作者：陸之梅
(資料圖)
3月17日，科源制藥（證券代碼：301281.SZ）披露了《發(fā)行安排及詢價公告》、《招股意向書》等相關(guān)公告，并分別于3月21日、3月24日進行初步詢價和發(fā)行申購。可以說，這家在格列齊特、鹽酸羅哌卡因生產(chǎn)上已成為業(yè)內(nèi)龍頭的高新技術(shù)企業(yè)，距離成功登陸A股市場，已經(jīng)近在咫尺。
實際上，據(jù)公開資料顯示，科源制藥不僅在前述降糖類、麻醉類化學原料藥產(chǎn)品上已形成領(lǐng)先優(yōu)勢，在包含單硝酸異山梨酯的心血管類化學原料藥領(lǐng)域，科源制藥亦具有較強影響力，近年來發(fā)展勢頭良好。據(jù)科源制藥招股書顯示，2019至2021年，公司營業(yè)收入由3.11億元增至4.21億元，年復(fù)合增速達16.33%；歸母凈利潤同樣連年攀升，由0.3億元連續(xù)攀升增至0.78億元，復(fù)合增速突破了60%，同期扣非凈利復(fù)合增速更是超過了80%。側(cè)面說明，公司有著較強的綜合競爭力，這也使得其在未來更加越來越大的市場“蛋糕”中，有望再多“分一杯羹”。
根據(jù)弗若斯特沙利文分析數(shù)據(jù)，預(yù)計到2024年全球醫(yī)藥市場總量將達到16,395億美元，2019年到2024年復(fù)合年增長率為4.6%，全球藥品需求呈穩(wěn)定上升趨勢。而視線聚焦回中國，隨著經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期加強、國家醫(yī)保支出不斷加大以及后疫情時代人們健康意識的進一步提高，同時在人口老齡化這一大趨勢下，中國醫(yī)藥市場規(guī)模正持續(xù)高速增長，糖尿病、心血管疾病以及外科手術(shù)麻醉產(chǎn)品市場總體呈增長趨勢已頗具確定性。值此行業(yè)大趨勢，科源制藥的上市無疑將有助于公司加快市場拓展并持續(xù)提升自身盈利天花板。
細分賽道龍頭 規(guī)模優(yōu)勢顯著
產(chǎn)品力筑牢盈利護城河
據(jù)了解，自成立以來，科源制藥始終專注于化學原料藥的研發(fā)和制造。經(jīng)過近二十年化學合成的生產(chǎn)經(jīng)驗積累以及技術(shù)工藝研發(fā)創(chuàng)新，公司現(xiàn)已發(fā)展為多款產(chǎn)品的行業(yè)龍頭，并已在主導產(chǎn)品格列齊特、鹽酸二甲雙胍、鹽酸羅哌卡因、單硝酸異山梨酯等原料藥方面形成顯著規(guī)模優(yōu)勢。
規(guī)模優(yōu)勢帶來的生產(chǎn)效率的提高以及生產(chǎn)成本的降低，也有助于原料藥的客戶在國家集采中更具價格等方面的優(yōu)勢。據(jù)了解，公司關(guān)聯(lián)制劑廠商較多中標國家集采，具體到份額上，關(guān)聯(lián)公司原料藥的客戶在格列齊特國家集采中的中標份額達44.72%；在鹽酸二甲雙胍國家集采中的中標份額達20.68%；在鹽酸羅哌卡因國家集采中的中標份額達72.27%；在單硝酸異山梨酯國家集采中的中標份額達39.55%，均有著較高的占比。隨著國家集采的陸續(xù)放量，反過來亦對公司的規(guī)模優(yōu)勢起到進一步強化的作用，從而使得公司經(jīng)營成果的確定性不斷鞏固和提升。
此外，產(chǎn)品力也是科源制藥“打磨”的重點之一，更是公司參與市場競爭最重要的“武器”。在質(zhì)量上，依托完整的合成裝備、成熟的合成工藝以及嚴格的質(zhì)量控制措施，公司產(chǎn)品純度、反應(yīng)收率等多項重要指標得到提升，據(jù)了解，目前公司格列齊特產(chǎn)品以及鹽酸羅哌卡因成品純度達到99.8%以上；鹽酸二甲雙胍縮合反應(yīng)收率達90%以上，雜質(zhì)含量降低至0.05%以下。
而在產(chǎn)品布局上，科源制藥則追求產(chǎn)品生產(chǎn)價值鏈的延伸。如今，公司已形成降糖類、麻醉類、心血管類以及精神類等多種類別藥品并舉的產(chǎn)品格局。同時，公司還不斷增強新產(chǎn)品的開發(fā)力度，拓展產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的范圍。通過收購?fù)豢刂葡碌牧χZ制藥，可以看出公司正深入實施“原料藥+制劑”一體化發(fā)展戰(zhàn)略，這也為科源制藥未來業(yè)績的增長再添新動力和亮點。
募投項目再增原料藥產(chǎn)能和研發(fā)實力
致力于推動高端原料藥、制劑一體化發(fā)展
招股書顯示，此次IPO，科源制藥擬公開發(fā)行不超過1935萬股普通股（A股）股票，募集資金凈額將全部用于與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項目，包括“原料藥綜合生產(chǎn)線技術(shù)改造項目”“藥用原料綠色智能柔性生產(chǎn)線項目”“研究院建設(shè)及藥物研發(fā)項目”以及補充流動資金。
其中，原料藥綜合生產(chǎn)線技術(shù)改造項目用于公司鹽酸羅哌卡因、蘭索拉唑、鹽酸異丙腎上腺素、鹽酸氟西汀原料藥的生產(chǎn)；藥用原料綠色智能柔性生產(chǎn)線項目則用于公司氯唑沙宗、鹽酸魯拉西酮、酚磺乙胺及OR10154等原料藥和中間體的生產(chǎn)。隨著募投項目后續(xù)順利落地，公司原料藥產(chǎn)能將得到進一步提升，化學藥品制劑的研發(fā)速度也將加快。此外，國內(nèi)外先進設(shè)備的引進，也將對產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)含量產(chǎn)生積極影響，增強公司在化學原料藥生產(chǎn)領(lǐng)域的優(yōu)勢，持續(xù)提升公司的產(chǎn)品市場占有率和國際影響力。
談及之后的發(fā)展，科源制藥表示，公司將依托自身已沉淀的研發(fā)和技術(shù)實力，不斷對公司現(xiàn)有的資源進行優(yōu)化和整合。在夯實降糖類、麻醉類、心血管類及精神類等領(lǐng)域產(chǎn)品生產(chǎn)、研發(fā)、優(yōu)化的基礎(chǔ)上，同時拓展消化類、止血類、止疼類、消炎類等病癥領(lǐng)域，努力開發(fā)出具有研發(fā)難度大、技術(shù)壁壘高、附加值高的化學原料藥產(chǎn)品，從而形成多元梯隊型產(chǎn)品矩陣。而且也將加強制劑藥品的生產(chǎn)，有序推出市場空間廣闊的制劑產(chǎn)品，推動高端原料藥、制劑的一體化發(fā)展，努力將公司打造成國內(nèi)領(lǐng)先的化學原料藥及制劑企業(yè)。
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