困境時),該公司可能需要為項目提供額外的資金支持。該公司在過去一年中一直在減少合資企業(yè)的風險敞口,這有助于控制相關(guān)風險。
穆迪注意到,中駿集團控股可以通過出售或質(zhì)押其投資物業(yè)籌集資金,但鑒于市場情況的波動性,此類交易的執(zhí)行存在很大的不確定性。2022年12月,中駿集團控股通過從其上市物業(yè)管理部門抵押部分商業(yè)物業(yè)資產(chǎn),獲得了9億元人民幣的抵押貸款。
穆迪預計,由于業(yè)務疲軟,中駿集團控股的信用指標將繼續(xù)惡化。特別是,未來12-18個月中駿集團控股的利息償付能力(以EBIT/利息支出之比衡量)將從2022年的1.6倍和2021年的2.6倍下降至2023年的1.4倍。由于該公司下調(diào)房地產(chǎn)銷售價格以促進銷售和現(xiàn)金回收,在此期間,其毛利率將收縮至13%-14%,而2022年和2021年的預計毛利率分別為17%和21.7%。2022年,中駿集團控股的合同銷售均價同比下降14%,至每平方米12016元人民幣。
中駿集團控股的“Caa1”高級無抵押評級比CFR低一個子級,以反映結(jié)構(gòu)性從屬風險。公司的大部分并表債權(quán)位于其運營子公司層面,在破產(chǎn)情況下,其受償順序優(yōu)先于控股公司的高級無抵押債權(quán)。穆迪預計,控股公司債券的可能回收率將較低。
在環(huán)境、社會和治理(ESG)方面,穆迪考慮了中駿集團控股薄弱的財務狀況和流動性管理,亦考慮了該公司的集中所有權(quán),截至2022年8月31日,其控股股東黃朝陽先生持有50.2%的股份。
可能導致評級上調(diào)或下調(diào)的因素
鑒于負面展望,中駿集團控股的評級不太可能獲得上調(diào)。然而,如果該公司改善其流動性和融資渠道,并加強其銷售和盈利能力,穆迪可能將展望調(diào)整為穩(wěn)定。
另一方面,如果中駿集團控股的融資和流動性進一步惡化,進而增加其再融資風險,穆迪可能會下調(diào)該公司的評級。
中駿集團控股成立于1996年,2010年2月在香港聯(lián)合交易所上市。截至2022年6月30日,該公司擁有總建筑面積約3665萬平方米,覆蓋全國不同地區(qū)不同線的城市。