日前，?？乒怆娨呀?jīng)在上交所科創(chuàng)板上會，但是公司目前存在著毛利率連年下滑，研發(fā)投入不足，現(xiàn)金流凈流出等種種問題，仍然值得廣大投資者的關(guān)注。
(相關(guān)資料圖)
2023年1月6日，合肥埃科光電科技股份有限公司（以下簡稱“?？乒怆姟保┰谏辖凰苿?chuàng)板成功上會，由招商證券承銷保薦。
公開資料顯示，埃科光電此次擬發(fā)行1700萬股，占發(fā)行后總股本的25%。此外公司預(yù)計募集資金11.19億元，主要用于?？乒怆娍偛炕毓I(yè)影像核心部件項目、機器視覺研發(fā)中心項目以及補充流動資金。
發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，?？乒怆娔壳按嬖谥^大的資金問題，不僅如此公司的毛利率還連年下滑，種種表現(xiàn)都給?？乒怆姷腎PO之路增添了不確定因素。針對上述問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向?？乒怆姲l(fā)送采訪函請求釋疑，但截至發(fā)稿，?？乒怆姴⑽唇o出合理解釋。
盈利能力不足，毛利率連年下滑
公開資料顯示，埃科光電是專業(yè)從事工業(yè)機器視覺成像部件產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括作為工業(yè)機器視覺核心部件的工業(yè)相機及圖像采集卡兩大品類，其中工業(yè)相機以高速或高分辨率產(chǎn)品為主，圖像采集卡以兼容 Camera Link 和 CoaXPress 等行業(yè)標準協(xié)議的高速圖像采集卡為主。
2019年-2022年上半年（以下簡稱“報告期”），?？乒怆姷臓I業(yè)收入分別為3360.63萬元、6856.38萬元、1.64億元和1,48億元，同期公司的歸屬母公司股東的凈利潤分別為454.14萬元、-2730.11萬元、4407.64萬元和4632.33萬元，報告期內(nèi)?？乒怆姷臍w母凈利潤呈現(xiàn)較大波動，2020年更是處在虧損的狀態(tài)。
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查閱招股書顯示，?？乒怆姷睦麧櫜▌涌赡芘c公司的毛利率不斷下滑有關(guān)。報告期內(nèi)，公司的綜合毛利率分別為64.40%、48.50%、49.75%和48.60%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 65.86%、48.82%、49.80%和 48.84%，處在連年下滑的趨勢。
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從具體產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)，?？乒怆姷墓I(yè)相機的毛利率分別為66.25%、47.06%、47.54%和48.08%，報告期內(nèi)下降了18.17個百分點；圖像采集卡的毛利率分別為63.39%、63.61%、58.61%和51.04%，報告期內(nèi)下降了12.35個百分點。
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針對毛利率下降的原因，埃科光電在招股書中表示，由于公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴大且產(chǎn)品品類越來越多，客戶對工業(yè)相機型號及性能要求都不完全一樣，不同型號工業(yè)相機所需的原材料如圖像傳感器、處理器等的采購價格存在差異，導(dǎo)致不同型號產(chǎn)品之間毛利率水平均有所差異。
此外，2021年圖像采集卡所需處理器等電子元器件因市場缺貨導(dǎo)致采購成本上升，使得?？乒怆?021年圖像采集卡毛利率有所下降；另一方面，圖像采集卡一般隨著工業(yè)相機同時實現(xiàn)銷售，工業(yè)相機為公司主力產(chǎn)品且對標市場價格較多，定價靈活性有限，在銷售壓力情況下可以適度調(diào)整圖像采集卡定價以維護客戶關(guān)系，導(dǎo)致毛利率有所下滑。
然而值得一提的是，?？乒怆娒实南禄赡芘c公司研發(fā)投入不足有關(guān)。2019年-2022年上半年，?？乒怆姷难邪l(fā)費用分別為1412.48萬元、1923.94萬元、1722.46萬元和1247.17萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為42.03%、28.06%、10.47%和 8.40%，處在持續(xù)下滑的趨勢。然而同期?？乒怆姷耐袠I(yè)可比上市公司的研發(fā)費用率均值分別為9.65%、10.91%、11.82%和11.98%。
圖片來源：招股書
從?？乒怆姾屯泄镜难邪l(fā)費用率對比來看，報告期內(nèi)?？乒怆姷难邪l(fā)費用率呈現(xiàn)斷崖式下跌，而同行公司的研發(fā)費用率平均值卻逐漸走高，并在2021年和2022年1-6月超過了?？乒怆?，由此可見?？乒怆娊陙淼难邪l(fā)投入和同行相比稍顯不足。
有業(yè)內(nèi)人士對發(fā)現(xiàn)網(wǎng)表示，研發(fā)投入是一個公司的核心支出之一，不重視創(chuàng)新研發(fā)很可能會使得公司的產(chǎn)品競爭力不足，進而失去足夠的議價能力，因此會導(dǎo)致公司的產(chǎn)品毛利率不斷下滑。而?？乒怆姴粩嘞禄难邪l(fā)費用率無疑是給公司敲響了警鐘。
“造血”能力不足仍現(xiàn)金分紅
在業(yè)績波動的背后，埃科光電也存在著很大的資金壓力。
招股書顯示，2019年-2022年上半年，?？乒怆姷慕?jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-112.52萬元、2.31萬元、-6404.90萬元和-5705.95萬元，除了2020年外，報告期內(nèi)其余年份的現(xiàn)金流均處在凈流出的狀態(tài)。
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針對現(xiàn)金流凈流出的原因，埃科光電在招股書中表示，2021年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2020年減少6407.21萬元，一方面系2021年下半年實現(xiàn)的銷售收入部分未回款所致，另一方面系公司在手訂單增加，備貨支付貨款較多所致。此外，2022年上半年現(xiàn)金流量為負的主要原因一是公司下游客戶以票據(jù)結(jié)算貨款的金額持續(xù)增加，且對應(yīng)的部分應(yīng)收款項尚未到銷售回款期，減少了當期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金；二是隨著公司營業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴張和受FPGA處理器市場產(chǎn)品供應(yīng)不足的影響，公司生產(chǎn)采購及備貨需求增加，而公司采購付款周期相對較短且多采用電匯方式進行結(jié)算，導(dǎo)致購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較大。
值得注意的是，此次IPO?？乒怆姅M募集資金2億元用于補充流動資金，由此可見?？乒怆姷娜卞X程度。
然而就在公司資金如此短缺的情況下，埃科光電2020年仍然現(xiàn)金分紅1500萬元，這其中的合理性就值得懷疑了。有業(yè)內(nèi)人士對發(fā)現(xiàn)網(wǎng)表示，公司倘若“造血”能力不濟，沒有持續(xù)的資金保障，就需要對業(yè)務(wù)有所取舍，這無疑會對其業(yè)績產(chǎn)生影響。此外，無法解決資金問題恐怕會制約?？乒怆姌I(yè)務(wù)的承接，不利于未來的發(fā)展。上市融資雖然是個不錯的辦法，但是歸根結(jié)底，還需其從根本上解決“造血”不足的問題。
（記者：羅雪峰 財經(jīng)研究員：劉蓓）