近一周機(jī)構(gòu)調(diào)研公司數(shù)量有240多家。從調(diào)研機(jī)構(gòu)來看，不乏博時(shí)基金、海富通基金、南方基金、東方資管、廣發(fā)基金、萬家基金、諾安基金等大型公募。
公開信息顯示，湯姆貓以“會說話的湯姆貓家族”IP為中心點(diǎn)，通過持續(xù)推進(jìn)線上移動應(yīng)用、動漫影視等IP內(nèi)容的制作與發(fā)行及線下IP衍生品、親子樂園與專賣店等業(yè)務(wù)，目前已形成了線上線下協(xié)同發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。
(資料圖)
公司熱門概念眾多，包括阿里+鴻蒙+人工智能+元宇宙以及時(shí)下最熱門的AIGC等概念。湯姆貓今年股價(jià)表現(xiàn)亮眼，累計(jì)漲幅超58%。
湯姆貓收深交所關(guān)注函：是否信披違規(guī)及炒作概念配合股東減持？
2月23日晚間，公司發(fā)布關(guān)于籌劃定增公告，表示為進(jìn)一步滿足公司通用人工智能（AGI）及終端交互產(chǎn)品等業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，實(shí)現(xiàn)從“會說話的湯姆貓”向“會聊天的湯姆貓”的迭代升級，并優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，公司擬向不超過35名特定對象非公開發(fā)行股票，擬發(fā)行的股票數(shù)量不超過本次發(fā)行前公司總股本的30%。本次籌劃的定增募集資金擬主要投向通用人工智能交互終端產(chǎn)品研發(fā)、垂直領(lǐng)域模型研發(fā)與訓(xùn)練、IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）等算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
2月24日，湯姆貓收到深交所下發(fā)的關(guān)注函，要求公司補(bǔ)充說明籌劃向特定對象發(fā)行股票事項(xiàng)的具體過程，公司接入OpenAI的ChatGPT的API進(jìn)行語音互動產(chǎn)品功能原型測試的立項(xiàng)時(shí)間、項(xiàng)目投入、人員配置及測試工作的具體進(jìn)展，公司近期接待機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的情況以及接受媒體采訪的情況，是否存在違反公平信息披露原則的情形，以及說明是否存在蹭熱點(diǎn)、炒概念及配合股東減持的情形。
2022年12月7日，湯姆貓?jiān)l(fā)布股東減持計(jì)劃預(yù)披露公告，持有公司9.99%股份的第一大股東上虞朱雀由于自身資金需求，計(jì)劃自公告披露之日起的6個(gè)月內(nèi)，通過大宗交易、集中競價(jià)交易等方式合計(jì)減持不超過約2.11億股，占公司總股本的6%。減持股份來源為公司非公開發(fā)行的股份以及參與公司權(quán)益分派送轉(zhuǎn)的股份。
蹊蹺的是，減持計(jì)劃披露后，公司憑借適時(shí)披露的且被市場密切關(guān)注的ChatGPT概念，自1月31日至2月24日，湯姆貓股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)54.97%。對此，深交所要求公司自查并說明公司持股5%以上股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員近1個(gè)月買賣公司股票的情況，是否存在內(nèi)幕交易、操縱市場的情形，并補(bǔ)充披露未來6個(gè)月內(nèi)上述人員是否存在減持計(jì)劃。
值得一提的是，最近半年來，湯姆貓已多次收到深交所的關(guān)注函。
