作者/星空下的牛油果
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編輯/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
最近，法爾勝（000890）成功蹭了室溫超導(dǎo)的熱度，股票接連漲停。
3月8日，大洋彼岸一位物理學(xué)家在物理學(xué)年會(huì)上宣布，發(fā)現(xiàn)了一種可在室溫條件下實(shí)現(xiàn)超導(dǎo)的新材料。管它技術(shù)上是否可行，二級(jí)市場(chǎng)先漲為敬。
面對(duì)股票異動(dòng)，永鼎股份（600105）、百利電氣（600468）和法爾勝等多家公司澄清，辟謠“公司并不涉及相關(guān)業(yè)務(wù)”。永鼎股份和百利電氣是剎車了，法爾勝卻又上演了一出“地天板”大戲。
來源：東方財(cái)富——法爾勝（截至2023年3月14日）
3月14日臨收盤，法爾勝下跌似已成定局。結(jié)果，短短幾分鐘，又被拉了個(gè)漲停，實(shí)在刺激。
那么，法爾勝到底何方神圣，公司“辟謠”都澆不滅投資者的追漲熱情？
一、“主營”業(yè)務(wù)，深陷泥潭
法爾勝，原是一家金屬制品生產(chǎn)和銷售企業(yè)，其實(shí)就是賣各種鋼絲繩。
1993年誕生，1999年登陸深交所。2022年上半年，營收總額約3.72億元，其中環(huán)保業(yè)務(wù)約2.24億元，占比約60%；金屬制品業(yè)務(wù)約1.47億元，占比約40%。此時(shí)，金屬制品占比雖不及環(huán)保，但曾幾何時(shí)，法爾勝也是靠“一根繩”打下了一片天下。
中國第一座懸索橋虎門大橋以及“世紀(jì)工程”港珠澳大橋的纜索用鋼絲繩，就來自法爾勝。站在中國“基建狂魔”的風(fēng)口浪尖上，法爾勝業(yè)績(jī)更是扶搖直上。
歷史數(shù)據(jù)顯示，1999至2007年間，法爾勝營收一路高歌猛進(jìn)。2007年，營收規(guī)模達(dá)22.3億，達(dá)歷史巔峰。同期，凈利潤(rùn)雖有下降，但至少還是盈利。2007年之后，經(jīng)營狀況卻每況愈下。
來源：同花順
2022年上半年，金屬制品營業(yè)收入僅為1.47億，連2007年的零頭都不到。不僅業(yè)務(wù)規(guī)模在降低，產(chǎn)品毛利率也是一路下滑。2021年，金屬制品業(yè)務(wù)毛利率僅為1.76%，賺了個(gè)寂寞。
來源：同花順
來源：同花順
鋼絲繩，何以沒落至此？
1?行業(yè)原因
作為傳統(tǒng)的制造業(yè)，我國鋼絲繩行業(yè)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)激烈。其中，普通鋼絲繩業(yè)務(wù)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，供大于求。特種鋼絲繩業(yè)務(wù)，整體創(chuàng)新又不足，高精產(chǎn)品只能依賴進(jìn)口。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，價(jià)格不斷降低，利潤(rùn)率自然下降。
2?自身原因
一方面，現(xiàn)有產(chǎn)品缺少護(hù)城河。沒有技術(shù)壁壘，就等于沒有競(jìng)爭(zhēng)力。唯一的賣點(diǎn)，大概只?！胺杽佟边@個(gè)品牌。但是，品牌也不屬于自己。2021年年報(bào)披露，商標(biāo)來自控股股東法爾勝泓昇集團(tuán)授權(quán)使用。
來源：2021年年報(bào)
另外，缺少研發(fā)，產(chǎn)品無迭代。國內(nèi)鋼繩，無論是性能還是壽命，平均值相對(duì)均較低。重點(diǎn)工程、大型企業(yè)傾向選擇質(zhì)價(jià)比較高的進(jìn)口產(chǎn)品。這也恰恰表明，高精尖是轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向。但數(shù)據(jù)顯示，法爾勝幾乎無研發(fā)。2021年，雖有研發(fā)，還是為環(huán)保業(yè)務(wù)而用。
來源：同花順
顯而易見，鋼絲繩業(yè)務(wù)已深陷泥潭，公司也在逐漸剝離部分業(yè)務(wù)。半年報(bào)顯示，公司已處置精細(xì)鋼繩業(yè)務(wù)（占金屬制品業(yè)務(wù)50%以上）廠房，并不再生產(chǎn)。
來源：2022年半年報(bào)
