2月17日，聯(lián)想集團(tuán)公布2022/2023財(cái)年第三財(cái)季（2022年10月份-12月份）業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1086億元，凈利潤(rùn)31億元。聯(lián)想集團(tuán)個(gè)人電腦以外的多元化增長(zhǎng)引擎業(yè)務(wù)總營(yíng)收占比已經(jīng)超過(guò)40%，其中SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)22.6%、ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)48%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。
數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)主流券商，包括中金、華泰、國(guó)海證券等紛紛發(fā)布研報(bào)，加入到看多聯(lián)想集團(tuán)的隊(duì)列之中。總體觀點(diǎn)認(rèn)為，非PC業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)步提升，多元業(yè)務(wù)成公司增長(zhǎng)引擎。
中金公司表示，聯(lián)想非PC業(yè)務(wù)占比創(chuàng)新高，給予跑贏大市評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.8港元。具體來(lái)看，ISG 單季營(yíng)收創(chuàng)新高，算力基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)。3QFY23 公司 ISG業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 48%至 28.55 億美元，其中服務(wù)器、存儲(chǔ)及軟件營(yíng)業(yè)額均創(chuàng)新高，分別錄得 35%、345%、52%的同比增速，按銷(xiāo)售額口徑，當(dāng)季度公司服務(wù)器、存儲(chǔ)分別居于全球第三、第五。展望未來(lái)，認(rèn)為聯(lián)想作為領(lǐng)先的“端-邊-云-網(wǎng)-智”全棧型基礎(chǔ)設(shè)施廠商，有望繼續(xù)受益于全球ICT 基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)的步伐，ISG 業(yè)務(wù)有望保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。
(相關(guān)資料圖)
聯(lián)想也積極拓展其他增長(zhǎng)領(lǐng)域。IDC 數(shù)據(jù)顯示，4Q22全球個(gè)人PC出貨量同比下滑 28.1%，，聯(lián)想個(gè)人PC出貨量同比下降 28.5%，但市場(chǎng)份額（23.1%）仍居行業(yè)第一位，渠道庫(kù)存水平亦持續(xù)改善。從終端數(shù)據(jù)看，憑借出色的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，聯(lián)想PC消費(fèi)的終端激活率保持行業(yè)領(lǐng)先。此外，公司積極拓展個(gè)人 PC 以外業(yè)務(wù)，如相鄰的智能設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、智能空間等。根據(jù)公司公告，個(gè)人PC業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收比重環(huán)比下降3.5ppt至59%。
高盈利水平的SSG業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。3QFY23公司SSG業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)22.6%至18.36 億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)20.2%；其中非硬件驅(qū)動(dòng)的運(yùn)維服務(wù)和解決方案收入占比合計(jì)達(dá)到 53%的歷史新高。細(xì)分業(yè)務(wù)中，運(yùn)維服務(wù)增速亮眼，同比增長(zhǎng) 97%，主要得益于 IaaS 和 DaaS 的強(qiáng)勁勢(shì)頭。
華泰證券表示維持聯(lián)想集團(tuán)買(mǎi)入評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)11.8港元。研報(bào)指出，聯(lián)想集團(tuán)庫(kù)存逐漸回落至正常水平。3QFY23庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為52.1天（2QFY23：53.2天）。管理層表示，終端電腦激活率環(huán)比仍然穩(wěn)定，顯示終端電腦銷(xiāo)售環(huán)比已經(jīng)穩(wěn)定，渠道庫(kù)存持續(xù)消耗。該季度，公司IDG業(yè)務(wù)面對(duì)嚴(yán)酷的市場(chǎng)環(huán)境，仍保持了個(gè)人電腦的市場(chǎng)冠軍地位，以及行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力；智能手機(jī)業(yè)務(wù)連續(xù)11個(gè)季度保持盈利，其中高端產(chǎn)品Moto Edge的激活率同比提升74%，產(chǎn)品組合中5G產(chǎn)品的占比也增加到了35%。