2022年11月，深交所下發(fā)關(guān)注函，對公司擬使用自有或自籌資金與漢商優(yōu)品網(wǎng)絡(luò)科技有限公司共同對杭州悅安商業(yè)運(yùn)營管理有限公司（下稱“悅安商管”）增資9000萬元事項(xiàng)表示關(guān)注，要求公司說明聯(lián)營企業(yè)湯姆貓產(chǎn)業(yè)取得悅安商管2%股份的交易背景及其在本次交易中所發(fā)揮的作用，并說增資標(biāo)的公司是否具備持續(xù)盈利能力。
2022年12月，湯姆貓?jiān)俅问盏缴罱凰藐P(guān)注函，要求公司披露變更審計(jì)機(jī)構(gòu)的具體原因，與前任審計(jì)機(jī)構(gòu)是否存在分歧，是否存在頻繁變更審計(jì)機(jī)構(gòu)以購買審計(jì)意見的情形。另外，針對公司與參股公司湯姆貓產(chǎn)業(yè)簽署補(bǔ)充協(xié)議，擬將對湯姆貓產(chǎn)業(yè)授權(quán)費(fèi)用由定額收取調(diào)整為分成模式，因湯姆貓產(chǎn)業(yè)對授權(quán)IP的運(yùn)營情況不及預(yù)期，預(yù)計(jì)補(bǔ)充協(xié)議簽署后公司IP授權(quán)收入將有所下降的情況，深交所要求公司說明是否存在向關(guān)聯(lián)方輸送利益的情形。
此外，2023年1月，湯姆貓發(fā)布公告，公司股東王健收到浙江證監(jiān)局行政處罰事先告知書，因在內(nèi)幕交易敏感期內(nèi)交易“金科文化(湯姆貓?jiān)C券簡稱)”股票，浙江證監(jiān)局決定對王健處以300萬元罰款。
截至2月24日收盤，湯姆貓報(bào)收4.99元/股，上漲5.72%，總市值175.4億元。
2022年3季報(bào)，公司銷售毛利率94.46%，銷售凈利率為31.78%，而同期貴州茅臺銷售毛利率僅為91.87%，銷售凈利率53.14%。
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“印鈔機(jī)”不要了？湯姆貓毛利率95%超茅臺，股東近3年套現(xiàn)16億，境外收入占7成，還大存大貸！
（發(fā)布時(shí)間：2022-06-16）
毛利率大幅高于行業(yè)平均水平、同時(shí)存在大額存款和大額貸款、境外收入占比高...這樣的公司一般都怎么著來著？
茅臺一直是A股的信仰，但是有一家叫做湯姆貓的上市公司，它2021年銷售毛利率高達(dá)95%超過茅臺，堪稱A股“印鈔機(jī)”。
有意思的是，據(jù)湯姆貓2020年年報(bào)，公司旗下湯姆貓系統(tǒng)應(yīng)用在全球累計(jì)已下載超過150億次、動漫影視作品播放量也超過720億次。
但是令人看不懂的是，在公司漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表的另一面，卻是大股東們在瘋狂套現(xiàn)，近3年套現(xiàn)約16億元。
同時(shí)，公司賬面明明存在8.85億元貨幣資金，卻有短期借款7.44億元、長期借款7.52億元，這也直接導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用接近1個(gè)億。
這樣的的公司真的讓人看不懂。
瘋狂的湯姆貓
2015年5月，金科文化登陸創(chuàng)業(yè)板，主營氧系漂白助劑（SPC）的生產(chǎn)。SPC是洗衣粉的主要功能性成分，下游客戶主要為國內(nèi)外日化企業(yè)。
2016年5月、2017年10月，金科文化通過發(fā)行股票為主的方式，分別以29億和42億收購了杭州哲信、Outfit7兩家公司，跨界進(jìn)入游戲行業(yè)，同時(shí)帶來了近60億的商譽(yù)。
由于業(yè)務(wù)的變更，2016年，公司就更名為“金科娛樂”，2017年，公司再次變更證券簡稱為“金科文化”，2021年8月，公司再由“金科文化”變更為“湯姆貓”。
經(jīng)過幾番周轉(zhuǎn)，這只能折騰的湯姆貓似乎實(shí)現(xiàn)了質(zhì)變，而且這個(gè)質(zhì)變有些讓人看不懂。
首先，營業(yè)收入暴漲。
在2015年公司上市時(shí)營業(yè)收入為5.06億元，隨后到了2018年公司漲至27.25億元，而近兩年則穩(wěn)定在18億元左右。