二、跨界經(jīng)營，屢戰(zhàn)屢敗
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利下降，法爾勝?zèng)]有選擇繼續(xù)深耕，而是跨界轉(zhuǎn)型，只是這一路荊棘叢生。
1999年，法爾勝瞄上了光通信產(chǎn)業(yè)。與澳大利亞雷德弗恩光子有限公司共同出資2,980萬美元，成立江蘇法爾勝光子有限公司。但因投入不足，控制力下降，逐漸失去對(duì)光通信業(yè)務(wù)的控制。
2003年，又跨界房地產(chǎn)和酒店業(yè)，但優(yōu)勢(shì)不足，無法創(chuàng)收，無奈退場(chǎng)。
2016年，再次跨界金融保理業(yè)務(wù)?；?strong>10億現(xiàn)金，從控股股東泓昇集團(tuán)手中購買摩山保理100%股權(quán)。資產(chǎn)評(píng)估日，摩山保理歸母凈資產(chǎn)為4.19億，溢價(jià)5.81億。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，2015-2018年業(yè)績(jī)分別不低于1.1億、1.2億、1.6億和1.845億。四年下來，合計(jì)實(shí)際貢獻(xiàn)約5.8億，承諾完成率為100.96%。然而承諾期之后，僅僅10個(gè)月摩山保理巨虧6.36億。四年承諾，一把虧空。
來源：公司公告-2016年6月25日
轉(zhuǎn)型之路，雖然屢戰(zhàn)屢敗，法爾勝卻屢敗屢戰(zhàn)，這次盯上的是環(huán)保，下手的是大連廣泰源。
2021年6月，公司以4.59億收購廣泰源51%的股權(quán)，但截至2020年10月31日，廣泰源僅有凈資產(chǎn)為0.83億，估值9.1億，翻了十倍。此次收購更是形成了3.08億的商譽(yù)。
法爾勝披露稱，廣泰源擁有十幾項(xiàng)核心技術(shù)專利，在垃圾滲透液治理領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)技術(shù)。對(duì)方更是承諾，2021、2022和2023扣非凈利不低于1.1億、1.3億和1.6億，且累計(jì)不低于4億元。2021年，廣泰源實(shí)現(xiàn)扣非凈利約1.11億，踩線過關(guān)。
來源：2021年年報(bào)
然而，2022年就沒有這么幸運(yùn)。最新預(yù)告顯示，2022年扣非虧損將達(dá)0.9億。原因之一，就是廣泰源業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，商譽(yù)面臨減值。
來源：2022年業(yè)績(jī)公告
此外，廣泰源從事的垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù)，客戶主要集中在國企和事業(yè)單位，業(yè)務(wù)大多經(jīng)過政府招投標(biāo)獲得。另外，受中標(biāo)價(jià)格等因素影響，毛利率波動(dòng)較大，2021年毛利率為41%，而2022年半年僅為26.82%。由此看來，法爾勝押注廣泰源，恐難也難以逆勢(shì)翻盤。
三、虧損，意料之中
2022年，法爾勝預(yù)虧0.9億。這個(gè)結(jié)果，完全意料之中。
其實(shí)，2007年開始，法爾勝就在艱難保殼。2007-2016年，凈利潤(rùn)均為一千萬左右，勉強(qiáng)維持運(yùn)轉(zhuǎn)。扣除非經(jīng)常性損益后，僅三年幾百萬盈利，其余七年均為虧損。2016年，凈利潤(rùn)雖大幅增長(zhǎng)，高達(dá)1.54億，但扣非后由盈轉(zhuǎn)虧。非經(jīng)常性損益，成為法爾勝利潤(rùn)調(diào)整的利器。
來源：同花順
2018和2019年，法爾勝又因連續(xù)兩年巨虧，慘遭退市警告。此刻，非經(jīng)常性損益再次登場(chǎng)。2020年，靠處置鹽城易橋建設(shè)和法爾勝路橋科技兩大資產(chǎn)，勉強(qiáng)扭虧為盈，2021年得以摘帽。
來源：同花順
泥潭中的法爾勝，雖積極轉(zhuǎn)型，但都是鎩羽而歸。業(yè)務(wù)五花八門，但與“常溫超導(dǎo)”完全八竿子打不到一起?？梢?，二級(jí)市場(chǎng)的炒作，已由沾邊就漲，升級(jí)為脫離基本面的“無厘頭”爆炒。如此質(zhì)地的公司，都可接連漲停，風(fēng)險(xiǎn)之大，可想而知。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。