此外，公司降成本、降費(fèi)用初見(jiàn)成效。聯(lián)想集團(tuán)本季度凈現(xiàn)金同比增加5億美金，運(yùn)營(yíng)效率提升，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)同比改善13天，降低至-6天；同時(shí)，ISG 板塊收入同比增長(zhǎng) 48%，服務(wù)器收入同比增長(zhǎng) 35%，看到數(shù)字經(jīng)濟(jì)/ ChatGPT 等需求均有望持續(xù)支撐服務(wù)器等相關(guān)資本開(kāi)支持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司 ISG 業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)、盈利能力改善；SSG 業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占比提升至 62.7%（同比增長(zhǎng) 23.9%，環(huán)比增長(zhǎng) 11.0%），公司利用聯(lián)想 IP 構(gòu)建可重復(fù)的解決方案，從而推動(dòng)可擴(kuò)展的增長(zhǎng)和盈利能力。
國(guó)海證券點(diǎn)評(píng)指，公司在穩(wěn)住PC領(lǐng)域龍頭地位的同時(shí)，加速布局“端—邊—云—網(wǎng)—智”新IT架構(gòu)，為企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型賦能，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
浙商證券表示，聯(lián)想非個(gè)人電腦業(yè)務(wù)占比持續(xù)增加，多元業(yè)務(wù)成公司增長(zhǎng)引擎。包括SSG、ISG 和IDG 中非個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的收入占集團(tuán)收入 41%，同比上升 9pct。ISG和SSG合并利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2023年P(guān)E為6倍。未來(lái)隨著非PC業(yè)務(wù)占比持續(xù)增加拉動(dòng)公司營(yíng)收快速?gòu)?fù)蘇，保持穩(wěn)定的盈利能力，當(dāng)前為業(yè)績(jī)底部。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
國(guó)外大行也紛紛看多，上調(diào)目標(biāo)價(jià)。
麥格理將聯(lián)想集團(tuán)評(píng)級(jí)上調(diào)至跑贏大盤(pán)，目標(biāo)價(jià)8.67港元。根據(jù)終端需求預(yù)計(jì)，12月及3月23日是單位跌幅最大的季度，隨后將逐漸復(fù)蘇，但預(yù)計(jì)2024年上半年以前不會(huì)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)中心方面，期內(nèi)收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)48%，得益于云和企業(yè)以及邊緣/人工智能解決方案（零售、制造）的快速增長(zhǎng)。服務(wù)業(yè)務(wù)方面，八個(gè)季度同比穩(wěn)定增長(zhǎng)20%以上，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率穩(wěn)定在20%以上，評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)至“跑贏大市”。
瑞信發(fā)表研究報(bào)告指，聯(lián)想集團(tuán)第三財(cái)季每股盈利達(dá)到0.037美元，符合該行預(yù)期。管理層透露上半財(cái)年個(gè)人電腦(PC)疲弱，下半財(cái)年已見(jiàn)起色，預(yù)期供應(yīng)鏈需要時(shí)間去處理現(xiàn)時(shí)庫(kù)存，但仍相信下半財(cái)年可出現(xiàn)反彈。公司亦預(yù)期在高性能計(jì)算(HPC)解決方案領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以及范圍更大的軟件合作伙伴關(guān)系，將有助于聯(lián)想捕捉人工智能在云端和邊緣運(yùn)算的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，亦能提升定價(jià)能力。瑞信預(yù)期聯(lián)想的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率短期內(nèi)可保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，相信公司可通過(guò)推出更好的產(chǎn)品組合來(lái)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。
高盛發(fā)研報(bào)指考慮到23財(cái)年的第3季度業(yè)績(jī)和第4季度指引，該行將2023財(cái)年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)1%，并將2024-25財(cái)年預(yù)測(cè)上調(diào)13%，主要是由于毛利率提升，反映了組件成本的降低和公司的產(chǎn)品組合升級(jí)。該行將目標(biāo)價(jià)從6.19港元上調(diào)至7港元。