從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，支撐湯姆貓營收增長的主要動能是廣告業(yè)務(wù)，而廣告收入則來自于2017年收購的Outfit7。
在年報(bào)中，湯姆貓對于Outfit7的介紹是這樣的，“公司依托于在休閑游戲與動漫領(lǐng)域的系列高品質(zhì)內(nèi)容，創(chuàng)造了“會說話的湯姆貓家族”這一全球知名IP。該IP為公司帶來了巨大的用戶流量，其中，會說話的湯姆貓家族IP系列移動應(yīng)用產(chǎn)品自推出以來獲取了超過170億次的下載量，全球MAU（月活躍用戶人數(shù)）超過4億次；會說話的湯姆貓家族IP的動漫影視作品被翻譯成32種不同的語言，在全球200多個(gè)國家和地區(qū)播放，全球累計(jì)播放量超過850億次”。
有意思的是，據(jù)湯姆貓2020年年報(bào)，湯姆貓系列應(yīng)用在全球累計(jì)已下載超過150億次、動漫影視作品播放量也超過720億次。
相當(dāng)于2021年全年新增下載20億次，新增播放量130億次，這些數(shù)據(jù)規(guī)模雖然規(guī)?！按?/strong>”的讓人看不懂，但不得不說財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)更新的就很“嚴(yán)謹(jǐn)”。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，手游生命周期長的大概是三年左右，而現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間卻在不斷的縮短。
筆者身邊是沒有幾個(gè)朋友玩會說話的湯姆貓，也不能理解為何一款10年前的產(chǎn)品會這么火，畢竟連超級大IP魔獸世界都銷聲匿跡了，更何況一只哄孩子的貓。
相信跟筆者一樣不能理解湯姆貓的人還包括張一鳴、宿華和黃崢等一眾互聯(lián)網(wǎng)大佬們，給大家一些數(shù)據(jù)自己體會。
根據(jù) Sensor Tower 發(fā)布的商店情報(bào)數(shù)據(jù)，2022 年2月抖音及其海外版 TikTok 已超過 5700 萬下載量，蟬聯(lián)移動應(yīng)用（非抖游戲）下載全球冠軍。
如果按照這樣的下載量來推算，抖音及其海外版 TikTok 一年下載量也就6億左右，尚不及湯姆貓的三分之一。
抖音的老對手快手估計(jì)數(shù)據(jù)也在相同量級，不然這家公司的高管得多焦慮。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，快手2019-2022年1季度的銷售費(fèi)用分別為95.65億元、266.15億元、441.76億元和94.88億元，合計(jì)約900億元。
反觀湯姆貓同期銷售費(fèi)用是2.11億元、0.99億元、4.72億元和0.99億元。
據(jù)快手年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年快手應(yīng)用的平均日活躍用戶數(shù)為3.08億，平均月活躍用戶數(shù)為5.44億，數(shù)據(jù)僅略高于湯姆貓的4億次的全球月活躍用戶人數(shù)。
可以說快手這900億元銷售費(fèi)用花的極其沒有性價(jià)比。
需要注意的是，快手花費(fèi)的900億元是什么概念？
目前湯姆貓總市值是130億元，計(jì)算下來快手可以買下7個(gè)，Outfit7當(dāng)年收購時(shí)價(jià)格是41億元，快手可以買下21個(gè)。
這么看來，抖音還搞什么算法推薦，快手還搞什么付費(fèi)下載，直接搞上幾只貓什么問題都解決了。
其次，隨著公司營業(yè)收入暴漲的還有銷售毛利率和銷售凈利率。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，在2021年公司的銷售毛利率高達(dá)95.03%，在A股排在11位，銷售凈利率為36.47%，在全A股排第207位。
A股目前已經(jīng)擁有接近5000家公司，賺錢能力較強(qiáng)的有賺女人錢的愛美客，銷售毛利率為93.7%，賺男人錢的茅臺毛利率是91.54%，賺股民錢的同花順毛利率是91.42%，但是這些統(tǒng)統(tǒng)被湯姆貓壓在身下。
從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，湯姆貓雖然各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率都高的離譜，但是貢獻(xiàn)了14.8億元營收的廣告業(yè)務(wù)卻又是毛利率最高的業(yè)務(wù)。
這項(xiàng)業(yè)務(wù)在2021年銷售毛利率高達(dá)97.64%，在2018年還曾有過97.67%的佳績。
筆者看了下最有可能復(fù)制Outfit7奇跡的公司，騰訊的銷售毛利率普遍低于50%，META（Facebook）銷售毛利率為80%左右，兩家距離湯姆貓還有一定差距。
所以，在筆者對這個(gè)世界有限的認(rèn)知范圍內(nèi)，可能印鈔機(jī)也不如湯姆貓賺錢。
需要注意的是，湯姆貓廣告業(yè)務(wù)收入的主要貢獻(xiàn)公司，依然是來自境外的Outfit7，也就是上文提到的湯姆貓神話的制造者。
據(jù)公司2021年披露的數(shù)據(jù)，Outfit7總資產(chǎn)為10.39億元，但創(chuàng)造營業(yè)收入14.26億元，凈利潤7.97億元。
筆者做了兩個(gè)計(jì)算，Outfit7營業(yè)收入/總資產(chǎn)比例為137.25%，凈利潤/總資產(chǎn)為76.71%。
這樣的數(shù)據(jù)有多夸張，在A股上市公司中，Outfit7營業(yè)收入/總資產(chǎn)比例這項(xiàng)數(shù)據(jù)可以排在200位左右，而凈利潤/總資產(chǎn)數(shù)據(jù)排在第4位。
值得關(guān)注的是排名靠前的公司中，有5家公司已經(jīng)被ST，另外廣州浪奇涉及財(cái)務(wù)造假。
像Outfit7這樣既不用什么資產(chǎn)，也不用什么成本，還不用什么費(fèi)用，就能夠賺這么多錢的企業(yè)世間少有！
強(qiáng)烈建議湯姆貓下次改名的時(shí)候認(rèn)真考慮下“招財(cái)貓”這個(gè)名字。
研發(fā)人員和銷售費(fèi)用持續(xù)減少
湯姆貓用愛發(fā)電？
除了堪稱神話的運(yùn)營能力和賺錢能力，湯姆貓?jiān)谄髽I(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)方面也有非常突出的一面，而且突出一個(gè)“節(jié)能”，堪稱用愛發(fā)電的典范。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，湯姆貓盡管各項(xiàng)數(shù)據(jù)非常亮眼，但是公司員工數(shù)量卻幾乎沒有太大變化。
這也導(dǎo)致湯姆貓的人均創(chuàng)收已經(jīng)高達(dá)172萬元，人均創(chuàng)利63萬元，其中人均創(chuàng)利數(shù)據(jù)已經(jīng)排在A股的第290位。
另外，湯姆貓?jiān)趺匆菜闶且患揖哂锌萍紝傩缘墓荆瑒?chuàng)造了上述互聯(lián)網(wǎng)“神話”，但是公司2021年技術(shù)人員相較于2018年腰斬，由845人銳減至416人。
此外，公司研發(fā)人員2021年為345人，相較于2020年的443人裁掉約100人，變動比例-22.12%。
從技術(shù)人員的波動來看，2016年人數(shù)才大幅攀升，這也就意味著這批員工可能并非是此前傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的研發(fā)人員，而是廣告業(yè)務(wù)和游戲業(yè)務(wù)的員工。
是沒有什么新項(xiàng)目開發(fā)了，亦或是員工的開發(fā)效率提升了？為何公司欣欣向榮卻要裁掉約100位研發(fā)人員，公司在財(cái)報(bào)中公司并沒有解釋。
與研發(fā)員工減少同樣不可思議的是還有湯姆貓的銷售費(fèi)用，上文提及到公司用極低的銷售費(fèi)用創(chuàng)造了極高的下載量。
2021年，湯姆貓的銷售費(fèi)用為4.71億元，相較于上年增長374%。公司在財(cái)報(bào)中解釋稱，主要系本期將原計(jì)入營業(yè)成本的獲客費(fèi)用及游戲發(fā)行相關(guān)的平臺分成 調(diào)整至銷售費(fèi)用列報(bào)。
但是一方面對比湯姆貓總成本，公司2021年為11.67億元，2020年為11.32億元，也僅提升了3000萬元，幾乎保持持平。
另一方面，湯姆貓銷售費(fèi)用細(xì)分科目中，除了市場推廣費(fèi)用大幅提升之外，其他費(fèi)用其實(shí)降低不少。
可見公司是在成本和費(fèi)用整體并沒有太大變化的情況下，創(chuàng)造了2021年的優(yōu)異業(yè)績。
大存大貸
湯姆貓賺錢歸賺錢，但這些錢就像屏幕里面的湯姆貓，總感覺缺少一些質(zhì)感。
據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司在2021年年末貨幣資金合計(jì)8.85億元，不過存放在境外的資金卻高達(dá)7.94億元。
貨幣資金細(xì)分科目中包括因抵押、質(zhì)押或凍結(jié)等對使用有限制，因資金集中管理支取受限，以及放在境外且資金匯回受到限制的貨幣資金等。
湯姆貓的手頭似乎也并不寬裕，不得不舉債過日。據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2021年年底短期借款為7.44億元，長期借款為9.52億元，同時(shí)還包括其他應(yīng)付款6.04億元。
這就導(dǎo)致公司在2021年承擔(dān)了0.96億元財(cái)務(wù)費(fèi)用，其中僅利息費(fèi)用就高達(dá)1.2億元！
筆者注意到，從籌資活動和投資活動來看，湯姆貓盡管動作上讓人眼花繚亂，但卻沒有貢獻(xiàn)太多正流入，可以說近些年幾乎將經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流全部“送出去”，公司2019年和2021年的期末現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為4億元左右，而2018年還高達(dá)10億元。
持續(xù)套現(xiàn)、股權(quán)質(zhì)押
大股東為何不喜歡印鈔機(jī)？
創(chuàng)造如此多互聯(lián)網(wǎng)奇跡的湯姆貓很多人求之不得，尤其是在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下。
但是讓人感到意外的是，公司的大股東們似乎并不喜歡這臺“印鈔機(jī)”。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，公司在2015年解禁之后大股東們已經(jīng)累計(jì)減持523.46萬股，套現(xiàn)了26.48億元，而增持金額僅5.45億元。
近3年，也就是湯姆貓創(chuàng)造互聯(lián)網(wǎng)奇跡的這幾年，大股東們共進(jìn)行了109次減持，累計(jì)金額約18.33億元，但是僅僅增持了2次。
其中，公司原董事長王健減持78次，套現(xiàn)接近10億元，現(xiàn)任董事長朱志剛減持14次，套現(xiàn)接近5億元，金科控股減持12次，套現(xiàn)3.26億元。
王健的持股比例已經(jīng)從2018年的18%降至目前的8.33%，金科控股的持股比例由18%降至目前7.28%。
與此同時(shí)，大股東們還將手中的股份幾乎全部質(zhì)押，這是真的不要“印鈔機(jī)”了嗎？
看不懂，真的看不懂。
不過據(jù)筆者有限的知識，毛利率大幅高于行業(yè)平均水平、同時(shí)存在大額存款和大額貸款、境外收入占比高...這樣的公司一般都怎么著來著？